服務器龍頭股價持續跌了一年多，中報業績大增95%，超預期

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對幾個我們曾經分析過的公司進行跟蹤—— 浪潮信息中報業績點評

中報披露淨利潤7.9億，其中一季度2.4億，二季度5.5億，同比增長95%，環比增長129%，這個業績如何？

我們先看去年情況，2020年淨利潤為14.66億，同比增長57.9%，那麼今年業績增長並非建立在去年低基數的基礎上。

再看過去幾年浪潮信息的業績

從2010年到2020年的十年間，只有2016年業績是負增長，其他9年都保持正增長，十年間淨利潤從3430萬增長到14.66億，增長了42.7倍，極其強勁。

在2015年之前，屬於資本投入期，現金流經常為負，但從2016年開始現金流持續改善，近5年經營性現金流總額為48.4億，而近5年淨利潤總額為37.6億，前者高於後者，說明公司的利潤質量很好，賺的是真金白銀。

再看單季業績：

一季度業績：2019年是9230萬，2020年是1.36億，今年是2.4億，大幅度增長。

二季度業績：19年1.8億，20年2.69億，今年預告5.5億，同比大幅度增長。

我們看看市場對今年的預期

今年劵商一致性預期淨利潤為18.99億，增長25.9%，現在二個季度完成了7.9億，從過去多年的歷史業績看，三四季度業績好於一二季度，假設今年沒有意外，都按照二季度5.5億算，三四季度完成11億應該問題不大，那麼全年可以完成市場預期為18億利潤。

可以說，二季度業績超過了市場預期。

但最近一年多公司股價持續下跌，2020年2月公司股價達到48元，然後一路下跌，最低谷跌到2020年12月份的24元，目前股價為31元，市值為446億，市盈率為28.4倍。

歷史百分位2%，即使是在2019年1月大熊市的時候，市場給浪潮信息的市盈率都有40倍，現在是歷史最便宜的時候。

為何這一年來市場對浪潮如此悲觀？這和二個因素有關，一個是市場風格偏好，去年市場整體拋棄了科技股，而公司作為計算機板塊服務器龍頭，屬於5G概念，在經過2019年大火之後，5G被市場徹底遺忘，浪潮也被市場拋棄了；第二，和外圍被制裁有關，浪潮信息的上遊是英特爾的芯片，市場多次傳言會斷供浪潮信息的芯片，造成市場恐慌，股價持續低迷。

在一季報出來的時候我曾經分析過這個公司，其實對公司業績我一直有信心，信心來自財報：

2020年年報顯示，合同負債有40.8億，同比2020年二季度的22.4億，解決翻倍。

而今年一季度顯示合同負債依然有30.59億，同比增長161%，說明在手訂單很多，業績不愁。

公司業績沒有問題，壓制股價的因素就只有市場偏好了，那近一年來壓制公司股價的二個因素是否改變了？

市場對外圍的科技打壓已經習以為常，關鍵是市場風格偏好。

從歷史看，在大宗商品價格上漲，PPI上行期，都會壓制中遊制造業的利潤，造成中遊制造股價持續低迷，當前風電，機械制造，家電等板塊就是典型例子，但是當原材料價格進行下行周期，下遊板塊中計算機的利潤彈性是最大的，

就當下來說，周期股第二波上升行情已經開始，科技股可能會暫時進入震蕩期，很難判斷浪潮信息股價走勢，但估值極低，安全邊際很高，這是確定的。

更大的可能是浪潮信息股價小幅度上升，但在周期股行情結束，下半年科技股行情回顧，尤其是人工智能的市場情緒提升， 浪潮信息會迎來估值修複。

行業地位：公司在全球服務器市場排名第三，市場份額7.2%，國內排名第一，現在占有率30%左右。

業績驅動力：

1 雲計算

未來整個社會的流量只會越來越大，需要建設越來越多的超大型數據中心，擁有10萬台服務器以上的數據中心，2019年全球為504個，美國占38%，中國占10%，未來有數倍增長空間，需要大量服務器。

2 人工智能

人工智能的發展需要大量的AI服務器，市場爆發增長

2017年國內市場AI服務器市場規模為5.68億美元，2018年就增長到13.18倍，翻了一倍多，2019年一季度就達到8.37億。

2020年上半年，人工智能服務器市場規模55.9億美元，行業前三分別是浪潮信息，戴爾，HPE，浪潮信息的市場占有率16.4%，銷售額為9.18億美元

預計2021年國內人工智能市場規模89億美元，同比增長41.9%，到2024年市場規模將達到172億美元。

浪潮信息在人工智能服務器領域持續投入，競爭力很強。

2021年7月16日