專利超百項，車用熔斷器份額第一，中熔電氣助力新能源汽車！

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公司成立於2007年4月，並於2021年7月在深交所創業板上市。主導產品為電力熔斷器，下遊主要為新能源汽車、風光發電及儲能、通信、軌道交通等中高端市場，其中在國內新能源汽車用熔斷器市場份額排名第一。

據德邦證券研報分析，全球熔斷器行業被外資品牌壟斷，部分國產品牌逐步在一些中高端新興市場具有一定競爭力。公司在全球市場份額前十，新能源汽車細分市場國內份額遙遙領先。

一、電力熔斷器領先企業，新能源汽車市場貢獻主要營收

營收和歸母淨利潤持續增長。公司營收由2017年的1.35億元增長至2020年的2.26億元，年均複合增長率達到18.74%。歸母淨利潤由2017年的1595萬元增長至2020年的5539萬元，年複合增長率達到51.43%。受益於新能源汽車風光發電及儲能等下遊需求旺盛，以及公司產能提升，2021Q1公司實現營收7123萬元，同比增長202.87%；歸母淨利潤1793萬元，同比增長765.89%。公司預計Q2實現營收8953-9253萬元，同比增加43.32%-48.12%；歸母淨利潤1755-1910萬元，同比增加20.05%-30.68%。

新能源汽車業務為第一大營收來源。從收入結構來看，新能源汽車業務和風光發電及儲能業務是公司的主要營收來源。其中，新能源汽車業務是公司第一大業務，近兩年受新能源汽車補貼退坡和新冠疫情影響，營收占比略有下降，2020年主營業務收入占比約46.83%；風光發電及儲能業務營收占比持續提升，由2017年的8.92%持續增長至2020年的29.26%。

受新能源行業影響，營收季節性特征明顯。受新能源汽車和風光發電及儲能行業季節性特征影響，公司營收呈現逐季增長的特征。

成本管控較好，期間費用率逐年下降。得益於公司堅持技術創新、優化經營管理和壓降成本，期間費用率由2017年的33.19%持續下降至2020年的18.55%。分項來看，公司銷售費用率和管理費用率持續改善，財務費用率保持降低水平。

二、下遊需求旺盛，2021年新能源業務市場空間超20億元

相比斷路器，熔斷器更加適用於大電流保護場景。熔斷器是對電路進行過電流保護的器件，當電路發生過載或短路，過電流的熱效應使熔體熔斷，從而使電路斷開。與斷路器相比，熔斷器分斷能力大、限流能力強、分斷速度快，更適用於短路大電流保護場景。

新能源汽車不同回路的熔斷器的規格不同。根據外形不同，新能源汽車電力熔斷器可進一步分為圓管熔斷器和方體熔斷器等。圓管熔斷器和方體熔斷器按照規格大小可分為大規格和小規格熔斷器，大規格圓管熔斷器一般額定電流不超過500A，小規格熔斷器電流一般在10-125A。大規格方體熔斷器電流範圍一般在160-2000A，小規格方體熔斷電流一般介於32-250A。大規格熔斷器主要用於新能源汽車主回路，而小規格熔斷器主要用電動汽車輔助回路，此外方體熔斷器多用於專用車，而圓管熔斷器主要用於乘用車和商用車。

公司在全球市場份額前十，新能源汽車市場國內份額遙遙領先。根據公司以銷售金額估算，2019年公司的熔斷器全球市占率約1.3%，位居全球前十位。從部分中高端細分市場來看，在新能源汽車市場，2019年公司國內市場份額約40%、全球市場份額超過20%；在風光發電及儲能市場，2019年公司國內市場份超過15%、全球市場份額約5%。

三、市場競爭優勢顯著，加速拓展國際市場

掌握核心技術，專利申請行業領先。公司及子公司目前共擁有103項專利，其中與熔斷器相關的有效專利數量65項，另有多項發明專利處於申請過程中。從與熔斷器相關的專利數量排名情況來看，在所有申請人中排名全國第2位，在熔斷器制造商中排名全國1位。

新產品和迭代產品開發周期短，大幅領先於外資品牌。公司始終緊貼市場需求，在研發上積極與下遊客戶保持密切溝通，不斷提升技術水平和完善產品功能。在新能源汽車、新能源光伏等領域，公司可實現3-6個月開發新品、6-12個月批量交付，大幅領先外資品牌，可快速響應和適配客戶的開發需求，有助於不斷拓展新客戶和新市場。

客戶資源優勢明顯，加速開拓國際市場。在新能源汽車市場，公司熔斷器產品通過寧德時代、國軒高科、匯川技術等電池及電控配套廠商進入國內外主流新能源整車企業供應鏈，目前整車企業已覆蓋特斯拉、戴姆勒、比亞迪汽車、上汽乘用車等。此外，在經歷3年溝通、測試和審核後，公司已於2020年10月通過上汽大眾MEB平台100A熔斷器正式定點，並加速推進進入一汽大眾、德國大眾供應鏈體系，目前一汽大眾已下發定廠意向書、已向德國大眾MQB激勵熔斷器送樣測試。

寧德時代和特斯拉合計收入占比約19.31%。從分市場的前五大客戶來看，新能源汽車市場穿透後前四大客戶收入占比約25.98%，其中寧德時代、特斯拉收入占比分別約12.09%、7.22%；風光發電及儲能市場前五大客戶收入占比約18.36%，其中陽光電源、上能電氣收入占比分別約6.97%、3.70%；通信市場、工控及其他市場前五大客戶收入占比分別約9.27%、4.68%。（德邦證券）

總結：
考慮公司下遊新能源行業成長性較強，且技術、服務和客戶資源優勢明顯，同時公司作為國內新能源汽車電力熔斷器領先企業，有望加速拓展國際市場。

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