朗讀「尊嘉·港股打新」朝雲集團（06601.HK）申購分析：家居護理平台第「尊嘉·港股打新」朝雲集團（06601.HK）申購分析：家居護理平台

《「尊嘉·港股打新」朝雲集團（06601.HK）申購分析：家居護理平台》
尊嘉金融原創作者：尊嘉金融【IPO檔案】股票名稱：朝雲集團股票代碼：06601.HK上市日期：2021-03-10招股價：7.80港元~9.20港元每手股數：500股最低認購額：4646.35港元招股總數：擬發行約3.33億股股份，其中香港發售占10%，國際發售占90%，另附有15%的超額配股權募資總額：26.00~30.67億港元招股時間：2021年02月26日~03月03日中簽公布日：2021-03-09聯席保薦人：摩根士丹利、中金公司募資用途：以招股中位數8.5元計，公司預期集資淨額達26.64億元，其中20%將用於增強研發能力，20%將用於改善銷售和分銷網絡，15%將用於營銷活動，10%將用於改善全球及國內供應鏈的效率和靈活性，10%將用於深化數字化戰略，15%將用於上遊和下遊業務的戰略性收購，10%將用於營運資金及其他一般公司用途。一、公司介紹朝雲集團有限公司，是中國領先的一站式多品類家居護理及個人護理平台，開發及制造各種家居護理、個人護理和寵物護理產品。通過遍布全國的全渠道銷售網絡分銷產品。家居護理產品包括一系列廣泛的殺蟲驅蚊產品，例如盤香及電熱蚊香液，以及若幹家居清潔產品，例如消毒液、廚房清潔劑及潔廁劑。空氣護理產品包括各種各樣的空氣清新劑。個人護理產品包括護膚產品、頭發和身體護理產品、洗手液及花露水。寵物護理產品包括各種各樣的寵物香波及除臭劑。根據灼識咨詢的資料，於2015年至2019年間過往五年每年，按零售額計，在中國家居護理行業本土公司中位列第三並在中國家居護理行業的所有公司中排名第四，於2019年占市場份額6.3%，並快速在個人護理和寵物護理的多個細分品類建立領導地位。擁有垂直整合的業務模式，使公司能夠控制價值鏈中最關鍵的環節，包括研發、制造、營銷、銷售和分銷。公司建立了一個多品類產品組合，可大致分為家居護理分部、個人護理分部和寵物護理分部。在番禺及安福基地生產若幹產品，並將若幹產品的生產流程外包予立白集團和其他第三方制造商。通過遍布中國的全渠道銷售網絡分銷產品，使公司在目標市場擁有廣泛的客戶基礎。於2020年09月30日，銷售及分銷網絡主要組成如下：超過1,200家分銷商構成的線下網絡在中國各地所覆蓋的約620,000個銷售點；通過立白集團面向48名大客戶（包括全國性及區域性大賣場、超市、百貨商店和便利店（覆蓋約11,000個銷售點）的經營者）；及在線渠道，包括通過天貓等主要電商平台上的14家自營在線商店向消費者進行銷售，及向在線第三方分銷商網絡進行銷售。二、行業前景（評分：7.0分）中國擁有全球第二大的家居護理市場，僅次於美國。中國家居護理行業零售額從2015年的人民幣339億元增長至2019年的人民幣458億元，對應複合年增長率7.8%，增速遠高於全球增速3.6%。預計未來中國該行業的零售額將進一步增長至2024年的人民幣694億元，自2019年起的複合年增長率為8.7%。中國家居護理行業正處於結構性變革之中，COVID-19疫情對全球經濟造成了前所未有的影響，提高了消費者對家居與環境衛生的意識，以及對節省家務時間、保障個人健康衛生的產品的需求。根據灼識咨詢的資料，中國消毒類產品零售額在2020年上半年中國家居護理市場的細分品類中增長最快，同比增長約40.0%，2019年至2024年的複合年增長率預計達到18.4%。此外，COVID-19疫情進一步加速了線上購物的增長。2020年上半年家居護理產品在電商渠道的零售額較去年同期增長約40%，家居護理產品在電商渠道的滲透在2020年上半年達到約25%，預計2024年達到30%。