「行業觀察」傳統業務高度景氣，財富管理鑄就券商發展新時期

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觀點總結

2021前三季度40家上市券商在2020年三季度高基數下，仍能實現超過20%的正增長，未來，北交所有望開辟增量市場，第三支柱養老政策若落地有望帶來增量資金。公募業務貢獻較高盈利，隨著政策放開，及公募規模不斷增長，多家券商積極布局公募業務。同時券商主動管理轉型有望驅動資管業績高增，未來財富管理和資產管理有望成為業績主要驅動力。

中國證券投資基金業協會發布《公開募集證券投資基金投資顧問服務業績及客戶資產展示指引（征求意見稿）》

此次《征求意見稿》著重於引導投資者與基金投顧機構，弱化以往對業績排名以及短期業績表現的過分關注，從而切實推動基金投顧業務“以客戶利益為中心”的健康發展理念的落地。同時，厘清基金投顧服務業績和客戶資產信息的責任邊界，突出基金投顧的服務本質，要求投顧機構通過一系列服務指標而不是標准策略收益率來展示投資組合的盈利能力，讓投資者真正感受到服務價值。

北交所於2021年11月15日正式開市

北交所政策脈絡明晰，利好券商新三板業務量，同時利好參與投資“專精特新”型公司的創投企業。1）從今年9月2日確定設立北交所起，到11月15日正式敲響北交所開市的鐘聲，歷時2個多月，所有工作井然有序地進行。2）北交所的設立意在為中小企業尤其是專精特新的中小企業的融資支持和支持我國的多層次資本市場建設；3）從長遠來看，北交所的設立有助於有利於增加券商新三板業務量同時助推部門業務協同化；此外利好參與投資“專精特新”型公司的創投企業。

我國成為全球財富管理第二大市場，中國個人可投資資產持續提升，未來仍有穩定上漲空間

在經濟高速增長推動下，我國社會財富20年翻15倍，成為全球第二大財富管理市場。社科院發布的《中國國家資產負債表2020》指出，2000年至2019年共計20年間，中國GDP由10萬億元攀升到接近100萬億元，複合年均增速為12.8%，與此同時財富存量從不到39萬億元上升到675.5萬億元，複合年均增速為16.2%，社會財富增速明顯高於GDP增速，體現了我國社會財富的快速累積效應。

招商銀行與貝恩咨詢聯合推出的《2021中國私人財富報告》數據顯示，2020年，中國個人可投資資產總規模達241萬億元，2018-2020年年均複合增長率達13%，重回兩位數則增長，同時預計到2021年底，可投資資產總規模將達268萬億元。艾瑞咨詢數據顯示，預計2025年中國個人可投資資產規模將達到287萬億元，並將保持逐年相對穩定增長。瑞信預測，到2025年，中國的人均財富將達到105400美元，成為“高財富”國家。

驅動邏輯整理

權益財富管理大時代，券商最為受益

在財富管理產業鏈中，券商既是直接觸及資金端且對接資管機構的銷售渠道，也是通過券商資管以及參控股公募基金來實現產品供給的資管機構。券商也是最為受益權益財富管理黃金發展的金融機構。

從權益基金保有量結構來看，銀行系規模最大，第三方系增長最快。根據中國證券投資基金業協會數據顯示，截至9月底，TOP100家機構合計保有股票+混合型基金規模6.2萬億元，占全行業規模的76.8%。其中銀行系保有量合計3.6萬億元，占TOP100家的45.4%；第三方系保有量規模1.5萬億元，占TOP100家的19.0%；券商系保有量規模0.9萬億元，占到TOP100家的11.8%。Q3較Q2相比，銀行及券商系占比有所下滑，分別下滑-0.3%、-1.8%，第三方系增長迅猛，環比增長1.9%。

從機構數量來看，券商系數量占優。截至2021Q3,TOP100家機構中，券商系49家>銀行系30家>獨立銷售機構15家>其他6家，與2021Q2相比，券商系減少2家、銀行系增加1家、獨立銷售機構減少1家。

