明星作家加持漸趨失效 果麥文化IPO未來盈利能力存疑

發現網

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招股書數據顯示，果麥文化是一家民營圖書出版企業，主營業務包括圖書策劃與發行、數字內容業務、IP衍生與運營，以圖書為主體為大眾提供多種載體形態的文化產品。據悉，公司此次共擬募集資金3.5億元，將全部用於版權庫建設項目。從募集資金投入方向可以看出文化出版行業對版權的重視，但作為資本市場，更看重的是其業績相關方面表現。

發現網記者注意到，果麥文化此次IPO或面臨著不少問題，例如知名作家創收縮水近年來較為明顯、存貨大比例積壓、現金流出現負值，運營資金或承壓等。

針對相關問題，發現網記者已向果麥文化相關負責人發送采訪函請求釋疑，然而截至發稿，並未收到公司方面任何解釋以及回複。

明星作家雲集 韓寒、易中天創收縮水明顯

據公開資料顯示，果麥文化成立於2012年7月，是由知名出版人路金波創辦而成，旗下簽約主要作者有韓寒、易中天、馮唐、安妮寶貝、安意如、趙闖、李繼宏等知名作家。

招股書數據顯示，公司主營業務收入構成主要來源三部分，分別為圖書策劃與發行、數字內容業務以及IP衍生與運營。其中，公司策劃與發行的圖書產品按圖書類別劃分主要包括文藝、少兒和社科等三大類；按版權屬性不同，可劃分為公版圖書、版權圖書兩大類。

由招股書披露數據得知，圖書策劃與發行收入占據了主營業務收入90%以上的比重，構成了果麥文化主營業務收入的主要收入來源，為果麥文化的主營核心業務。

（來源：招股書）

招股書數據顯示，易中天和韓寒在報告期內一直為果麥文化的前五大版權供應商。然而從近三年公司發行的作品產生的營業收入來看，韓寒以及易中天等知名作家作品創造的發行收入逐年呈下跌趨勢。

數據顯示，報告期內，創收最佳的易中天的營收占比從2017年的11.3%滑落至2019年的7.8%，截至2020年6月，占比已下滑至5.78%。而這一點在韓寒身上更體現的淋漓盡致。2017年，韓寒的作品創造的收入占比為2.41%，而2019年僅為1.08%，截至2020年6月，其創造的發行收入甚至已經下降為0.38%。

（來源：招股書 制表：發現網）

業內資深人士分析表明，雖然果麥文化享受了韓寒等多位知名作家的光環，但是從以上數據分析來看，其未來盈利能力成長性以及可持續性依舊面臨重重挑戰。

庫存持續積壓 現金流入不敷出

多位知名作家為果麥文化帶來的創收下滑的同時，其庫存積壓情況也愈發嚴重。

招股書數據顯示，2017-2020年6月，公司存貨餘額分別為6803.05萬元、1.03億元、1.20億元，和1.22億元此外，存貨餘額占營業收入的比例分別為28.01%、33.57%、31.24%以及83.45%，遠超行業均值22.65%、24.45%、20.47%以及62.16%。

（來源：招股書）

對此，公司解釋稱，公司存貨餘額增長較大，主要系隨著公司銷售規模的不斷擴大，為滿足不斷擴大的市場需求，公司增加了部分暢銷圖書以及多種圖書的備貨所致。

存貨壓力大，也給果麥文化的現金流造成了巨大壓力。

數據顯示，2017-2020年6月，果麥文化經營活動產生的現金流量淨額分別為-1236.70萬元、-6076.35萬元、4175.07萬元以及-4557.70萬元，除2019年度，報告期內其餘三年均入不敷出。

專家分析表明，庫存殘書以及庫齡較長的圖書不僅會導致公司現金流無法得以增加，反而會增加公司的處置以及管理費用，若未來不對存貨加強管理，公司的正常活動經營以及未來營收水平或將成一大難題。

目前，雖然果麥文化已成功過會，但文化行業遇到資本市場，日後會擦出怎樣的火花，無疑成為市場關注的焦點。

（發現網記者 羅雪峰 實習記者 劉蓓）