【觀點】中國家居護理行業與居民日常生活息息相關，是一個相當接地氣的行業。未來該行業仍具有一定的增長空間，有著不小的市場潛力，但複合年增速也僅個位數，相對還是有限的，集中度也不高，整體來說行業前景尚可。三、市場競爭力（評分：6.3分）根據灼識咨詢的資料，於2015年至2019年間過往五年每年，以零售額計，朝雲集團在中國家居護理行業的本土公司中均位列第三並在中國家居護理行業的所有公司中排名第四，2019年的市場份額為6.3%。公司得益於中國家居護理行業的強勁增長及有利的市場趨勢。【觀點】朝雲集團的業務與家化龍頭立白集團涉足領域密切交織，背靠立白集團，近年來逐步發展成為我國家居護理市場的第一梯隊玩家。由於市場的集中度並不是非常高，憑借公司在細分賽道的龍頭地位，在未來有機會搶占更多的市場份額。不過，盡管當下是行業龍頭，但公司的多項表現卻落後於市場平均水平。（1）不具備壓倒性優勢在競爭激烈的中國家居護理市場中，朝雲並未占據壓倒性顯著優勢。除了殺蟲驅蚊市場集中度較高且公司占領了頭部地位以外，其他業務在所處的市場中都沒有取得絕對的優勢地位。根據灼識咨詢的資料，公司於2015年至2019年過往五年各年均在中國家居護理行業國內企業中位列第一，並在中國家居護理行業全部公司中位列第二，僅次於寶潔。然而，以零售額計，公司於2019年的市場份額僅為9.4%，就連占據第一寶座的寶潔公司也僅擁有10.2%的份額，可見行業格局還是比較分散。公司核心產品的增長，遠低於中國家居護理市場7.8%的年平均複合增速，側面說明公司這階段的營運出現了問題，市場份額有所下滑。根據招股書披露，一部分是由於線下零售業務的疲軟，另一方面公司的產品策略發生調整，殺蟲驅蚊產品升級因此價格上調，導致了銷量下滑。核心產品在2020年迎來了瓶頸的突破，一方面，是疫情因素，消毒殺菌需求火熱，人們更加追求衛生與健康；另一方面，是公司進一步打開了線上銷售，電商銷售額較快增長。但疫情帶來的增長，明顯是不可持續的。（2）盈利能力與藍月亮差距明顯由於幾乎同步赴港上市，朝雲集團也難免和藍月亮（06993.HK）進行對比。從毛利率來看，朝雲集團和藍月亮有著較大的差距。2017年-2019年，朝雲集團的毛利率分別為35.9%、37.2%、43.4%，而藍月亮的毛利率則分別為53.18%、57.42%、64.16%，高出朝雲集團近20個百分點，盈利能力有著明顯差距。同時，不同於朝雲集團業績增長緩慢，而藍月亮近年來業績增速十分亮眼。2017年-2019年，藍月亮營收分別為47.11億元、59.31億元、63.25億元，淨利潤分別為0.72億元、4.85億元、9.67億元，2018年和2019年淨利潤增速分別為542.98%、94.88%。相比來看，朝雲集團的淨利潤曲線比較平緩，複合年增長率約為10%，近些年的發展“盡顯老態”。（3）市場份額提升不易朝雲集團上市融資能夠快速獲得資金，在一定程度上緩解壓力。從此次IPO募資目的來看，公司未來戰略發展可謂是野心不小。概括來看，公司分別從產品研發、供應鏈發展、全球銷售、上下遊收購整合及搭建線上渠道等多個方面提出計劃，用以提升核心競爭力，占據市場份額。不過，綜合公司業務和行業發展來看，短期內並不會出現較大改變。同時，家居驅蚊企業整合需要時間，研發投入在短期內難以見效。四、客戶情況（評分：6.0分）公司透過一個強大的覆蓋全中國的全渠道銷售網絡（包括多個線下及在線銷售渠道）分銷產品。截至2020年09月30日，強大的全渠道分銷平台包括一個於中國所有省份、所有地級城市及大部分縣級城市擁有逾1,200家分銷商及約620,000個銷售點的線下網絡；通過立白集團面向48名大客戶（包括全國性及區域性大賣場、超市、百貨商店及便利店（覆蓋約11,000個銷售點）的經營者）的銷售；及在線渠道，包括透過於天貓等主要電商平台的14個自營在線商店面向消費者的銷售，以及面向在線第三方分銷商網絡的銷售。此外，亦向一個由229名企業及團體客戶（包括酒店、航空公司、藥店及其他企業）組成的網絡銷售產品，並將產品出口至24個國家。
