空分設備產銷量全球第一，今年新簽訂單規模創歷史新高

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2）杭氧競爭優勢顯著，對標全球龍頭有巨大成長空間

①氣體業務以空分設備為基礎，杭氧 在2萬m3/h以上設備市占率已經達到50%。

②海外對手及盈德在新增氣體項目上戰略趨於保守，而杭氧客戶基礎較好、國企上市公司背景，近年來 新簽供氣規模達第三方供氣市場的50%左右。
、對標全球龍頭林德、法液空分別為8000多億元、5000多億元市值，杭氧未來成長空間巨大。

3）在手訂單保障未來高速成長

①設備端
，公司上半年設備在手訂單33億元，近兩年公司預收賬款/空分設備收入約70%，處於歷史較高水平。

②氣體端
，2017-2019年公告新增氣體項目規模分別為 16/18/19萬方，而今年已經達到28萬方，創下歷史新高。

預計氣體業務未來3年淨利潤CAGR達到41% ，預計公司2021年投產的氣體項目規模有望超45萬方，未來三年公司運營的氣體規模CAGR達22%，收入、市占率將呈現加速增長態勢。

穩定運行的工業氣體項目具有現金奶特點，合同簽訂15-20年、費用月結，只要客戶在項目運營期不出現破產等風險，現金流情況良好。

4）估值

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風險提示：股市有風險，入市需謹慎