天神娛樂摘帽，遊戲市場多了一個聚合賽道競爭對手

遊戲智庫GameTHK

天神娛樂從2020年5月6日被戴上*ST帽子，終於在一年後的5月25日成功摘帽，完成了危機下的自救之路。

去年遊戲智庫曾關注到這家公司為了重整摘帽做出的努力，整個重整過程被地方司法機構高度重視，與此同時二級市場也一直抱有積極態度，天神娛樂終於是不負眾望，完成債務重整，平穩落地。

根據天神娛樂近日發布的公告，顯示公司經過管理層的積極自救，公司於2020年末完成債務重整，債務經轉股後已得到全面清償，賬面商譽減至6.2億元，未來將不再拖累公司報表。

另外，公司2020年度經重組後實現歸母淨利潤1.53億元，實現了業績的扭虧為盈。2021年一季度淨利潤同比扭虧，增長125.98%。

天神娛樂此前債務激增，直至走向戴帽，與前期的外延式擴張戰略有根本關系。在激進擴張戰略下，債務隱患積鬱過重，在面對2018年版號凍結、影視行業政策調解的格局動蕩時，天神娛樂完全沒有應對危機的准備，重重原因將天神娛樂擠壓至深淵邊緣。

回過頭來看，天神娛樂壯士斷腕，涅槃重生，總共做了兩件事——下血本債務重整，以及重新找到業務重心。

在創始人朱曄坦誠不該激進並購發展，忽略壁壘和護城河建設後，朱曄團隊整體退出天神娛樂。沒有了實控人的天神娛樂目前由司股東大會、董事會、監事會和經理層各司其職，三會一層架構，高效完成了司法重整。

在混亂的內訌中，天神娛樂先是用核心人員激勵計劃留住人才，於2020年6月23日確定授予 41 名激勵對象 4,340.00 萬份股票期權，行權價格為 3.18 元/份。與此同時行權條件是2020年盈利，2021年盈利三個億。

接著是重整債務，從去年9月開始，公司連續召開兩次債權人會議，以原總股本9.32億股為基數實施資本公積金轉增股本轉增股票不向原股東分配，而是低價向債權人分配抵債，也就是以股抵債。

12月，天神娛樂就執行完畢《重整計劃》，給公司帶來了30億元的重整收益，全額化解了公司債務。高效的受理速度和重整速度，再度證明了天神娛樂重新站起來的覺悟。

業務方面，天神娛樂也在2020年重新審視自身優勢，大刀闊斧的進行了改革。

圍繞“電競驅動遊戲，數據流量驅動實體經濟”的發展理念，天神娛樂將業務重心放在電競遊戲和數據流量兩大板塊上，在2020財年報告期內，天神娛樂設立了11家子公司，大都為數字科技、流量運營類型，同時也注銷了11家子公司，消除了這套電競遊戲和數據流量雙業務引擎的干擾項，一心准備立住新的聚合生態。

在新的業務重整後，天神娛樂組建了山西產業園生態，錨定增量業務，目標是打造全國互聯網流量價格窪地。目前公司已經取得初步成效，已獲得巨量引擎全國代理商資質、快手KA效果廣告代理商資質、快手重慶區域效果廣告代理商資質，為客戶的各類互聯網產品提供基於巨量引擎和快手等平台的全國性、區域性廣告投放服務。

另外天神娛樂遊戲業務毛利率在2020年下降了22.66%，這也是公司決心轉型雙引擎驅動的內在原因之一。事實上天神娛樂遊戲業務下滑趨勢已經不可逆，公司在2020年遊戲業務的87%都來自於子公司北京幻想悅遊網絡科技有限公司，作為單純的海外遊戲發行商，幻想悅遊在行業紅利消失、增速下滑的大環境下，沒有能夠完成業績承諾，2020年其毛利率僅為38%。

如今天神娛樂將重心轉移至電競遊戲+數據流量的模式，與此同時在公平遊戲競技平台方面的打造也有先發優勢，將來我們可能會看見天神娛樂主營業務重心上的遷移。

總體而言，天神娛樂在積極化解債務和業績整頓的雙重努力下，已經算是回到了正軌，而在經曆了環境變遷帶來的三年巨大波折後，涅槃重生的天神娛樂，已經成為了值得期待的市場“新秀”。