More  

收藏本站

電腦請使用 Ctrl + D 加入最愛
手機請使用 收藏
關閉

小編的世界 優質文選 主機

超額認購286倍,“擠爆”服務器!募資額不及分紅額,農夫山泉上市為了啥?


字體大小:
2020年8月28日 -
:       
 

新浪財經官方帳號

圖片來源 / 視覺中國

招股蜂擁而上

截至發稿,最新招股數據顯示,耀才證券融資額320億港元,輝立證券融資額300億港元,富途證券融資額209億港元,信誠證券融資額206億港元,此外,大華繼顯融資額170億港元,凱基證券融資額120億港元。另有英皇證券融資額70億港元,時富金融、利弗莫爾分別有60億港元和46.49億港元的融資額。

農夫山泉總股本111.88億股,按照發行價計算,市值已達2405億港元,約合2150億人民幣。按照2019年淨利潤49.54億元計,農夫山泉發行價PE倍數為43倍。

農夫山泉為何讓投資者感覺“有點甜”?

8月26日,耀才證券執行董事兼行政總裁許繹彬接受21世紀經濟報道記者采訪指出,“由於本月上市的新股不多,上一只是泰格醫藥(03347.HK),沒有其他股份一同招股及較後亦沒有股份招股與其撞期,所以農夫山泉招股反應熱烈,驅使一眾過往曾認購新股的投資者或新加入認購的投資者,蜂擁而上,而且更加大注碼”。

此外,一家A+H平台上市公司人士向21世紀經濟報道記者分析,“港股的新股申購主要看公司認知度、看新股發行價格,農夫山泉在消費品領域的認知度還是比較廣的,此外,新股申購基石投資者也是一個觀察維度,如果有知名機構站台,更受投資者歡迎”。

根據農夫山泉公告,其基石投資者包括富達基金(Fidelity International)、美國對沖基金Coatue、新加坡政府投資公司(GIC)、中國國有企業結構調整基金等。

從基本面來看,8月16日招股書顯示,農夫山泉2017年-2019年的營收(收益)分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元(人民幣),複合年增長率為17.2%;最近三年淨利潤分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元(人民幣),年複合增長率為21.0%。

目前,農夫山泉擁有12個生產基地,總計144條包裝飲用水及飲料生產線、7條鮮果榨汁線及3條鮮果生產線。

“我們不生產水,只是大自然的搬運工”,這句廣為流傳的廣告語,一定程度上反映了農夫山泉的拳頭產品。

從收入組成來看,“包裝飲用水”是農夫山泉的業績基石,貢獻近六成收入。

2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五個月,“包裝飲用水”在其總收益中占比分別為57.9%、57.5%、59.7%、56.5%及61.9%。

此外,在茶飲料領域,農夫山泉推出了“茶π”和傳統的中國茶“東方樹葉”系列產品;功能飲料領域的“尖叫”及“力量帝維他命水”;此外,還有果汁領域的低濃度果汁“水溶C100”、中濃度果汁“農夫果園”及非濃縮還原的純果汁,包括“農夫山泉”NFC果汁系列及“17.5°”果汁系列。

招股書顯示,由於農夫山泉的銷售成本來源於原材料(PET)、包裝材料、制造費用、生產人員薪酬、取水及處理成本,以2019年為例,分別占總收益的比例為27.6%、5.8%、8.5%、2.1%和0.6%,合計占總收益的44.6%,導致其綜合毛利率遠高於行業平均水平。

2017-2019年,農夫山泉的綜合毛利率一直穩定在50%以上,以2019年為例,農夫山泉的包裝飲用水產品毛利率60.2%,此外,茶飲料、功能飲料和果汁飲料毛利率分別為59.7%、50.9%和34.7%。

農夫山泉在招股書中指出,“於2017年至2019年,我們的收益及毛利呈現增加的趨勢,主要是由於我們產品銷量的增加,尤其是包裝飲用水產品的銷量增加。於往績記錄期間,我們的毛利率及淨利潤率小幅波動,主要由於我們產品所用的主要原材料PET的平均采購價格的變動,及產品組合的影響”。

圖片來源 / 視覺中國

細分賽道競爭加劇

盡管包裝飲用水奪得市占率第一,不過,農夫山泉的其他產品——功能飲料、茶飲料及果汁飲料,僅收獲市場份額第三,在龍頭雲集的軟飲料行業,農夫山泉能否繼續傲視群雄?

“農夫山泉仍屬國內飲料股份,市面上亦很容易找到雷同的產品,並非行業獨特,所以不能與過往思摩爾、沛嘉,或泰格醫藥相提並論,投資者只可視作內需股來看;再者,農夫山泉的招股期較長,驅使孖展利息成本亦會較高,倘若客戶以大額認購而又分配得少,可能會因成本上漲的情況下,股價要升很多才可回本。”許繹彬接受采訪時強調了這一點。

從港股市場來看,業務比較接近的康師傅控股(0322.HK),當前總市值對應18倍PE。不過,康師傅的飲料業務並不是絕對主力,方便面業務占總收入近一半,值得一提的是,今年上半年,康師傅飲品業務收益因疫情影響小幅下降,飲品事業整體收益176.17億人民幣,同比下降4.09%。

根據弗若斯特沙利文報告,同為飲用水龍頭的華潤怡寶,2019年以250.5億元零售額占據次席,僅次於農夫山泉。

2017年開始,華潤怡寶把重心偏向非水“飲料陣營”,有媒體報道稱,華潤怡寶近三年研發投入總計4700萬元,所研發的新品貢獻了近4億元營收,僅2019年便收入2.52億元。

此外,在眾多老牌軟飲料企業之外,“闖入者”元氣森林爭得了一席之地。

元氣森林成立於2016年,是一家互聯網+的飲料公司,今年“618購物狂歡節”中,元氣森林先後擊敗了可口可樂和百事兩大巨頭,蟬聯了天貓飲品類冠軍。

據媒體報道,元氣森林即將完成新一輪融資,投後估值由2019年的37.5億元人民幣飆升至20億美元(約140億元人民幣),參投方有紅杉中國和元生資本。

8月26日,元氣森林方面向21世紀經濟報道記者指出,“公司目前有氣泡水、燃茶、乳茶、能量飲料、酸奶五個品類,氣泡水和燃茶是龍頭產品,未來公司將持續在產品研發上發力,拓展新品,拓展新口味。”

“當代年輕人的消費習慣越來越趨向於個性化、多元化,因此這個領域的超額利潤未來一定會吸引更多的破局者加入進來,以爭奪年輕客群,元氣森林已經說明了這一趨勢,作為行業龍頭能否經受住這種沖擊也是農夫山泉上市後的主要課題。”一位行業分析人士指出。

而農夫山泉在IPO前夕突擊分紅95.98億元,也遭遇市場對其“上市動機”的質疑。

招股書顯示,2019年,鐘睒睒直接或間接持有農夫山泉87.4%的股份,而公司向股東派付股息95.98億元,理論上鐘睒睒獲得近83億元。2020年3月,農夫山泉再次宣布將於4月支付完畢派發的股息9億元。

“兩邊相比,融資額可能還趕不上分紅的錢,顯然難說公司上市是為了融資;以農夫山泉在廣告宣傳上的巨額投入和所獲得的知名度,通過上市提升知名度也站不住腳,既然如此,鐘睒睒走向資本市場的動機就變得十分耐人尋味了。”上海一位資本市場人士對此表示了困惑。

而這背後的答案,可能也只有鐘睒睒才最清楚。