人口老齡化，不僅關乎養老，更關乎房價與金融？

金融百談13:43證券投資顧問

人口老齡化是世界各國普遍關注的社會問題。我國早在二十世紀末就已經步入老齡化社會。從第七次人口普查的結果看，我國60歲及以上人口的比重達到18.70%。人口老齡化已逐漸成為基本國情，關乎我國經濟社會的長遠發展。

人口結構的改變不僅會影響家庭的風險態度，更是影響資產價格波動的關鍵要素。住房是銀行的重要資產，特別是當前房地產貸款都是銀行的重要收入來源，所以房價穩定對維持銀行穩定性來說具有至關重要的意義。在老齡化程度加深的同時，房價漲幅開始出現分化，而房價波動對銀行穩定在一定程度上會形成沖擊作用。

一、穩定金融市場

wind數據顯示，百城住宅平均價格從2010年6月的9042元上漲到2020年6月的15461元，漲幅累計70.99%，年均上漲7.1%。同時，無論金融機構、家庭、企業還是地方政府杠杆率在2008年以後都出現了比較明顯的升高趨勢。

目前實體經濟部門宏觀杠杆率已經超過260%，銀行體系不良貸款也在持續增長，這意味著系統性金融風險在積聚。諾貝爾經濟學獎獲得者愛德華·普雷斯科特教授，曾表示資產是金融體系中的重要影響因素，比如會影響無形資產、家庭住房等資產。他多次提到老齡化與金融市場具有一定的相關關系。

金融穩定是整個金融市場安全有序運行的關鍵，金融與人們生活息息相關，經濟社會平穩發展也離不開金融市場的穩定運行。因此，積極防範金融風險，及時發現和化解金融危機是事關國家安全，經濟安全，的核心。

對於我國金融市場來說，銀行風險是最為主要的。國外的資本市場發展較快，融資模式也主要借助資本市場的直接融資。與國外眾多國家不同的是，我國更普遍也更成熟的融資模式依舊是以銀行作為信用中介的融資模式。而這也恰恰說明了銀行穩定在金融體系穩定中的重要作用。

二、老齡化連鎖反應

人口老齡化對銀行穩定性的影響，除了從住房需求和風險偏好效應上對房價有影響之外，從遺產偏好上同樣具有影響。但這種影響力，與風險偏好和住房需求的影響方向可能不同。從遺產偏好效應的角度來看，老年家庭對於子女具有較強的“利他動機”，願意給子女留出遺產，而且這種動機是普遍存在的。

人口老齡化程度加深不僅會在人口數量上有所表現，同時也會增加老年家庭的數量。因此這種遺產動機的普遍存在，會促使人們在年輕時增加儲蓄或購置房產。其中，房地產作為保值增值的遺產受到更多偏好。

這意味著，老年家庭的增加會導致房地產投資增多。住房遺產動機可能在一定程度上會對房價的上漲具有促進作用，並且這種促進作用是可以起到緩解老齡化對房價的負面影響。

住房是銀行貸款的重要抵押物，住房抵押是我國商業銀行的重要資產，房價上漲意味著抵押品價值上漲，銀行的資產負債表狀況表現越良好，銀行穩定性提高。但房價上漲過程中積累的風險，在房價下跌的時候得到釋放，導致風險集中爆發。房價下降也會降低企業所擁有的資本，這會加大銀行貸款違約的可能，從而降低銀行穩定。

銀行已經不能簡單地考慮暫時性的貸款收益，更應從長遠的角度出發，在面對人口老齡化程度不斷加深的國情下，要重視人口老齡化給銀行穩定帶來的負面影響。及時開發應對人口老齡化的產品，協助銀行本身安全度過人口老齡化風險期。

銀行除了要提高風險意識，及時預防人口老齡化風險外，還要從銀行本身的利益出發，及時創新產品，房價貸款不能再作為銀行的主要收入來源，及時為銀行的長遠利益做打算。

三、提前布局應對老齡化

“十四五”期間，我國老年人口規模將突破3億，邁向中度老年化社會。從當前人口老齡化來看，我國老齡化的形成與發展有一定的特殊性。老年人口數在總人口中所占比例提高的原因主要在於三方面，一方面是之前長期實行計劃生育政策，對人口的生育有一定的限制作用，從而造成生育率降低。

另一方面看，在當前階段，我國人口的生育觀念發生改變，適齡人口生育兒女的意願有所下降，進而造成生育率的降低。再一方面來看，經濟發展較好，人們的生活質量得到實質性的提高，同時科學技術水平和醫療條件改善，人們更加注重保健，人們的整體平均壽命有所延長。這三方面均是造成人口老齡化的重要直接原因。

現階段，我國人口老齡化增長速度有所降低，高速增長已不是當前經濟發展的主要目標，該階段正是積極改善人口年齡結構，提升年輕人口占比的重要時期。從20世紀70年代初到90年代初，在經濟水平和人們生活質量得到提高的同時，計劃生育政策也對生育率水平降低產生了很大的影響。

面對人口年齡結構的改變，人口老齡化程度的加深，雖然生育政策已經在調整，從部分人口可以生育二胎的政策到完全放開生育二胎人口的限制，但最終體現在降低人口老齡化程度上效果甚微。遠遠達不到官方預期效果，人口老齡化程度依然在加深。

政府應及時轉變當前人口生育觀念，避免因當前適齡人口生兒女意願低下而掉入低生育陷阱。在人口戰略層面科學部署，有效規劃，深入挖掘提高生育率的有效措施。盡可能完全放開對生育的限制，完善生育保障。

針對女性要及時發布政策，保障女性權益，避免工作性別歧視。適當延長女性生育假期，增加生育家庭資金等財政補貼與保障，積極改善人口年齡結構，提高生育率。

小結

房價作為人口老齡化影響銀行穩定的重要中介，政府要加強房地產市場宏觀審慎監管，嚴格防控各種炒房手段，回歸房子本來價值和用途。積極完善保障體系，加強和完善房地產市場體制機制建設。有效把控房地產市場，促進房地產市場平穩健康發展。

保持房價相對穩定，防止房價出現持續的、系統性下跌。特別是中部地區，中部地區房價是人口老齡化影響銀行穩定性的完全中介機制，政府要更加重視房價在當地的重要作用，嚴格防控房價波動帶來的金融風險。加強房價預警機制，在房價調控時應強化區間管理思維,避免出現"一刀切"。