中泰證券：顧家家居（603816.SH）管理層激勵進一步落地，維持“買入”評級

樂居財經

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智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，顧家家居（603816.SH）管理層激勵進一步落地，員工持股彰顯發展信心。預計公司2021-2023年實現銷售收入為158.4、192.1、228.8億元，分別同比增長25.1%、21.2%、19.1%，實現歸屬於母公司淨利潤16.5、20.1、24.2億元，分別同比增長95.2%、22.0%、20.4%，對應EPS為2.61、3.18、3.83元,維持“買入”評級。

中泰證券指出，顧家家居發布2021年員工持股計劃草案。本次員工持股計劃擬籌資不超過5億元，用於購買和持有公司股票，鎖定期12個月，參與對象為公司董事(不含獨立董事)、高級管理人員、核心骨幹員工等合計不超過25人。

中泰證券主要觀點如下：

事件：顧家家居發布2021年員工持股計劃草案。本次員工持股計劃擬籌資不超過5億元，用於購買和持有公司股票，鎖定期12個月，參與對象為公司董事(不含獨立董事)、高級管理人員、核心骨幹員工等合計不超過25人。本次員工持股計劃將以大宗交易或非交易過戶的方式受讓此前公司為實施股權激勵計劃所回購的股票(回購均價為38.7元/股)。若以6月11日收盤價的90%計算，本次上限5億元的員工持股計劃預計將持股717.7萬股，占公司總股本比例不超過1.14%。

綁定管理層和股東利益，彰顯未來發展信心。本次計劃的參與範圍集中在公司高層和核心人員，包括8名公司董事和高級管理人員，以及不超過17名核心骨幹員工。其中，公司董事兼總裁李東來先生擬以不超過2.75億元參與本次認購，預計占員工持股計劃份額55%，若以6月11日收盤價的90%計算，李東來先生將通過員工持股計劃增持不超過394.7萬股公司股票，占公司總股本比例不超過0.62%;此前李東來已公告將在2020年12月19日起6個月內增持1.3-2.6億元公司股票的計劃，截至2021年3月28日，李東來先生已通過數次增持行動持有公司股票1336.5萬股，占公司總股本的2.11%。中泰證券認為此次員工持股計劃彰顯了公司管理層對於未來增長的信心及投資價值的認可，將有利於調動核心骨幹員工的積極性和創造性，促進公司業績持續健康發展。

職業經理人團隊長期激勵機制進一步落地，看好軟體龍頭長期成長性。公司自2012年開始形成由職業經理人管理、大股東對管理層充分信賴並放權的現代企業管理體制和“充分授權，高度分享”的企業文化，相繼在2017、2018年實施兩次股權激勵計劃。此次設立員工持股計劃，將有利於進一步落地對職業經理人團隊的長期激勵，管理層和股東協同一心，共同推動公司成長。

內外銷景氣上行，逐漸完善大家居布局。1)終端調研看，內銷零售家居保持景氣，受益需求釋放及行業格局優化，全年內銷高增長有望延續。受益於美國地產景氣周期延續及Q2外銷提價落地，外貿盈利將逐漸走出底部。2)產品端，公司堅持單品-空間-全屋-生活方式為基本的發展路徑，打造囊括皮沙發、功能沙發、布藝沙發、軟床、全屋定制的豐富品類矩陣，並聚焦定制、功能、床墊三大高潛品類。3)渠道端，公司建立“1+N+X”的渠道發展模式，積極打造多品類組合的大家居融合店，加強對終端的把控，逐漸從制造型向零售型家居企業轉型。

風險提示：地產景氣度下滑風險、競爭加劇導致行業平均利潤率下滑的風險。

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