歐派家居、顧家家居、索菲亞與尚品宅配四家定制家居企業對比分析

一、股價表現

年初至今，歐派家居上漲28.27%，顧家家居上漲32.61%，索菲亞上漲30.65%，尚品宅配下跌17%。尚品宅配表現最差，其它三家漲幅差不多。

從市值來看，歐派家居市值最高，633億，其次是顧家家居374億、索菲亞243億、尚品宅配122億。

港資持倉比例：

歐派家居：6.2%；顧家家居：3.73%；索菲亞：21.1%；尚品宅配：1.09%。

港資最為青睞索菲亞，今年不斷加倉。

二、成長性對比

歐派家居：

收入：2011-2019，22.2億-135.33億，年化增長率25.35%

扣非淨利潤：2011-2019，0.8億-16.81億，年化增長率46.32%

顧家家居：

收入：2011-2019，20.63億-110.94億，年化增長率23.4%

扣非淨利潤：2011-2019，3.35億-8.49億，年化增長率12.33%

索菲亞：

收入：2011-2019，10.04億-76.86億，年化增長率28.97%

扣非淨利潤：2011-2019，1.32億-9.71億，年化增長率28.33%

尚品宅配：

收入：2012-2019，7.42億-72.61億，年化增長率38.52%

扣非淨利潤：2012-2019，0.75億-4.45億，年化增長率28.96%

對比結果：

歐派家居>尚品宅配>索菲亞>顧家家居

三、盈利能力對比

歐派家居：毛利率35.84%，淨利率13.59%，ROE 19.24%，財務杠杆1.55，剔除財務杠杆影響ROE 12.41%

顧家家居：毛利率34.86%，淨利率11%，ROE 19.66%，財務杠杆1.95，剔除財務杠杆影響ROE 10.08%

索菲亞：毛利率37.33%，淨利率14.24%，ROE 19.79%，財務杠杆1.44，剔除財務杠杆影響ROE 13.74%

尚品宅配：毛利率41.57%，淨利率7.28%，ROE 15.02%，財務杠杆1.74，剔除財務杠杆影響ROE 8.63%

對比結果：

毛利率最終反映到淨利率上才有意義，所以，從淨利率結果來看，索菲亞>歐派家居>顧家家居>尚品宅配，尚品宅配落後較多。

ROE方面，索菲亞、歐派家居、顧家家居差距大不，尚品宅配落後較多，如果剔除財務杠杆影響，索菲亞依舊領先，其次是歐派家居，顧家家居開始有點差距，尚品宅配差距依舊很大。

所以，從盈利能力對比，索菲亞最強，其次是歐派家居，然後是顧家家居，最差是尚品宅配。

四、營運能力對比

銷售、管理及研發、財務費用占營收比重：

歐派家居：銷售費用率9.68%，管理及研發費用率11.68%，財務費用為負，三項費用率20.85%

顧家家居：銷售費用率18.96%，管理及研發費用率4.42%，財務費用率1%，三項費用率24.04%

索菲亞：銷售費用率9.95%，管理及研發費用率10.1%，財務費用很低可忽略，三項費用率20.39%

尚品宅配：銷售費用率27.16%，管理及研發費用率6.89%，三項費用率33.62%

可以看出，顧家和尚品在營銷投入上遠遠高於歐派和索菲亞，而在管理研發上的投入卻遠不及它們。

從前面盈利能力又可以看出，索菲亞和歐派遠遠強於顧家和尚品，說明，這兩家公司雖然投入如此大規模的營銷仍然難以追趕歐派和索菲亞。

從而可以得出營運能力歐派家居和索菲亞要遠遠強於另兩家。

對比結論

從以上的幾個方面綜合對比，歐派家居和索菲亞無疑最為優秀。

估值分析

以2019年各公司扣非淨利潤計算（利潤數據更能真實反映盈利水平），各公司市盈率PE為：

歐派家居：37.65，顧家家居44.05，索菲亞25.03，尚品宅配27.42

如果以2019年各家扣非淨利潤增速來看，歐派12.27%，索菲亞5.89%，顧家3.73%，尚品26.94%（之所以不考慮2020年上半年數據，是由於受疫情影響，數據失真），除尚品在外，顯然目前幾家家居企業估值普遍溢價了。

但看問題不能靜態看，一兩年的行業低迷也並不能說明未來會持續低迷，從以往長期增長率看歐派46.32%，顧家12.33%，索菲亞28.33%，尚品28.9%，這麼看，歐派略低估，索菲亞和尚品合理，顧家家居高估。

當然，考慮到定制家居行業廣闊的市場空間，以及未來市場集中度提升，定制家居行業給予一定的估值溢價是合理的。

再考慮到公司的優秀程度，雖然目前行業座次還未完全確定，但顯然歐派和索菲亞更有可能成為行業TOP2，這兩者估值可以稍高於其它企業。

我想這也是港資大量買入索菲亞的原因吧，優秀加低估。

（聲明：以上分析僅是從財務表現的一個對比，公司經營變化萬千，需要深入研究每個公司經營細節方可真正了解企業。投資者重要的是學會分析方法，以上分析僅代表個人觀點，不作為投資建議）