歷史的選擇，讀懂算力幣的投資邏輯和方法

深潮DeepFlow

算力，可能是人類通往更高文明的一種有效手段，也是與熵增對抗的最有效方式。

——吳忌寒

算力文明變遷史

比特幣突破5.5萬美元，市值破萬億美元。

財富神話再度創造奇跡，透析比特幣的財富神話史，本質也是算力迭代與切割的變遷史。

2009年1月3號，比特幣創世區塊誕生，全世界只有兩個礦工，除了中本聰之外，另一個是成名已久的密碼圈大牛哈爾芬尼，第一筆比特幣轉賬的接收者。

早期，他們用簡單的IBM電腦挖礦，10分鐘能挖出50個比特幣。

當比特幣開始有了價格，爭奪算力的挖礦開始變成了一門有利可圖生意。

第一代“礦機”，CPU，算力大概是20MHash/s。

隨後，有人發現用GPU（顯卡）運算SHA-256算法，算力可達400MHash/s，效率大增，於是有極客把多張顯卡安裝到了一個集成電路板上，這就是早期比特幣礦機的雛形。

不過，GPU礦機並未繁榮太久，FPGA礦機的短暫崛起將GPU打入冷宮，直到ASIC一統比特幣礦機江湖。

Asic礦機翻譯過來是，專用集成電路礦機，通俗來講就是只用於挖礦。

2013年1月，阿瓦隆礦機團隊成功推出世界上第一個ASIC超算芯片A3256及相應的礦機產品Avalon1代。

ASIC礦機的問世，將比特幣的算力格局提升到了一個新的維度。

從中國四川西部的山谷，廣袤的新疆到凍土覆蓋的西伯利亞，眾多大型廠房內，都運行著ASIC礦機，共同守護著比特幣網絡。

此後，在ASIC芯片不斷迭代，算力不斷飆升的同時，算力開始被切割，歷史上兩次算力的飛躍與變遷，深刻影響著比特幣網絡。

第一次算力變遷，熊市，雲算力的誕生。

2014年，一場突然襲來的熊市狂風掀翻了比特幣財富餐桌，一場延續2年的熊市悄然而至，比特幣從8000元一路下跌，最低跌至900元。

絕境求生存，9月初，比特大陸率先宣布，上線雲算力平台“算力巢”，提振了萎靡的業績，奠定了比特大陸礦圈一哥的地位。

雲算力是廠商部署，然後將算力拆分賣給客戶，對於投資者來說，免除了挖礦一系列繁瑣的流程，降低了投資者門檻。

對於礦機廠商而言，雲算力可以把重資產的成本轉嫁出去、快速回籠現金流，同時又保持著對算力的話語權。

第二次算力變遷，牛市，算力幣的興起與繁榮。

2021年1月7日，幣安新幣挖礦宣布上線比特幣標准算力 Bitcoin Standard Hashrate （BTCST）—— 錨定真實世界算力的比特幣杠杆幣。

每枚 BTCST 通證錨定 0.1 TH/s、功耗比為 60 W/TH 的比特幣算力，在幣安智能鏈上 dApp 質押 BTCST，持有者即可參與比特幣挖礦。

自BTCST開始，市場中掀起一股跟風發行算力Token的浪潮。

FIL開始出現錨定算力的算力代幣，Bithumb家族旗下算力平台Bmining宣布推出算力代幣……

據星球日報報道，美股上市公司500.COM 收購BTC.COM後，也計劃依托現有算力，進行算力 Token 化，發行算力幣。

算力幣的風越來越盛，它的投資邏輯和價值究竟在哪兒？

礦圈需要新“灰度”

“礦圈也需要一個灰度，提高我們的流動性”，看著媒體上關於灰度投資琳琅滿目的報道，礦工李群在社群中如此說道。

礦工在羨慕什麼？

一方面，灰度比特幣信托基金作為合規的資金通道，吸引了大量機構參與投資其中，為比特幣上漲供了源源不斷的資金動力。

更重要的是，GBTC在流動性泛濫的美股市場獲得了流動性溢價，且常年維持在10%—30%之間，流動性溢價的存在也催生了更大規模的套利空間：鎖倉BTC，獲得GBTC，等待六個月後解鎖，在美股市場完成套利。