（朝雲集團招股書-按銷售渠道劃分的收入明細）海外分銷商貢獻的收入從截至2019年09月30日止九個月的人民幣約101.5萬元減少至2020年同期的約35.7萬元，主要由於COVID-19疫情對全球供應鏈及分銷的影響所致。【觀點】盡管朝雲集團在招股書中強調自身從經營、業務到財務，完全獨立於立白集團，但後者的銷售渠道確實對朝雲集團的業務提供了幫助。朝雲集團對立白集團的依賴不僅停留在業務層面，從公司股權結構及管理層看，朝雲集團也無法離開立白集團獨立運營。盡管市占率在驅蚊殺蟲市場領先，但這一成績的取得或離不開立白集團的“協助”，從其銷售渠道來看，無論是線下專銷，還是剛剛起步的線上銷售都存在進步的空間。朝雲集團與立白集團的協議約定，通過後者朝雲集團可直接面向48名大客戶，覆蓋約11000個銷售點。其中包括沃爾瑪、家樂福等全國性或區域性大賣場、超市、百貨商店及便利店。在打開下沉市場的同時，依靠立白集團的銷售網絡，朝雲集團也節省了一筆不小的開支。但也應注意到，如果立白的經銷渠道出現問題，勢必會對朝雲產品的分銷產生影響。背靠一家大公司意味著多方面的便利和機遇，同時依賴性過高也帶來集中性的風險。在旺季需要額外產能以滿足客戶需求時，將若幹產品的生產外包予以立白集團。兩家公司堪稱“你中有我，我中有你”，但一榮俱榮的背後，也意味著一損俱損。五、財務數據分析（評分：6.0分）
（朝雲集團招股書-綜合損益表）截至2017年、2018年、2019年12月31日止三個年度，以及截至2019年、2020年09月30日止九個月，朝雲集團分別實現收入約人民幣13.46億元、13.50億元、13.83億元、12.50億元、14.61億元，相應的同比增速約2.9%、2.5%、16.9%。銷售成本分別約為人民幣8.62億元、8.48億元、7.84億元、7.13億元、8.35億元，相應的同比增速約-1.7%、-7.6%、17.1%；占總收益的比重約64.1%、62.8%、56.6%、57.0%、57.1%，過去三個年度逐步降低。毛利潤分別約為人民幣4.84億元、5.02億元、6.00億元、5.37億元、6.27億元，相應的同比增速約3.8%、19.5%、16.6%；毛利率約35.9%、37.2%、43.4%、43.0%、42.9%。淨利潤分別約為人民幣1.70億元、1.77億元、1.84億元、1.75億元、2.15億元，相應的同比增速約4.0%、4.1%、23.0%；淨利率約12.6%、13.1%、13.3%、14.0%、14.7%。經調整後的淨利潤分別約為人民幣1.70億元、1.88億元、1.98億元、1.85億元、2.42億元，相應的同比增速約10.7%、4.9%、30.7%；經調整後的淨利率約12.6%、14.0%、14.3%、14.8%、16.5%，穩中有升。
（朝雲集團招股書-按金額劃分的產品品類收入及占總收入的百分比）公司向消費者提供全面的家居護理、個人護理及寵物護理產品，主要涉及七個核心品牌，即威王、超威、貝貝健、西蘭、潤之素、倔強的尾巴及德是。各期內，來自家居護理的收入分別約為人民幣13.28億元、13.31億元、13.00億元、11.85億元、13.49億元，相應占總收益的比重約98.6%、98.6%、94.0%、94.8%、92.4%，雖然有所降低，但仍貢獻了絕大部分收入。
（朝雲集團招股書-資產負債表）2017-2019三個年度及2020年前9個月，流動資產（負債）淨額分別約為人民幣2.17億元、-2154.0萬元、-1.70億元、3307.0萬元，過去三個年度持續減少，2019年呈大幅淨流出狀態。
