物流和家居業務闖關創業板，海爾區業務整合節奏加快

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剛過去的5月，海爾集團旗下兩家公司的上市申請相繼被深交所受理，登陸創業板再邁出重要一步。其中，智能家居企業有屋以大宗業務在家居行業薄利多銷，物流企業日日順則背靠海爾系與阿裏系客戶在物流行業分一杯羹。

兩家企業申請上市是海爾集團加快整合中國區業務的一大表現。2019年之後，海爾集團的戰略重心放在了深度整合中國區業務，從青島海爾更名“海爾智家”，到海爾智家私有化海爾電器並登陸港股，海爾集團的生態品牌戰略逐漸落地。未來，海爾集團旗下企業或將加速登陸資本市場。

有屋大宗業務占比逐年升高，毛利率低

有屋是海爾集團負責智能家居的企業，公司前身為青島海爾廚房設施有限公司，產品涵蓋了整體櫥櫃及配套產品、定制家具及配套產品、內門牆板以及配套智能化定制家居產品，公司已經擁有“有屋(EOROOM)”、“博洛尼(Boloni)”、 “海爾(Haier)”等品牌。

股權方面，海爾卡奧斯持股41.61%，國信華凱持股17.81%，高創少海持股6.55%，青島浩楊持股5.26%。海爾集團合計控制公司43.81%股份的表決權，是有屋的實際控制人。

業績上來看，有屋2018-2020年的營收分別為23.10億元、32.94億元、37.07億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤9439萬元、1.16億元、2.00億元。公司分別於2017年11月和2019年1月收購了博青島和科寶博洛尼。博洛尼產品成為公司主要營收來源，近三年，公司博洛尼系列產品收入占主營業務收入的比例分別為 61.15%、62.93%和 59.30%。

隨著精裝修趨勢加強，工程渠道成為不少廚電、家居企業一大營收來源。報告期內，有屋來自房地產商的大宗業務收入占比分別為24.30%、43.31%和52.13%，呈快速增長趨勢，且高於同行業可比公司平均水平。由於大宗業務毛利率低於零售業務，公司綜合毛利率分別為 37.06%、32.64%及26.55%，呈現逐年下滑的趨勢。

公司本次募集資金12.81億元，全部用於與公司主營業務相關的投資項目及補充流動資金，包括總投資2.29億元博洛尼智能科技(深州)有限公司年增產8萬套定制家具項目；投資4.50億元濟南蟲洞智能家居設施有限公司擴建年產14萬套全屋定制家具項目；投資1.43億元博洛尼家居用品湖北有限公司年增產16萬套全屋定制家具升級建設；投資1.47億元營銷網絡及品牌建設項目；投資1.11億元青島有屋智能家居科技股份有限公司新建研發中心項目。

值得注意的是，招股書顯示，有屋有多家控股子公司在2020年發生虧損，其中就有募集資金使用項目的兩家公司：濟南蟲洞智能家居設施有限公司淨利潤虧損1029.11萬元，博洛尼智能科技(深州)有限公司淨利潤虧損375.04萬元。

近年來，定制家居行業呈現出快速發展的趨勢，定制家居領域的競爭對手如索菲亞、好萊客、尚品宅配、歐派家居、金牌廚櫃、志邦家居等先後上市， 並通過資本市場多次融資投入擴大產銷規模。

“家電行業正向嵌入式、家居式一體化發展，海爾成熟的家電業務，可以和家居業務互相融合，這是海爾的優勢。”家電產業分析師梁振鵬表示。

家電產業分析師丁少將提到，海爾系公司大規模介入家居行業，可以發揮產業協同優勢，並以智慧家庭落地為抓手，為用戶帶來智慧場景定制方面的差異化體驗。當然，傳統家居行業品牌眾多，行業集中度不高，並且市場受房地產周期性影響比較大，這都是海爾面臨的挑戰。

日日順近半營收由海爾系與阿裏系貢獻

物流對於家電企業來說十分重要。2000年，海爾設立日日順前身青島海爾物流儲運公司。2010年8月至2019年7月期間，日日順屬於A股上市公司海爾智家合並報表範圍內的企業，截至2018年8月，海爾智家間接控制日日順56.40%的股權。

為進一步明晰海爾智家家電主營業務定位，海爾智家2019年將日日順從合並報表範圍剝離，並通過股權置換交易，將合並報表範圍外的水家電資產裝入海爾智家。

經過多年發展，日日順形成主要業務包括消費供應鏈服務、制造供應鏈服務、國際供應鏈、運力服務、生態創新業務等。日日順2018-2020年營收分別為95.87億元、103.46億元、140.36億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為2.25億元、2.73億元、4.22億元。