灰度投資，相當於是加密市場和美股市場之間的流動性搬運工，他賺取管理費，一級投資者獲得流動性溢價，二級投資者獲得合規參與比特幣投資的路徑，大家皆大歡喜。

這正是相對封閉，缺乏流動性的算力江湖所缺失的。

作為重資產投資，礦機缺乏流動性，回本周期較長，一旦入局其中便很難抽身，往往會陷入一種，“外面的人想進來，裏面的人想出去”的圍城，散戶找不到投資算力的低門檻的路徑，礦工找不到快速退出通道。

搭建一座算力與二級市場的橋梁，提高算力的流動性，降低投資者投資算力的門檻，增加礦工的退出通道，
這是真實存在的需求，也是算力代幣的價值所在。

以比特幣算力幣龍頭BTCST為例，一方面他對礦工開放，任何符合要求的礦工都可以將自己的算力嫁接過去，從而鑄造 BTCST（有鎖定期，每周線性釋放），流程如下：

對於散戶來說，BTCST是將比特幣算力抽象成標准化的、可自由流通的通證，任何人都可通過持有 BTCST 參與到比特幣挖礦中，同時又可隨時在二級交易市場上交易 BTCST ，從而退出挖礦。

在BTCST的各種公關稿件中，一直將自己包裝成“礦圈灰度”，目前來看，底層邏輯確有相同之處，它扮演的角色同樣是一個流動性中介，是產品的設計和發行方，主要參與者是礦工以及利用BTCST參與挖礦並在二級市場獲利的散戶。

無論是礦圈還是幣圈都需要一個這樣的角色。

算力幣的投資邏輯和方法

投資算力幣，究竟是在投資什麼？

是投資算力本身嗎？如果你只這樣想，那麼你並沒有看懂算力幣的投資邏輯。

以BTCST為例，其錨定的是 0.1TH/s 的算力，能效比為 60W/TH，在礦機市場類比為二手的神馬 M21S-54T、M21S-56T 礦機，1 TH/s 算力價格為 180～210 元人民幣，算力成本遠遠低於BTCST。

投資BTCST的真正核心在於流動性溢價，正如同一只股票，A股股價往往比香港H股高20%，而在礦機算力這樣一個原本幾乎封閉市場，一旦獲得流動性，那麼將獲得數倍的溢價。

如果把礦機看作是比特幣的看漲期權，那麼算力幣就是再加了杠杆的資產證券化，在牛市可以獲得更高的倍數回報。

但如果到了熊市，那麼算力幣的流動性溢價理論上必然大打折扣，但算力幣的好處在於，在流動性充足的情況下，可以及時套現，而對於長期投資者而言，這個“杠杆”不會爆倉，並且始終有現金流（BTC）產出。

因此，投資者可以視BTCST 為永不爆倉的比特幣杠杆，牛市有更大的收益，熊市有現金流。

參與算力幣的投資除了直接購買，享受二級市場的價格上漲以外，正確的姿勢是參與到與DeFi結合的挖礦中去。

以 BTCST 為例，投資者可以在幣安智能鏈上實現“質押挖礦”——質押 BTCST，挖 BTC。

值得注意的是，BTCST 每日挖礦收益發放遵循“60% 滿倉收益”保障機制。

當每日dApp 裏質押的 BTCST數量低於流通總量的 60%，每日產生挖礦收益的 60% 將被轉入 dApp，全部分發給當日有效質押者。比如，如果只有20% 的 BTCST 通證被質押，那麼 60% 的收益由這 20% 的質押者平分，單個 BTCST 通證獲得的挖礦收益將是理論值的3 倍。

2月18日，據官方網站統計，當日收益增加指數為7.56倍，預計年化收益率36%。

因此，BTCST的投資價值來源於三部分：算力本身的價值產出、流動性溢價、DeFi質押率帶來的額外倍數收益，這也是有別於其他模仿者的關鍵。

另一個比特幣算力幣pBTC35A則將實體挖礦和鏈上流動性挖礦結合起來。

在官網的USDT+pBTC35A、pBTC35A這兩個池子中注入流動性，可以獲得對應算力的比特幣（wBTC）產出，還能獲得專門的協議治理代幣MARS。

除了牛熊轉換的市場風險，算力幣最大的風險在於道德風險，類似於以前的雲算力騙局。

正如雲算力經常被曝光騙局一樣，算力幣本質上也是一個非常中心化的產品，需要強大的信用背書
，BTCST的信用背書來自於幣安交易所，以及BTCST發行方簽約了全球最大的三家礦池…… 投資算力幣的關鍵在於選擇強信用背書的標的。

隨著算力幣的風口敞開，我們接下來還會看到更多種類的算力幣以及創新機制出現，比如更加緊密的與DeFiNFT進行融合，大家可以給予期待。