（朝雲集團招股書-現金流量表）各期內，營運資金變動前的經營現金流量分別約為人民幣2.33億元、2.39億元、2.41億元、2.24億元、2.96億元，年/期末現金及現金等價物分別約為人民幣1.15億元、2.10億元、5.11億元、1.13億元、2.91億元，同比均不斷增加；經營活動所得（所用）現金淨額分別約為人民幣5.75億元、-1.14億元、4.73億元、6780.1萬元、-2881.6萬元，波動性頗大。
（朝雲集團招股書-主要財務比率）2017-2019三個年度及2020年前9個月，資產回報率（ROE）分別約為14.1%、17.5%、15.0%、18.1%，2019年同比有所下降；資產負債比率分別約為2.2%、3.5%、72.5%、132.3%，2019年以來大幅飆升，如今杠杆率超標，說明償債壓力較大；流動比率分別約為1.3倍、1.0倍、0.9倍、1.0倍，速動比率分別約為0.8倍、0.4倍、0.5倍、0.9倍，顯示出短期變現能力起伏不定。資本負債比率由2017年12月31日的2.2%升至2018年12月31日的3.5%，並進一步升至2019年12月31日的72.5%，乃主要由於重組後資本儲備下降所致。資本負債比率升至2020年09月30日的132.3%，乃主要由於2020年09月30日的銀行借款人民幣3.00億元所致，而2019年12月31日的銀行借款為零。於2020年前九個月提取短期銀行借款人民幣3.00億元。該筆借款為無抵押並須於一年內償還，年利率為2.05%。截至最後可行日期，該筆貸款尚未償還。【觀點】從財務數據來看，雖然朝雲集團近三年的收入、毛利潤和淨利潤都在持續增長，但增速相對較低，整體收入增速低於行業增速。且由於公司高度依賴於線下渠道（近三年收入占比近七成），毛利率也較藍月亮低，財務狀況亮點不多。重組產生的大量派息，也給公司財務帶來不小壓力。縱觀公司2017年以來的業績增長情況，明顯出現兩個階段的分化：2017-2019年，從營收和淨利潤增速來看，並不算亮眼，可以說較為緩慢，或遇見了產品推新慢、已有產品面臨銷售天花板等問題，陷入了增長停滯的狀態，低於市場平均增速；2020年01-09月，公司深化發展線上業務並持續改善產品組合，且開始布局高增長的寵物護理領域，才打破這一僵局，營收、淨利增速均突破兩位數，收入實現了16.91%的同比較快增長。當然，這個增速仍不算是十分出色。從收入結構上來看，殺蟲驅蚊、家居清潔、空氣護理均屬於家居護理，這一業務是公司的主要營收來源。疫情以前數據不亮眼，後疫情時代能否延續是個問號。同時，2020年流動淨負債的同比大幅增加，不僅會限制公司的經營活動，也可能影響銀行對公司的授信，進而對公司經營產生影響。目前，個人護理產品與寵物護理產品正在成為新的增長動力，業務收入占比正不斷擴大。而寵物護理的毛利率較高，值得期待。這兩個業務板塊是公司2019年開始著重發展的產品，未來往多品類發展，特別是往寵物護理產品方向進軍，有望成為一個新的成長點。總的來講，對立白集團的依賴性強，6成以上收益來自殺蟲驅蚊產品，收入來源較單一，疫情對線下零售產生負面影響，行業競爭激烈等，都將是影響未來公司業績成長持續性的因素。線上銷售、個人護理與寵物護理新業務能否扛起增收大旗，還需繼續觀察。六、首次公開發售前投資（評分：1.0分）自2019年05月16日以來，首次公開發售前投資者茅矛先生（「茅先生」）已對公司作出了投資。於緊隨全球發售完成後（假設超額配股權並未獲行使），茅先生將透過Bestart BVI持有10,000,000股股份的權益，約占公司已發行股本的0.75%。公司於2020年08月曾發售1%股權予茅先生，當時發售價較中間價折讓約98.2%，並設6個月禁售期，茅先生為一位主要從事股權投資逾10年的私人投資者。彼是一家資本管理公司的合夥人之一，負責管理基金投資項目。