股權方面，日日順上海持有公司56.40%股份，系公司控股股東。海爾集團間接控制日日順上海，系公司實際控制人。阿裏系的Partner Century 和淘寶控股分別持股16.68%和12.37%，阿裏系合計持股29.05%。

招股書顯示，2018-2020年，公司來自關聯方海爾系客戶的收入占比分別為38.48%、42.03%和33.13%；毛利貢獻占比分別為29.77%、44.99%和41.48%。來自關聯方阿裏系客戶的收入占比分別為20.37%、20.42%和15.80%；毛利貢獻占比分別為21.03%、22.57%和21.36%。

近三年，海爾系與阿裏系兩大關聯方客戶營收占比分別為58.85%、62.45%、48.93%。日日順表示，公司不斷拓展非關聯方業務，海爾系客戶及阿裏系客戶對公司的收入貢獻呈現下降趨勢，但業務占比仍然相對較高。

招股書顯示，日日順47家控股的一級子公司中15家最近一年發生虧損 ，共計虧損8209.68萬元；其中，貴州沛吉物流有限公司(合並) 虧損2181.48萬元、南京日日順物流有限公司虧損1413.96萬元、青島日日順武漢物流有限公司虧損1109.68萬元、上海廣德物流有限公司(合並) 虧損1023.95萬元。

物流行業回報周期長。近期上市的京東物流2020年營業收入733.75億元，淨利潤虧損41.34億元，其他企業也表現一般。

日日順本次募集資金27.71億元，建設項目包括投資23億元智能物流中心項目、1.38億元倉儲設備智能化項目、2.21億元物流信息系統數字化和智能化建設項目。

海爾中國區業務整合節奏加快

“海爾集團早已多元化布局，最終都為自己家電制造業主業服務。日日順是一個物流倉儲配送企業，首先是服務於海爾旗下各產品的物流，其次對外提供物流服務。智能家居有屋同樣也是這個道理，有屋生產櫥櫃，為海爾定制產品，同時也為其他的一些企業提供服務，與海爾集團的家電制造業主業互相促進。兩家企業計劃IPO，也是海爾集團加速多元化發展的體現。”家電行業分析師梁振鵬認為。

兩家企業上市申請相繼被受理，也是海爾集團加快整合中國區業務的表現。2005年以來，海爾集團進入全球化品牌戰略階段。2011年後陸續收購日本三洋、澳新斐雪派克、美國GEA和歐洲Candy等品牌。目前，擁有海爾Haier、卡薩帝Casarte、Leader、GE Appliances、Fisher & Paykel、AQUA、Candy等七大全球化品牌。

2019年成為海爾集團戰略重心從海外轉移至國內的關鍵點。當年6月，青島海爾擬更名“海爾智家”，當年12月，海爾智家傳出計劃實施H股股票上市並私有化海爾電器。2019年12月26日，在海爾集團35周年慶典上，海爾集團董事局主席、首席執行官張瑞敏宣布，海爾集團進入生態品牌戰略階段。

一年後的2020年12月23日，海爾電器從港交所退市，與此同時，海爾智家以介紹方式登陸港股。意味著，海爾智家同時在A股、D股、H股整體上市。海爾智家股價從2020年12月22日的26.42元/股，一度漲到35.31元/股。

私有化港股海爾電器之後，海爾智家2020年實現收入2097.26億元，同比增長4.46%；歸母淨利潤88.77億元，同比增長8.17%。海爾智家自2019年營收首超格力電器後，2020年兩者營收再次拉大，淨利潤穩步增長，但格力電器淨利潤仍遠超海爾智家。

家電主業整合完畢後，海爾集團將目光瞄准物流與家居。家電行業分析師丁少將認為，密集上市原因有三點：一是日日順、有屋，有了獨立發展的能力；二是日日順、有屋所處的物流、智能物聯板塊，是當前比較火熱的投資領域；三是，今年以來資本市場環境較為良好，獲得股權二次溢價應該是直接影響。

目前海爾集團有3家上市公司，包括以家電為主業的海爾智家，以生物醫療低溫儲存為主業的海爾生物，以及以提供醫療設備、健康服務為主業的盈康生命。未來海爾集團還有哪些企業也將上市？

梁振鵬表示，“海爾集團旗下孵化、參股、控股的公司很多，未來相關新業務的子公司會不斷上市，仍然會集中在一些與主業相關聯的領域，比如物聯網相關的企業。”

“未來海爾旗下的COSMOPlat工業互聯網平台卡奧斯也有可能登陸資本市場。另外，海爾旗下小微平台孵化的一些明星企業，如雷神等，也會尋機上市。”丁少將認為。

新京報貝殼財經記者 陳維城 編輯 趙澤 校對 盧茜