回顧經濟發展歷史，債券市場與證券市場的出現有什麼新的意義？

百花財經

一、債券的市場

債券一般規定有期限，發行單位在期限內定期支付利息，到期時償還本金。債價格券的市場價格除了由債券的利息收益和市場利率兩個因素決定外，還受債券期限長短的影響。債券的市場價格與其利息收益成正比例，與市場利率成反比例。而且，由於債券的期限長短不同，市場利率的同一幅度變化對其市場價格的影響也就互異。一種債券的期限越長，則市場利率同一幅度的變化，對其市場價格的影響就越大；反之，債券期限越短，則利率變化對其價格的影響就越小。

債券按其期限的長短，可分為三種類型：一年期債券；多年期債券；永續性債券。一年期債券。設有一年期債券，票面值為1000元，債券上並載明在一年後支付1050元。則該債券的市場價格即現值應該是從到期時支付總額即到期日值中扣除按市場利率計算的利息額。多年期債券。設有一種十年期的債券，其票面值為1000元，每年年末支付利息一次，每次支付50元，到期時償還本金1000元。則該債券的市場價格等於預計未來每次支付額折算成現值之和。設有某個金額P1即一年後支付的利息額，如果按市場利率投放一年後值50元。則：當市場利率為4%，P=1081.11元。

永續性債券。設有一種永續性債券，不規定償還期限，僅在每年支付固定金額的利息，則其市場價格的計算公式可簡化為：P=每年支付50元利息的永續性債券，其市場價格視市場利率的變化而定。當市場利率為5%時，P=50元＝1000元，當市場利率為6%時，P=500元＝833.33元，當市場利率為4%時，P=50元＝1250元。債券的市場價格與市場利率水平之間存在著反比例關系。市場利率越高，則債券市場價格越低；反之，市場利率越低，則債券市場價格越高。

債券期限長短不同，市場利率的同一幅度變化，對債券市場價格的影響就不同，其變動幅度不同。債券期限越長，則市場利率同一幅度變化，對債券市場價格的影響就越大，其變動幅度就越大；反之，債券期限越短，則利率變化對其價格影響就越小，變動幅度越小。當市場利率與債券面值利率即由每年支付利息額X債券票面值100%求得的利率相同時，債券市場價格與債券票面值也相同。如在市場利率與債券面值利率均為5%時，債券市場價格與債券票面值均為1000元。4當市場利率高於債券面值利率時，則債券市場價格低於債券票面值如在市場利率為6%時；反之，當市場利率低於債券面值利率時，則債券市場價格高於債券票面值如在市場利率為4%時。

二、證券市場的概念

證券市場是金融市場中資本市場的組成部分。資本市場包括銀行中長期信貸市場和證券市場。證券市場是實現長期的有價證券的發行和交易的市場。

證券市場可分為一級證券市場和二級證券市場。一級證券市場是實現新證券發行的證券發行市場；二級證券市場是已發行的舊證券進行流通轉讓的證券交易市場。有價證券中大多數都要順序地經過一級證券市場進入二級證券市場，以保持證券的流動性；但也有少數有價證券是不進入二級市場的。一級證券市場的交易量即發行量，除了國家債券以外，大體上可以代表新建企業或原有企業擴充生產設備的資本，即長期投資的增加量；二級證券市場的交易量，只代表現有有價證券的所有權在不同投資人之間的轉移，並不代表社會資本量的增加。

國家債券一般均由政府委托本國中央銀行以招標方式發行。公司股票和公司債券要經證券管理部門批准後才能發行；可以由籌資的公司自己發行，也可以委托投資銀行代為發行。目前主要是通過投資銀行以包銷方式發行。投資銀行在公司新證券發行方面執行如下四個職能：

1、調查。投資銀行對發行證券的公司目前的經營狀況、財務狀況、資信情況，對其未來可能達到的成就，對擬發行的證券的質量，對類似證券的市場價格和收益進行調查，並對預期的市場條件進行分析。根據調查分析的結果，以確定新發行證券的價格和收益。

2、包銷，亦稱承購。投資銀行向發行證券公司保證按固定價格包銷證券，並承擔將證券再出售的風險。如果證券發行額相對不大，就由一家投資銀行包銷；如果證券發行額較大，則由幾家或多家投資銀行組成一個包銷銀團共同包銷，每家投資銀行分擔一定的風險。在包銷銀行團的多家銀行中，要選出一家資力雄厚、信譽卓著的投資銀行，作為牽頭包銷銀行，代表包銷銀團與發行證券公司進行聯系。

