“男人的衣櫃”海瀾之家：80億巨額庫存壓頂，老板卻花16億養馬！

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對此，海瀾之家表示，公司上半年業績下滑主要還是受疫情因素影響，一季度業務沒有正常展開，二季度業務逐漸回暖。

2020年一季度，海瀾之家實現營收38.48億元，同比下降36.8%；二季度公司實現營收42.54億元，同比下降8.18%。

從財務數據來看，海瀾之家二季度跌幅較一季度好轉，但2020年上半年淨利遭遇“腰斬”的事實無法改變，整體表現創四年來新低。

在營收、淨利“雙降”之餘，海瀾之家的超高庫存也成為輿論焦點。2020年半年報顯示，海瀾之家賬面存貨高達82.17億元
，放在全行業都很突出。

實際上，海瀾之家的存貨問題一直存在。截止2019年末，公司賬面存貨高達90.44億元。在隨後召開的股東大會上，有小股東對此提出質疑。

令人意外的是，海瀾之家董事長周建平竟然直接怒懟小股東，“誰都不許質疑海瀾的存貨問題！
”“營收規模沒超過海瀾之家的，就不配質疑海瀾！”一副財大氣粗壓死人的模樣。

中小股東提出質疑合法合理，海瀾之家董事長的過激行為令人費解，而讓周建平信心爆表的基礎，是海瀾之家的商業模式。

模式存疑，跌價埋雷

海瀾之家的商業模式區別於多數服裝企業，這也是其成長過程中備受爭議的一點。

對上遊供應商，海瀾之家存貨中附有可退貨條款的產品
，可以按照成本原價退給供應商，而不必計提存貨跌價准備。對於不可退貨的商品，海瀾之家才承擔相應的跌價風險。

在下遊渠道，海瀾之家開設“類直營”模式的加盟店，加盟者提供資金和店鋪，不交加盟費，也不參與門店運營，由海瀾之家統一管理
，雙方按約定結算營收及利潤分成。

該商業模式的本質是，上遊供應商承擔庫存風險，下遊經銷商承擔門店前期投入。但凡事都有兩面性，這種商業模式讓海瀾之家在存貨管理及跌價方面存在一定的風險。

2020年上半年，盡管賬面庫存高達82.17億元，但海瀾之家僅計提3.75億元存貨跌價准備
，明顯不符合常理。原因在於海瀾之家將存貨分為兩類：可退貨存貨和不可退貨存貨。

財報數據顯示，今年上半年，海瀾之家可退貨存貨為44.17億元，不可退貨存貨為39.86億元。公司僅針對不可退存貨計提3.75億元存貨跌價准備，對可退存貨則分文未減
。

近年來，供應商不願繼續承擔尾貨風險。2017年至2019年，海瀾之家不可退貨存貨分別為為24.56億元、43.24億元、42.53億元，2020年上半年達到39.86億元，呈逐年遞增趨勢。

與此同時，海瀾之家可退存貨卻在逐年減少，2017年至2020年上半年，可退存貨在存貨總額中占比由71.7%下降至57.6%。

值得一提的是，對於不可退存貨，海瀾之家的存貨跌價准備計提准則為：兩年以內的存貨不計提折舊，兩到三年的存貨一次性計提70%，三年以上存貨則全額計提。

由此可見，今年上半年海瀾之家計提3.75億元存貨跌價准備可能只是開始，未來隨著不可退存貨陸續超過兩年期限，公司的存貨跌價准備將會大幅提升
。

資金吃緊，剪標賤賣

千萬不要以為，可退存貨有供應商“兜底”，海瀾之家就可以高枕無憂了。

今年上半年，海瀾之家的可退存貨高達44.17億元，按照30%的付款比例計算，公司已經為此支付了13億元的資金
。

同一時期，海瀾之家負債合計145.6億元，其中流動負債合計116億元，在負債總額中占比高達79.67%
，短期償債壓力較大。

半年報出爐後，海瀾之家董秘坦言，“我們對今年的目標是穩定發展，為此我們做了很多努力去保證我們的現金流。”

為回籠資金，海瀾之家也在想辦法去庫存，這時公司特有的商業模式反而成了絆腳石。為保護線下門店的利益，海瀾之家一般都是剪標便宜處理，打折力度之大甚至超過其他品牌。

需要說明的是，海瀾之家剪標產品再便宜，也不影響線下門店的銷售價格，店裏的價格依然高高在上
，這就導致部分消費者寧願等到過季購買剪標產品，也不去店裏購買應季新品。

海瀾之家新品難賣，除受“剪標門”影響，還因為公司產品缺乏創新。不同於絕大多數服裝品牌都是自己做設計、自己搞生產或委托加工、自己管理品牌，海瀾之家是個另類。

說出來你可能不相信，作為男人的衣櫃，海瀾之家一不做設計，二不搞生產
，所有產品都是供應商負責設計和生產，海瀾之家只是“衣服的搬運工”。

近年來，為吸引年輕客戶，海瀾之家開始注重流行時尚，但很快又卷入了“抄襲門”
。有網友貼出海瀾之家產品與其他品牌產品的對比圖，抄的確實有點狠了。

巔峰已逝，瘋狂營銷

海瀾之家成立於1997年，並於2000年12月成功上市，最風光時公司總市值曾高達800億元，成為A股市值最大的服裝類上市公司，如今這一位置已被雅戈爾取代。

從股價走勢看，2015年6月，海瀾之家股價攀上歷史最高峰19.1元；2020年7月，海瀾之家股價跌至年內新低5.49元，期間跌幅達62.82%（不複權）
，比“腰斬”更慘。

在股價登頂後，海瀾之家選擇了瘋狂擴張。2016年，海瀾之家新增門店逾1000家，平均每月開店100家左右
，真的是“一把梭哈式”押注線下門店。

除了瘋狂開店，海瀾之家還請來當紅流量小生擔任品牌形象代言人，從印小天、杜淳到林更新，大筆砸錢拍廣告，努力打入年輕人市場。

2017年至2019年，海瀾之家銷售費用分別為15.49億元、17.99億元、24.67億元，同期研發費用分別為2504萬元、4902萬元、6774萬元，雖在逐年增加，但與銷售費用相比始終不足其3%
。

由於過分注重線下門店，海瀾之家錯失了線上紅利，在網紅直播帶貨愈演愈烈的背景下，海瀾之實體店銷售受到沖擊，公司在今年上半年開啟直播帶貨，但直播成績未在半年報公布。

海瀾之家主攻男裝，有機構調研顯示，中國消費力排行榜是“女人>孩子>老人>狗>男人”，可見男人的消費力很差
，這意味著海瀾之家的主打市場正在萎縮。

結語

海瀾之家創始人周建平，曾試圖將海瀾之家打造成“中國版優衣庫”。如今看來，要實現這一目標的難度加大了。

周建平似乎並不著急，還投資16億元建了一個名馬館
，最貴的一匹馬身家上千萬，直接秒殺北京的一套房。

正所謂“窮人玩車，富人玩表，巨富玩馬”，作為各大富豪榜的常客，周建平正在用實際行動，表明自己的“巨富”身份。

如今，海瀾之家淨利“腰斬”，賬面庫存超80億元，誰來幫忙清理“男人的衣櫃”？