愛麗家居股價陰跌背後：依賴大客戶，上市前已有業績下滑跡象

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2021年2月1日，愛麗家居科技股份有限公司（以下簡稱：愛麗家居）股價再次跌至新低，最低價為11.34億元。據統計，自2020年3月23日在上海證券交易所正式上市以來，愛麗家居在最初收獲了三個漲停板後，後期仍持續下滑。

事實上，愛麗家居上市時業績已出現頹勢，2019年愛麗家居實現營業收入11.46億元，同比下滑16.53%；歸母淨利潤1.42億元，同比下滑18.99%。直至2020年前三季度營收淨利仍出現下滑趨勢。

業績下滑的同時，愛麗家居還出現股權過於集中，客戶單一，研發投入力度小等問題。

上市前業績已有下滑跡象

2月1日，愛麗家居股價再次跌至新低，最低價為11.34元。截至2021年2月3日收盤，最低價為11.43元，雖略有回升，但上漲力度較弱。

公告顯示，愛麗家居2020年3月23日在上海證券交易所正式上市，首次發行股票數量6000萬股，發行價格為12.9元/股，占發行後總股本比例為25%，發行市盈率為22.98倍。上市首日，愛麗家居股價升至18.58元/股，漲幅達44.03%，隨後連獲2個一字漲停板。3月26日開板後，股價下跌8.14%，日換手率達57.45%，全天成交7.75億元。自此，愛麗家居開啟了“跌跌”不休的股票走勢。

來自：Wind（愛麗家居）

股價持續下跌的同時，愛麗家居的業績也不盡如人意。2020年第三季度財報，愛麗家居2020年前三季度實現營業收入7.78億元，同比下滑14.98%；歸母淨利潤0.62億元，同比下滑41.39%；扣非後歸母淨利潤0.61億元，同比下滑46.69%。

來自：三季度報（愛麗家居）

對於上市後持續低迷的業績，愛麗家居在與發現網的交流中談到：公司前三季度淨利潤較上年同期減少41.39%。一方面系營業收入減少，同時受關稅影響，銷售價格有所降低。另一方面，從營業成本角度來看，2020年應客戶要求，公司對主要產品生產配方進行改良調整，同時人工成本和主要原材料成本有所上漲。其次，2020年人民幣匯率受疫情及國際大環境影響出現寬幅震蕩走勢，對公司主要產品毛利水平產生直接影響。再次，從期間費用角度來看，2020年前三季度公司加大研發投入，在延攬人才及購置先進設備方面發力，研發費用較去年同期增長一倍。預計未來一段時間，研發費用仍將保持較高增長態勢。

總體而言，愛麗家居認為，盡管目前營收淨利受短期因素影響有一定下滑。但從長期來看，公司對於彈性地板產品性能和發展前景充滿信心，並認為彈性地板行業仍然處在快速發展階段。

但發現網回溯既往數據發現，愛麗家居在尚未上市前，公司業績已然有所下滑。

wind數據顯示，2017年-2019年愛麗家居實現營業收入10.55億元、13.73億元和11.46億元，同比增速分別為10.36%、30.08%和-16.53%；歸母淨利潤分別為1.15億元、1.76億元和1.42億元，同比增速分別為-47.64%、52.93%和-18.99%；扣非後歸母淨利潤分別為1.11億元、1.88億元和1.35億元，同比增速分別為-12.19%、69.36%和-28.48%。

來自：Wind（愛麗家居）

對大客戶依賴過高

公開資料顯示，愛麗家居成立於1999年，公司主營業務為PVC塑料地板的研發、生產和銷售，主要產品包括懸浮地板、鎖扣地板以及普通地板。同時，從公司股權結構來看，愛麗家居是典型的家族企業，創始人及其一家合計控制公司70%左右的表決權。

2020年三季度報顯示，愛麗家居前五大股東分別為張家港博華企業管理有限公司、宋錦程、施慧璐、張家港澤慧企業管理中心(有限合夥)和張家港澤興企業管理中心(有限合夥)，持有公司股份比例分別為64.50%、5.02%、2.15%、1.57%和1.46%。其中，張家港博華企業管理有限公司、張家港澤慧企業管理中心(有限合夥)及張家港澤興企業管理中心(有限合夥)均為公司實際控制人宋錦程控制的企業，同時宋錦程系愛麗家居實際控制人之一，擔任公司副董事長、總經理，同時擔任張家港博華企業管理有限公司執行董事、張家港澤慧企業管理中心(有限合夥)及張家港澤興企業管理中心(有限合夥)執行事務合夥人，施慧璐系宋錦程的配偶。

來自：三季度報（愛麗家居）

上述業內人士指出，如愛麗家居這般股權和控制權高度集中的企業，上市後或許會存在實際控制人控制不當的風險。實際控制人有可能通過所控制的股份行使表決權進而對公司的發展戰略、生產經營和利潤分配等決策產生重大影響。愛麗家居或會出現小股東利益受損以及不正當利益輸送等問題。

除此之外，愛麗家居對大客戶依賴度過高也一直被詬病。

2020年半年報顯示，公司對第一大客戶VERTEX的銷售收入為4.73億元，占同期營收的89.55%；同時根據愛麗家居此前的招股書顯示，2017年-2019年公司對第一大客戶的銷售收入分別為8.97億元、12.03億元和10.44億元，占各期營收的比例分別為85.03%、87.64%和91.12%。

來自：半年報（愛麗家居）

對於大客戶依賴高的問題，愛麗家居在2020年半年報中解釋道，VERTEX 占公司收入比重相對較高主要由於:一方面，美國建材終端銷售市場已形成壟斷競爭格局，且HOME DEPOT在美國建材市場占有較高份額，PVC塑料地板產品需求規模相對較大，愛麗家居、VERTEX 獲得該等客戶訂單規模亦相對較大。另一方面，HOME DEPOT 等終端客戶訂單具有批量大、型號相對標准的特點。在廠房、人員及資金規模相對有限的情況下愛麗家居優先安排該等訂單生產利於產能釋放。但這對愛麗家居其他客戶業務規模的擴大及拓展形成一定制約，使得 VERTEX 占公司收入比重相對較高。

基於這般困境，愛麗家居加大研發投入，開拓新客戶方。公開資料顯示，愛麗家居亦將去自身定位為科技公司，是國內主要的PVC塑料地板生產企業之一，同時建有高規格、高水平的“高分子複合家裝材料實驗室”研發平台。

來自：招股書（愛麗家居）

但從其科技研發來看，愛麗家居在科技研發方面的投入卻並不大。公開資料顯示截至2019年12月31日，公司在職員工總數為1334人，技術人員僅為30人，占員工總數比例僅為2.25%。

同時，wind數據顯示，2018年、2019年及2020年前三季度公司研發費用分別為1269.27萬元、1267.06萬元、2930.16萬元，占銷售百分比分別為0.92%、1.11%和2.48%，雖逐漸升高，但占比仍是極小，與公司科技定位出入較大。

來自：Wind（愛麗家居）

專業人士對發現網分析稱：股權過於集中，客戶過於單一，這是愛麗家居一直以來的弊病。而尚未祛除便匆忙上市，步子邁得過大的背後就是接連“跳水”的股價。因此，愛麗家居將如何挽回投資者的信心，發現網對此保持關注。

（發現網記者羅雪峰 實習記者陳康利）