包銷有兩種形式，一種是總額承購，另一種是餘額承購。在前一種形式下，投資銀行一開始就用自己的資本購買全部證券，然後負責將這些證券再銷售給廣大的投資人。在後一種形式下，投資銀行代發行證券公司銷售證券，到規定日期仍未能全部售完時，則由投資銀行認購未售出部分。

3、批發分配。包銷銀團或包銷銀行將新證券銷售給證券商。在某些情況下，包銷銀行至少把新發行的一部分證券銷售給其他證券商。4零售分配。將新證券銷售給最終購買者即投資人。新證券在發行以後，大部分可以進入二級證券市場輾轉流通轉讓。現有證券的交易主要是在證券交易所內進行，也有一部分證券不能在證券交易所內上市，本要在場外進行交易。

三、證券交易所的作用

證券交易所是專門的、有組織的有價證券交易市場，是二級證券市場的主要組成部分。證券交易所在資本原始積累時期已經產生。例如，阿姆斯特丹證券交易所成立於1631年，倫敦證券交易所成立於1779年，紐約股票交易所成立於1792年。當時，證券交易主要是與國家債務的增長緊密聯系著。股票雖然也是交易所中交易的對象，但其數量有限，因為在17世紀時只有幾家經營殖民地貿易的股份有限公司。

在資本主義制度確立的時代，證券交易所獲得了進一步的發展，但在19世紀60年代中葉以前，證券交易所還沒有起很大的作用。因為當時股份公司還沒有廣泛流行；交易所中交易的主要對象仍是國家債券，而且交易量也不很大。

直到19世紀的最後30年，證券交易所的作用才大大增長起來。一方面，由於股份公司的廣泛發展，有價證券的發行數量急劇增加；另一方面，由於貨幣資本的迅速積累和食利金者階層的增加，對有價證券的需求也越來越增大。這時，不但證券交易額大大增多，而且在證券交易所中占主要地位的已經不再是國家債券，而是資本主義股份公司的股票和公司債券了。在這種情況下，證券交易所的作用大大地增強了。證券交易所在資本主義經濟中起著重要作用。

1、證券交易所是貨幣資本得以實現長期投資的機構。貨幣資本家通過在證券交易所購買有價證券，就可以把他們的貨幣資本投入國家債券或公司股票和公司債券上。因而，通過證券交易所就把預期作為長期投資的貨幣資本再分配給國民經濟各部門和國家財政。有價證券的發行，按其性質來說是一種長期信用業務，尤其是公司股票在發行後是不予償還的。

如果沒有一個買賣有價證券的場所，有價證券就會缺乏流動性，而使投資人望而卻步。但是由於證券交易所的存在，可以經常進行現有有價證券的買賣轉讓，遂使投在有價證券上的資本具有較高的流動性。因為證券持有人在需要貨幣時，可以隨時在交易所中將手中的證券賣出，換回貨幣。因而，不僅使長期貨幣資本可以投入有價證券，而且短期貨幣資本和社會各階層居民個人的貨幣儲蓄同樣也可以投資於有價證券上。

2、證券交易所促進了資本的集中。股份公司通過發行股票和公司債券，可以從社會上廣泛地籌集資本，因而擴天了企業的規模，增強了企業的實力，實現了資本的集中。尤其是大型股份公司，由於其實力雄厚，信譽卓著，其所發行的股票和債券遠勝於小型公司發行的同類證券，所以更易於大規模地發行，並能迅速地籌措到巨額資本，從而加速實現資本的集中。

有價證券的市場價格是由證券的預期收益量和市場利率兩個因素來決定，並受各種因素的影響而經常不斷地發生波動，其中尤以股票的價格波動更為頻繁和劇烈。這種價格波動就為交易所的投機活動打下了基礎，而一些大亨們在背後進行操縱、散布謠言等等，更對證券的價格波動和市場投機活動起著推波助瀾的作用。投機者可以利用購買和出售有價證券之間市場價格的差額牟取投機暴利。

證券交易所的投機活動引起貨幣資本在各資本家之間的再分配。有價證券市場價格的每次猛漲或狂跌，都給某些投機者帶來巨額利潤，同時又使另一些投機者蒙受巨大損失。有的投機者一夜之間成為腰纏萬貫的暴發戶；而有的投機者則轉瞬間變成一文莫名的窮光蛋。在這種證券投機活動中，往往是一些大亨們占有優勢，因而使證券投機成為大資本家剝奪小資本家的工具，促進了資本的集中。