浪潮信息，服務器行業龍頭，市占率第一，低潮時期等潮來

陳博洋only

計算機

運行更快、負載更高、價格更貴。主要有CPU、硬盤、內存、系統等構成，主要功能從其構成就能看出，有計算、存儲、連接等。我們電腦、手機等電子設備訪問互聯網均需要通過服務器來進行。服務器上遊主要包括 CPU、GPU+、內存、硬盤等技術門檻較高的零部件，這一部分市場集中度較高，主要由美日韓企業主導；下遊的數據中心主要包括雲計算服務商、電信運營商等。

一、行業情況

1、雲計算作為服務器下遊，其快速發展刺激服務器市場增長。

全球雲計算市場正高速發展。根據 Gartner 數據，全球 IaaS 市場將從 2018年的 305 億美元增至 2019 年的389億美元，增幅高達 27.5%，預計 2021 年將 達到 766 億美元，是雲計算領域中增幅最快的細分市場。

中國雲計算市場近年來也正在追趕全球先進水平。2019 年，中國雲計算市場規 模近 1000 億元，今年阿裏雲宣布未來 3 年將投入 2000 億，用於雲操作系統、服務器、芯片、網絡等重大核心技術研發攻堅和面向未來的數據中心建設。預計未來 3-5 年將是中國雲計算市場發展的黃金時期。

2、服務器的采購和 IDC 數據中心建設周期相關。

理論上 IDC 投建高峰2年後就是服務器采購新高點，2019 年，中國 IDC 業務市場規模達到 1562.5 億元，同比增長27.2%，雖然自2014年以來，中國IDC市場增速放緩，但是基於近年5G、人工智能等新技術的應用，各地方政府部門紛紛出台相關政策，鼓勵支持數據中心建設，由此帶動 IDC市場持續增長。比如數據港、光環星網、奧飛數據等IDC廠商均在大力建設數據中心。IDC 報告指出：“預計 2019-2022 年中國IDC業務市場規模複合增長率將達到 26.9%”。

3、5G推廣運用背景下，中國各大運營商加大采購服務器，有望帶來新一輪的增長。

2019年，我國服務器市場規模為 176.84 億美元（約合 1,225.90 億元人民幣），同比增長 2.9%。隨著雲計算、數據中心建設、運營商5G建設等領域的快速發展，服務器行業發展前景可觀。

二、公司情況

今年2季度公司收入190.51億元，同比增速高達60.81%，較上季度增加了44.91個百分點，淨利潤2.69億元，同比增長44.14%。

1、優勢方面：

（1）根據Gartner數據，2020年第一季度，浪潮通用服務器市占率9.6%，蟬聯全球第三，成為全球前五排名中增速最高的服務器廠商；在中國市場，浪潮通用服務器市占率超37.6%。浪潮多節點雲服務器蟬聯全球出貨量和銷售額雙料第一。據IDC數據，2019年中國AI服務器市占率保持50%以上，連續三年穩居第一。

（2）海外業務：2020上半年公司海外收入51.72億元，同比大幅增長了123.22%。海外收入占比達到17%，達到2014年以來的新高。除了在歐美市場取得進展以外，2020年公司的AI服務器業務在韓國也取得了較大的突破。

2、劣勢方面

CPU依賴美國英特爾公司，貿易摩擦背景下存在斷供風險。國家大力推行CPU國產替代，目前華為、中科曙光、中國長城均提供國產CPU的服務器，這些潛在對手有可能爭奪浪潮信息的市場規模。

三、財務簡況

從營收來看，公司近五年保持穩定增長態勢，成長能力較好。

從存貨和應收賬款周轉率來看，公司運營能力穩定。但是應收賬款和存貨較高，可能帶來的資產減值計提風險。

從毛利率來看，公司毛利率12%左右，非常低，主要是因為公司生產服務器所需的核心零部件均是從國外進口，成本較高。而下遊客戶又是阿裏、騰訊、三大運營商等大客戶，議價能力不強，故毛利率很低。從這裏來看，公司更像個組裝廠，行業地位不高。不過公司每年研發投入20多個億，占營業收入比例4.5%左右，研發投入尚可。整體來說，盈利能力一般，希望研發投入能夠帶來毛利率的提升。

從資產負債率來看，公司資產負債率在60%以上，偏高，償債能力一般。

四、估值

2020年10月23日，公司股價31.31元，從高點48元回調35%，回調幅度較大，目前動態市盈率43倍。預計年底動態市盈率為35倍左右，估值合理。整體來說公司勝率一般，但是賠率目前來看還不錯，值得關注。