彼自2017年起與董事長陳凱臣先生女兒陳丹霞女士相識，彼先前曾投資過消費品行業，例如食品及大眾藝術產品。【觀點】首次公開發售前投資者僅1名，且折價率高至98.2%，是打新客們認購成本的1/50不到，簡直跟白撿似的，好在有6個月禁售期。七、股權結構（評分：6.5分）公司的歷史可回溯至2006年，立白集團創始人家族兩兄弟陳凱旋與陳凱臣成立安福超威，旨在將其日化業務擴展至其他家居護理產品，如家居清潔產品、驅蚊產品及空氣清新劑。截至招股書簽署日，陳凱旋、李若虹夫婦以及陳凱臣、馬惠真夫婦通過Cheerwin Global BVI持有朝雲集團99%的股權。在Cheerwin Global BVI中，陳凱旋、李若虹、陳凱臣、馬惠真的持股比例分別為6.5%、58.5%、3.5%、31.5%。緊隨全球發售完成後（不計及根據超額配股權可能配發及發行的任何股份），陳凱旋先生及陳凱臣先生（二者為兄弟）及彼等各自的配偶李女士及馬女士將分別持有其投資控股公司Cheerwin Global BVI的6.5%、3.5%、58.5%及31.5%，而Cheerwin GlobalBVI將擁有已發行股本的約74.25%。根據聯交所指引信GL89-16，鑒於陳凱旋先生、陳凱臣先生、李女士、馬女士及Cheerwin Global BVI透過一個共同投資載體持股以及彼等的配偶關系，彼等假定為一組控股股東。陳凱旋先生、陳凱臣先生、李女士及馬女士亦已訂立一致行動安排，據此，彼等確認同意於集團成員公司的股東大會及董事會會議上行使彼等的投票權時一致行動。現年41歲的陳丹霞為公司執行董事、董事長兼首席執行官，陳凱臣先生及馬女士的女兒，及陳澤行先生的堂姊；31歲的陳澤行為執行董事，陳凱旋先生及李女士的兒子，及陳丹霞女士的堂弟。2017年，立白曾嘗試分拆上海高姿IPO未果，值得注意的是，彼時，陳丹霞也曾任上海高姿董事長。2020年08月，在朝雲集團首次提交招股書之初，陳凱旋之子陳澤行被任命為朝雲集團非執行董事。執行董事為陳丹霞、謝如松、鐘胥易，非執行董事陳澤行，獨立非執行董事俞德超、郭盛、陳弘俊。陳丹霞及陳澤行為陳氏家族的成員。當前，高姿、朝雲集團均交由陳凱臣的女兒陳丹霞打理。陳丹霞擁有悉尼大學市場營銷與戰略管理專業榮譽碩士學位，擔任湖畔大學3屆班長。2009年，陳丹霞擔任上海新高姿總經理，2014年擔任董事長。立白有個規矩，家族的每一位子女都需要下基層曆練。當前，真正接掌立白帝國的是陳凱旋的長子陳澤濱。2019年陳澤濱正式接棒，成為立白總裁。上市後，預計陳凱旋先生及陳凱臣先生持股74.25%，前期投資者茅先生持股0.75%，公眾持股25%。【觀點】作為立白集團的子公司，朝雲集團的實控權一直為立白創始人陳凱旋及陳凱臣家族所擁有，可以說具有濃厚的家族企業基因。上市後陳氏家族將繼續掌握絕對控制權，高股權集中度，意味著未來一致性行動較為確定。八、發行估值（評分：5.0分）按上市後1,333,333,500股的總股本及7.80港元~9.20港元的招股價，可得上市總市值約為104.00億港元~122.667億港元，在目前港股市場的所有2593只個股中處於上遊水平，可排至400多名，體量較大。再按2019年度經調整後約1.9766億元人民幣的經調整後淨利潤，根據人民幣兌港幣最新匯率1:1.1992，折合約2.37億港元，計算得出靜態市盈率（PE）約為43.88倍~51.76倍。截至2020年12月31日止年度公司的擁有人應占估計綜合溢利不少於人民幣2.10億元，折合約2.52億港元，則滾動PE約為41.27倍~48.68倍，估值偏貴。這裏要說的是，雖然與藍月亮集團（06993.HK）最新逾85倍的靜態PE相比，朝雲集團看起來僅50倍左右，但二者的體量和盈利能力都完全不在一個級別上。藍月亮總市值900多億，朝雲集團僅100億出頭，更為重要的是朝雲集團的業績增速遠沒有藍月亮快。