朗讀瓜子蠶豆吃出的財富黃曉明代言的甘源食品產品單一研發費用偏少第瓜子蠶豆吃出的財富黃曉明代言的甘源食品產品單一研發費用偏少

百家榜創作者，優質創作者，財經達人“吃貨們”又撐起了一家零食上市公司。7月31日，甘源食品（002991.SZ）正式在深交所上市，首次公開發行2330.40萬股股票，發行價為38.76元/股，開盤價為46.51元/股。截至7月31日收盤，甘源食品股價報55.81元/股，漲幅43.99%，市值為52.02億元。這個憑借著瓜子仁、蠶豆的零食公司是如何一步步壯大的呢？瓜子、蠶豆中的財富機遇甘源食品的故事說來話長。早在1997年，在廣東東莞七寶一丁食品公司從事銷售的嚴斌生發現，休閑食品的市場非常廣闊，於是，他就一直等待這方面的機會來臨。2000年，廣州番禺有一家小食品廠准備出售，於是，他東拼西湊了50萬元接手了該食品廠開始創業。在廣州番禺取得第一桶金之後，2006年，嚴斌生在湘贛交界的萍鄉市湘東區臘市鎮又創立了甘源食品廠。2015年，甘源食品引進了紅杉資本，與國信證券簽訂了IPO輔導協議。彼時，甘源食品趕上了休閑食品行業的高速增長。據 Frost & Sullivan 統計，2012至2018年我國休閑食品行業市場複合年均增長率為 12.26%，2018年市場規模已達10297億元。中國食品工業協會預計到2020年休閑食品行業市場規模將接近2萬億元。經過幾年的高速發展，市場規模是起來了，休閑食品行業也開始了穩定增長。據光大證券研報，目前中國休閑食品行業已經跨過高增長階段，增長率保持在7%左右，行業整體呈現品類眾多、市場集中度偏低的特點。產品單一、包裝老氣怎麼破？然而此時的甘源食品卻陷入了產品單一、略顯“老氣”的尷尬現實，激烈的市場競爭中能否持續勝出呢？公開資料顯示，作為一家休閑零食企業，甘源食品以炒貨、堅果果仁和谷物酥類產品為主導，如蟹黃瓜子仁、原味青豌豆、蟹黃蠶豆，其餘系列產品知名度較低。
資料來源：招股說明書甘源食品產品結構較為集中、單一。招股書顯示，甘源食品瓜子仁系列2019年的營業收入為2.79億元，其蠶豆系列和青豌豆系列營收分別為2.74億元、2.37億元，三項產品合計占2019年營收的71.36%。
資料來源：招股說明書據開源證券數據，截至2019年底，良品鋪子的產品組合已經超過了1000種，來伊份的 SKU超過800個，三只松鼠的產品組合也超過了500款。從SKU角度，甘源食品遠遠落後於已上市的同行。此外，拋開SKU等產品本身，甘源食品與良品鋪子、三只松鼠等年輕化的包裝及營銷方式相比也是略顯“老氣”。據光大證券研究，2018年休閑食品消費者年齡結構中，18-28歲占比24.5%，28-38歲占比48.9%，38-48歲占比17.2%，48歲以上僅占比8%，可見休閑零食正在呈現年輕化的趨勢，年輕人將為零食消費主力。略顯“老氣”的甘源食品又將如何獲得年輕人的青睞是一個問題。在市場進一步年輕化的同時，度過了高速發展期的休閑零食行業也開始了下半場競爭。經過多年的發展，中國各大休閑零食品牌早已經紛紛上市，其中，洽洽股份、好想你早在2011年上市，來伊份、元祖股份、桂發祥和周黑鴨於2016年上市，同年上市公司好想你收購百草味，2017年鹽津鋪子、絕味食品相繼上市，2019年三只松鼠和有友食品上市。相比這些早已上市的巨頭，甘源食品的競爭優勢在哪裏呢？據開源證券數據，在堅果炒貨行業排名前五名的分別為洽洽、三只松鼠、百草味、良品鋪子和來伊份，甘源食品榜上無名，然而，炒貨則又是甘源食品的主營業務。過度依賴經銷商，電商銷售渠道“瘸腿”甘源食品的銷售渠道主要依賴經銷商。據招股書，甘源食品的主要銷售模式為經銷商模式，而且該模式銷售占比較大，2019年經銷模式的營收占比高達85.82%，電商模式占比僅為11.86%，2017年電商模式營收占比為17.1%，電商渠道銷售收入和占比不升反降，也反映了甘源食品對傳統經銷渠道的依賴。
資料來源：招股說明書甘源食品在招股書中披露，除了用於年產3.6萬噸生產線項目外，募集資金還將用於營銷網絡升級及品牌推廣項目、電子商務平台、信息化建設項目，意圖發展電商渠道。為了尋找新的銷售出路，在過去3年當中，甘源食品開始請代言人、瘋狂加大銷售費用。GPLP犀牛財經發現，甘源食品銷售費用占比較高，2017年至2019年的銷售費用分別為1.67億元、1.72億元、1.92億元，其中銷售費用中前三名為工資薪酬及福利、物流快遞費及促銷推廣費，值得一提的是，2017年，甘源食品還曾聘請明星黃曉明作為產品代言人，代言費共計1200萬元，代言時間為2年，這直接提升了其銷售成本。與同為經銷模式為主的洽洽食品比，甘源食品的銷售費用比洽洽食品要高出5%-10%，據招股書，從2017年至2019年，甘源食品的銷售費用占比分別為21.24%、18.94%、17.33%，而同一時期洽洽食品的銷售費用占比分別為13.57%、13.58%、13.77%。
銷售費用過高，這也進一步擠壓了研發費用，甘源食品2019年的研發費用僅有430.22萬元，占營業收入的0.39%。而從行業上來看，2019年三只松鼠研發費用為5022.45萬元，營收占比0.49% ，洽洽食品研發費用為3063.65萬元，營收占比0.63%，無論在投入金額還是營收占比上，甘源食品都處於較低水平。甘源食品能走多遠？與頭部休閑零食上市公司相比，甘源食品的盤子依然比較小。招股書顯示，在過去3年，甘源食品的營收及淨利潤增長明顯。從2017年至2019年，甘源食品營業收入分別為7.88億元、9.11億元、11.09億元，2019年營收較2018年增長21.69%；從淨利潤角度來看，從2017年至2019年，甘源食品淨利潤分別為0.62億元、1.2億元、1.68億元，2019年較2018年增長40.14%。
數據來源：同花順IFinD對比同行，甘源食品是一個什麼樣的收入水平呢？據同花順數據，2019年三只松鼠的營業收入為101.73億元，淨利潤為2.39億元，洽洽食品、鹽津鋪子的2019年營收分別為48.37億元、13.99億元，淨利潤分別為6.03億元、1.28億元。由此可見，甘源食品的營收規模在行業內較小，約為三只松鼠的十分之一，但營業收入增長速度較高。從淨利潤水平上看，2019年的甘源食品淨利潤高於來伊份、鹽津鋪子，略低於好想你，與洽洽食品、三只松鼠、良品鋪子仍存在差距，淨利潤增長速度則處於行業中等水平。依賴蠶豆、瓜子仁的甘源食品，上市後到底能走多遠呢？GPLP犀牛財經將持續保持關注。
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瓜子蠶豆吃出的財富 黃曉明代言的甘源食品產品單一 研發費用偏少

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