「浪潮信息」國內服務器領軍企業

股市小禪GG

浪潮信息是國內市占率第一的服務器領軍企業，並布局AI服務器和邊緣計算服務器。預計2021年下半年國內服務器市場回暖，同時華為服務器業務或受影響，公司有望受益。

一、浪潮信息是國內市占率第一的服務器領軍企業，並布局AI服務器和邊緣計算服務器。

浪潮信息是國產服務器領軍企業，2020年公司服務器全球市場份額超過9%，位列第三，並以36%的市占率排名國內第一。此外，公司布局AI服務器和邊緣計算服務器，在國內AI服務器市場份額超過50%。

公司背靠浪潮集團，浪潮集團對公司持股比例為36.52%。浪潮集團擁有浪潮信息、浪潮軟件、浪潮國際三家上市公司，業務涵蓋：雲數據中心、雲服務大數據、智慧城市、智慧企業，同時具備山東國資委背景。

公司服務器及部件業務營收占比超99%，下遊客戶主要為互聯網廠商、電信運營商、政府及其他企業等，其中互聯網廠商占據約40%的主要份額。

二、國內雲廠商資本開支預計在2021年Q3回暖，同時服務器產業鏈更新換代進一步加速，並預計於三季度進入補庫存周期；華為x86服務器業務或受影響，公司作為國內服務器領軍廠商有望受益。

1、北美雲廠商2021年資本開支預計同比增長20%以上，國內雲廠商資本開支預計在2021年Q3回暖，同時服務器產業鏈更新換代進一步加速，並預計於三季度進入補庫存周期。

上遊服務器芯片方面，服務器管理控制器（BMC）用於對服務器集群實施遠程管理、自治監視和恢複，BMC芯片是除CPU外服務器另一關鍵芯片，其出貨量與服務器產量有較強的相關性。2021年一季度，信驊合計實現營收7.5億新台幣，同比增長2.5%，反映服務器市場轉暖跡象。

4月6日，Intel正式推出第一款采用10nm工藝的服務器CPU：Ice Lake，歷史服務器出貨量數據表明，Intel發布新款服務器CPU將有效拉動服務器市場換代需求。

下遊雲廠商方面，北美雲廠商2021年資本開支預計同比增長20%以上，國內雲廠商資本開支預計在2021年Q3回暖。北美雲計算廠商對於2021年的資本開支較為樂觀，其中Facebook給出2021年資本開支指引同比增長31%-44%；亞馬遜、微軟也表示將繼續在信息基礎設施方面加大投入力度。

從歷史經驗看，國內雲廠商資本開支拐點一般較北美雲廠商落後1-2個季度，因此國內雲廠商資本開支預計在2021Q3回暖，有效帶動服務器需求持續提升。

2021年，產業鏈更新換代進一步加速。一季度，英特爾Ice Lake處理器已向數據中心服務器廠商小批量出貨，預期第二季開始將大規模出貨至傳統品牌廠；三星電子宣布開發出業界最高容量512GB DDR5存儲器模塊，英特爾最快將於年底推出支持DDR5的服務器處理器。

服務器行業的周期性一般持續5-6個季度，行業自2019年二季度進入周期上行階段，中間受疫情打斷，去年四季度仍處於被動去庫存階段，預計2021年Q3進入補庫存周期，全年服務器出貨量增幅有望超過10%。

2、華為x86服務器業務或受影響，公司作為國內服務器領軍廠商有望受益。

8月5日，有消息稱華為服務器產品線將被蘇州國資委接盤。由於英特爾芯片的供應出現問題，華為x86服務器無法繼續生產，但華為還將保留采用自研鯤鵬芯片的服務器業務。不過華為內部接近服務器業務人士表示，華為不會放棄服務器業務，但由於生產受阻，即便可以基於英特爾x86架構設計芯片，也沒有辦法進行生產，業務依舊受到影響。

2020年，華為x86服務器出貨金額位列全球第五，前四家服務器廠商為戴爾、惠普、浪潮和聯想，新華三（紫光股份子公司）出貨金額位列第七。雖然華為相關人士澄清，但華為沒有直接表態。如果未來華為x86服務器業務仍然受到影響，市場份額有望集中，公司作為國內服務器領軍廠商有望受益。

三、公司業績快速增長，2017-2020年營收、淨利潤複合增長率分別達到35.2%、50.7%。

公司營業收入高速增長，從2017年的254.9億元增長到2020年630.4億元，複合增長率為35.2%，主要是因為近年來國內外服務器市場規模在雲計算等需求驅動下持續增長，同時公司市場份額持續提升，2020年公司在雲服務器領域全球市占率已達15.8%，排名第一。

公司淨利潤保持高增長，從2017年的4.3億元增長至2020年的14.7億元，複合增長率高達50.7%，主要是因為公司營收擴大帶來規模效應，整體盈利質量提升。

2017-2020年公司毛利率穩步提升， 由2017年的10。6%提升至2021Q1的12。6%;淨利率由2017年的1.7%逐漸提升至2020年的2.4%以上，反映了公司穩定的盈利能力。

公司盈利情況進行測算，假設公司2021-2023年營收增速為19.0%/19.0%/18.0%，淨利率為2.5%/2.7%/2.8%。經測算，2021- 2023年公司淨利潤增速達到27.9%/26.1%/24.7%， 當前市值對應PE估值分別為23.4/18.5/14.9倍。

小結：浪潮信息是國產服務器領軍企業，全球第三，國內第一，同時布局AI服務器和邊緣計算服務器，在國內AI服務器市場份額超過50%。展望未來，國內雲廠商資本開支預計在2021年Q3回暖， 同時服務器產業鏈更新換代進一步加速，並預計於三季度進，入補庫存周期。

此外，華為x86服務器業務或受影響，公司作為國內服務器領軍廠商有望受益。