2020年剛上兩位數的淨利潤增速，實則很難撐起50倍的PE，且又沒有基石投資者。九、保薦人過往業績表現（評分：8.0分）本次上市由摩根士丹利亞洲有限公司、中國國際金融（香港）證券有限公司聯席保薦，可謂國內外頂級投行強強聯手。摩根士丹利擔任價格穩定操作人。第一保薦人兼穩價人為國際頂級老牌投行摩根士丹利，業界通稱“大摩”。近兩年共保薦了23家企業上市，暗盤錄得16漲2平5跌，首日錄得18正2平3負，迄今破發的有6只。2020年以來共有14個項目，除了農夫山泉、世茂服務、融創服務、泡泡瑪特、快手-W外都是醫藥股，暗盤9漲1平4跌，首日10正1平3負，至今4只破發，護盤能力優秀。
其中，諾誠健華-B、歐康維視生物-B均是與高盛聯席保薦，且擔任第一保薦人；康方生物-B、沛嘉醫療-B、海吉亞醫療-B、先聲藥業、泡泡瑪特分別與摩根大通、華泰國際、海通國際、中金公司、中信裏昂證券聯席保薦，均為主保薦人；海普瑞、農夫山泉、世茂服務、融創服務分別與高盛、中金公司、中金公司、匯豐聯席保薦，且都是副保薦人；榮昌生物-B與華泰國際、摩根大通聯席保薦，擔當第一保薦人；和鉑醫藥-B與美國銀行、中信裏昂證券聯席保薦，為第一保薦人；快手-W與美國銀行、華興資本聯席保薦，是第一保薦人。第二保薦人為中金公司，近兩年共保薦了31家企業首發上市，暗盤錄得19漲2平10負，首日16正5平10負，迄今破發的有12只。2020年以來共15個項目，暗盤11漲4跌，首日11正2平2負，至今3只破發，業績不錯。
15個項目中，只有祖龍娛樂是獨家保薦；網易-S是與瑞信、摩根大通聯席保薦，擔任第一保薦人；農夫山泉、明源雲、遠洋服務分別與摩根士丹利、花旗、花旗聯席保薦，都是主保薦人；泰格醫藥與美國銀行、海通國際、中信裏昂證券聯席保薦，為第四保薦人；威海銀行與華泰國際、招銀國際聯席保薦，是第二保薦人；先聲藥業與摩根士丹利聯席保薦，為副保薦人；世茂服務與摩根士丹利聯席保薦，是主保薦人；萬國數據-SW與摩根大通、美銀美林、海通國際聯席保薦，為第三保薦人；華潤萬象生活與建銀國際、花旗、高盛聯席保薦，是第二保薦人；藍月亮集團與美國銀行、花旗聯席保薦，為第二保薦人；加科思-B、醫渡科技均是與高盛聯席保薦，且同為副保薦人；心通醫療-B與摩根大通、花旗聯席保薦，是第三保薦人。另外，即將於03月03日在港交所主板掛牌的賽生醫藥（06600.HK），是由摩根士丹利、中金公司、瑞信聯席保薦。小結（總評：6.5分）朝雲集團由立白集團拆分，是我國家居護理行業細分領域的頭部企業，於2021年02月16日通過港交所聆訊。公司2017年以來業績增速緩慢，基本面十分一般，未來成長性也帶有不確定性，中長期投資價值有待觀望。短期從新股申購的角度看，盤子較大，一名Pre-IPO投資者所持股份折讓幅度非常大不過有6個月禁售期，無基石投資者。大摩與中金攜手保薦，同行業消費藍籌股一向受市場鐘愛，農夫山泉（09633.HK）、藍月亮集團等的IPO行情都表現不錯。值得注意的是，由於沒有引入基石投資者，變相上市初期流通股份會較高。而近期市場波動較為劇烈，投資情緒偏謹慎，大市環境不太好，萬一遭遇恐慌性砸盤，則將不利IPO行情。從目前的公開發售認購情況來看，朝雲集團無疑是同期4只招股的新股中最為相對熱度最高的，預計最終超購倍數會在100倍以上，大概率頂格回撥至50%，一手中簽率料在10%~25%之間。綜合各方面情況來看，對其暗盤和首日股價表現持中性態度，具體需視情緒面與資金面的博弈而定。【申購建議】酌情考慮是否參與認購，若認購，以現金為主。（注：文中所述觀點僅代表單方觀點，不構成任何具體的投資意見或建議，請理性對待。市場有風險，投資需謹慎。）文章來源：尊嘉金融。
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