降准歷史回顧：趨勢不改，配置景氣度高的行業

非墨財經

核心觀點

事件

7月7日，國務院常務會議對此次降准進行“預告”，提出將“適時運用降准等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持”，7月9日，年內首次降准落地。中國人民銀行決定於2021年7月15日下調金融機構存款准備金率0.5個百分點，將釋放長期資金約1萬億元。

降准原因分析

此次降准較為直接，落地速度較快，是全面降准而非定向降准，表明了政府支持中小微企業融資的決心，我們認為降准主要有幾點原因：1.近日披露的CPI和PPI數據顯示，PPI和CPI剪刀差仍處歷史最高位置，上遊原材料成本漲價向下遊傳導受阻，主要是需求端疲軟所致，這也使很多中下遊尤其是中小企業承壓加劇，需要降低融資成本以緩解壓力。2.這是跨周期調節的一次嘗試，相對一季度，二季度經濟逐漸走平，預計下半年下行壓力加大，是提前防範風險的舉措。3.釋放的資金部分用於歸還到期的MLF和彌補7月稅期高峰帶來的流動性缺口。

降准與A股指數上漲並無必然聯系，目前市場處於較高位，尤其是創業板指、科創板和熱門賽道，對市場走勢不宜過度樂觀

1. 降准與市場指數的的上漲並沒有必然聯系，但有一定規律。每次降准之時，市場短期走勢大概率與市場本來的走向保持一致，不會因降准而改變；2. 央行在震蕩市選擇降准的概率較大，一般在連續降准幾次後，市場中長期趨勢會有所改變，市場大概率回歸平穩或有所上升。3.本次降准對市場影響偏中性，目前我國宏觀經濟走平且有下行壓力，但市場流動性充裕，貨幣-信用周期仍處相對寬松狀態，此時降准反映出貨幣政策的適度、穩健，對市場的影響略偏利好。

降准對各板塊影響

1.複盤近25次央行降准，家用電器、食品飲料、電氣設備、TMT、國防軍工等板塊表現較好，降准後短期漲跌幅多次在各行業中排名靠前。2. 不同的市場階段下，降准情況下均是當時具有成長性、高景氣的板塊抗跌性較好或漲幅靠前，如房地產、銀行、非銀金融等2014-2015年均是景氣度較高的賽道，當時降准後短期內漲幅在行業內靠前，但2017年後成長性較弱，2017年後降准表現與其他行業相比均不佳，而食品飲料、科技、上遊資源股等高景氣賽道去年來表現較為突出。

投資建議

1. 新能源車、半導體、有色等景氣度高的行業（維持前期戰略配置觀點）；2.歷史降准表現較好板塊，如電氣設備、國防軍工等（階段性觀點，非戰略配置）。

本文列示內容不構成投資建議

入市有風險 投資需謹慎

內容來源參考：中國銀河證券研究