財富管理業務成為券商業績重要貢獻來源

目前，券商的大財富管理業務主要包括代銷金融產品、券商資管、券商系公募基金、投資咨詢等業務，其對業績的貢獻分別體現於：

1、代銷金融產品的業績主要體現在“經紀業務手續費收入”中的“代銷金融產品業務淨收入”；

2、券商資管、控股公募、投資咨詢業績體現在“資管業務淨收入”；

3、參股公募的業績體現於“投資收益”。

財富管理對券商業績貢獻逐步加大。根據上市券商2021年中報，財富管理業務貢獻收入357億元，合計占全體上市券商收入的12%，去年同期為9%。中信、廣發、東方財富管理板塊收入最高，分別達到70、58、27億元；第一創業、廣發、中銀、財通、東方財富管理板塊收入貢獻最高，分別達39%、32%、27%、23%、21%。

策略關注最受益財富管理高速發展的頭部券商

東方財富：1）公司具備財經領域垂直流量，互聯網平台客戶粘性高，證券及基金銷售兩大核心服務進一步鞏固用戶流量轉化。2）基金銷售高增搶占傳統銀行機構份額，非貨幣基金保有量規模排名提升至全行業第三，權益類基金保有量增速領跑頭部銷售機構。根據中基協公布的二季度基金代銷機構公募基金保有規模百強名單，天天基金公募保有規模排名全行業第四，僅次於招商銀行、螞蟻基金、。在非貨幣基金保有規模排名中，天天基金同樣位列全行業第四，僅次於螞蟻基金、招商銀行、工商銀行。3）公司堅持發展“以用戶為中心”的財富管理業務，構建以零售+財富管理為主的業務經營模式，加速基金投顧業務發展與財富管理業務的轉型升級，通過豐富財富管理產品種類、培養投資顧問隊伍等，提升資產配置能力，切實幫助用戶實現財富管理目標。

廣發證券：1）截至2021上半年，公司控股子公司廣發基金和參股公司易方達基金廣發基金管理的公募基金規模合計10650.80億元和15598.64億元，合計為公司貢獻利潤11.1億元2）券商資管領先行業恢複規模正增長，主動管理轉型持續推進，占比達80%；3）2021年上半年，公司加快財富管理轉型步伐，提升代銷金融產品能力、豐富代銷產品種類型，優化客戶結構，大力推動財富管理板塊收入與利潤貢獻增長，截止2021年上半年底，廣發證券財富管理業務淨收入63億元，於上市券商中排名第七位；交易單元席位租賃收入5.37億元，證券業協會統計口徑下行業排名第四位。

東方證券：1）財富管理板塊龍頭，資管優勢顯著。旗下東證資管和匯添富基金（持股35.41%）均為行業領先公募基金公司，深度享受公募基金行業發展紅利；代銷規模及收入均大幅增長。2）東證資管為首家獲取公募牌照的券商資管，封閉期三年以上的權益基金規模占比超過60%，培養客戶長期投資習慣同時取得較好的收益表現，主動管理收益率排名行業首位。3）匯添富規模持續增加，非貨基規模排名行業第二，是最受益上海市政府探討建立全球資產管理中心政策支持的公募基金。

中金公司：1）資金端，公司具備良好的高質量客戶基礎助力財富管理業務轉型升級，公司以機構客戶和高端個人客群為核心，收購中投證券後彌補了其在大眾客群上的短板，2）公司具備全面的產品研究體系及全光譜投資產品體系，具備跨市場、跨區域的產品創設能力。3）公司內部深度業務協同，投行、資管、研究共同為客戶提供市場最佳的一體化解決方案。

參考資料：

20211121-開源證券—非銀金融行業周報：傳統業務高度景氣，財富管理鑄就券商發展新時期

20211121-東吳證券-金融行業周報（2021.11.15~2021.11.19）：投顧業務進一步規範，看好券商財富管理大時代

20211115-開源證券-證券行業2022年度投資策略：行業景氣度延續，大財富管理業務線保持成長性

20211117-安信證券-券商行業深度分析：財富管理新浪潮已至，掘金券商時不我待

2021115-東吳證券-證券行業數據點評：財富管理：不是周期的小浪花，而是時代的大潮流