400年歷史張小泉要上市了？老字號上市會不會又是來割韭菜的？

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一、400年歷史的張小泉要上市了？

近日，根據新京報的報道，擬創業板上市的張小泉股份有限公司(簡稱“張小泉”)在深交所官網披露了招股書申報稿。此次上市，張小泉擬募集資金4.55億元，用於陽江刀剪智能制造中心項目、企業管理信息化改造項目和補充流動資金。這也意味著張小泉離A股“刀剪第一股”更進一步。

招股書顯示，張小泉2017年實現營收3.36億元，2018年增至4.03億元，並在2019年進一步增至4.80億元，增速較為平穩。但是公司近年來淨利潤波動較大。2017年其淨利潤為4884.16萬元，到了2018年降至4380.85萬元，同比減少10.3%。2019年，淨利潤同比增長65.07%，至7230.07萬元。

從細分業務來看，截至招股書發布，張小泉的業績主要來源於剪具、刀具、套刀剪組合和其他生活家居用品。其中，剪具2017年營收為1.14億元，占比34.04%，2018年增至1.33億元，占比33.01%，並在2019年進一步增至1.5億元，占比31.31%；刀具2017年至2019年的營收分別是0.67億元、0.88億元和1.12億元，占比逐年遞增，分別為19.95%、21.84%和23.40%。招股書顯示，張小泉2019年剪具的銷量為2706.14萬把，刀具銷量為509.94萬把，套刀剪組合178.81萬件，其他生活家居用品426.63萬件。

根據每日財報的信息，“張小泉”這一品牌的歷史最早可以追溯到明朝崇禎元年，也就是1628年，至今已經有近四百年的歷史。據相關的歷史記載，“張小泉”真正名聲鵲起主要是得益於清朝乾隆皇帝的贊許，當時“張小泉”剪刀還一度成為貢品，隨後其品牌價值便大增。到了近代，“張小泉”在歷史上表現依然活躍，頻頻亮相國際展會並獲獎，其中包括1909年南洋勸業會、1926年費城世界博覽會等。新中國成立前夕的 “張小泉”也一度瀕臨破產邊緣，1956年，國家大力發展手工業，制剪社恢複了張小泉的名稱。

1958年，作為地方國營企業的杭州張小泉剪刀廠正式成立，但是改革開放之後，張小泉已經不再是國有企業，而是一家已經轉制的民營企業。那麼，如今張小泉要上市了，我們該怎麼看張小泉的未來呢？

二、張小泉上市到底是不是割韭菜？

作為一家生產剪刀起家的企業，張小泉的名號無疑是非常響亮的，不過由於之前老字號在A股市場上的表現大多不盡如人意，所以張小泉這把剪刀的上市也讓很多人在懷疑，張小泉到底是不是在割韭菜？對於這一點，我們不妨分成幾個部分來看：

首先，張小泉倒是一家不差錢的公司。從財務數據來看，張小泉實際上是一個並不差錢的公司，和那些本身經營相對流動性較為緊張的公司不同，張小泉實際上並不是一個差錢的公司，我們從張小泉的財報可以看到，公司經營性現金流從2017年的4812.87萬元增至2019年的8731.61萬元。去年年底，該公司僅有應付票據50萬元和應付賬款8744.99萬元，主要是供應商貨款和勞務費。再加上有高達1.53億的貨幣資金，以及負債率只有24.2%，可以說張小泉是一家沒啥壓力，也沒啥負擔，內部現金流相對充裕，整體負債水平較低的公司，可以說從張小泉整體的市場感覺來說，這是一家不差錢的公司，至少從其本身的市場地位來看，張小泉不是一個為了上市來圈錢割韭菜的主。但是，從較低的負債率來看，這同樣是一家保守的公司，不過保守倒也是符合老字號的本身人設定位，倒不算有錯。

其次，張小泉雖說是老字號卻不是完全老派的做法。在我們研究張小泉的市場的時候發現，這家公司雖然說是老字號，卻是一個讓人疑惑的公司，從老字號的角度來看，張小泉經營範圍的確像是老字號公司，其主營仍聚焦在刀剪業務，主要產品包括剪具、刀具、套刀剪組合和其他生活家居用品，而其技術優勢也都是集中在剪刀上面的，比如說剪刀裏口縫道技術、刀剪熱處理技術、刀剪連續沖壓技術、刀剪清潔防鏽一體化技術、剪刀多片開刃技術、刀剪注塑機械臂自動生產技術等，從這些還都是比較算是老字號的本色，但是另一個方面，張小泉也有很多類似於非老字號的玩法，比如說大量使用代工，根據招股書，張小泉2019年生產的3394萬件刀具中由自己生產制造的只有1333萬件，不足四成，大量的代工生產其實又讓人覺得這不是老字號的做法，所以張小泉就是一個相對特殊的存在。

第三，刀具市場老字號卻不一定叫得響。當前對於張小泉來說，其實問題也是相對較多的，我們仔細分析張小泉的問題，其主要集中在以下幾個方面：

一是刀具市場其實存在激烈的市場競爭。在中國，做剪刀真的不是一個具有競爭性壁壘的行業，刀具市場由於並沒有太多的技術含量，所以整個市場的競爭門檻非常低，在低端市場上，各地是個小作坊就能夠生產刀具，基本上用起來的使用體驗也都說得過去，而在高端市場上，雙立人、蘇泊爾、十八子等等也都極具市場競爭力，根據公開市場的資料顯示，當前的刀剪行業全國有近3000家，整個市場有九百多億，但是張小泉的市場占有率是非常低的，不足0.5%，所以在這樣的情況下，張小泉無疑是在一個已經殺成紅海的市場之中，這對於一家要上市的公司來說無疑是大問題。

二是張小泉的高端產品市場競爭力不足。在中國刀具市場上，來自德國的雙立人無疑占據了絕對優勢的領先地位，作為中國老字號的代表張小泉卻在這個市場上比較缺乏影響力，據招股書披露，其300元以上的產品占其營業額的比重不足6%，可以說，高端產品並沒有成為張小泉的核心競爭優勢所在，張小泉在高端化的路上還有非常長的路要走。

三是張小泉的影響力僅限於江浙滬。作為一家起家於杭州的刀具企業，張小泉這四百年的時間內其實一直都在江浙滬紮根，四百年的時間也沒能讓張小泉擁有走出江浙滬的能力，雖然目前中國全國市場都已經沒有什麼阻礙，但是張小泉的全國化其實走得並不順利，一方面各地都有自己的地方刀具品牌，另一方面，張小泉在老字號的宣傳方面還是非常不足，讓市場並沒有真正認同這個老字號。

所以，我們可以說張小泉不像是圈錢割韭菜，但是這家四百年的企業問題同樣不少。如今，張小泉上市已經不是問題，問題是這樣的一家公司到底如何能夠走出四百年的窠臼，讓自己發展壯大，這才是最大的問題。