IPO前夕引進紅星美凱龍和居然之家 箭牌家居收入持續下滑負債率高於同行

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IPO前夕引進紅星美凱龍和居然之家，但這家公司收入持續下滑、負債率高於同行……

來源： IPO日報

原創 吳鳴洲

近日，箭牌家居集團股份有限公司（下稱“箭牌家居”）遞交了招股說明書，擬在深交所主板上市。

本次IPO，公司擬公開發行股票數量不超過9899.6717萬股，不低於本次發行後總股本的10%。公司擬募集資金約18.09億元，用於智能家居產品產能技術改造、水龍頭及花灑生產項目、數智化升級技術改造項目、營銷服務網絡升級等。

進口品牌？

招股書顯示，箭牌家居公司是一家集研發、生產、銷售與服務於一體的大型現代化制造企業，生產產品品類範圍覆蓋衛生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣櫃等全系列家居產品。

目前，公司主要產品品牌包括 ARROW 箭牌、FAENZA 法恩莎、ANNWA 安華，三個品牌具有不同的市場定位，能夠滿足不同消費群體的需求。

雖然三大品牌的名稱頗像“進口品牌”，但箭牌家居實際上是一家發跡於廣東佛山、土生土長的本土企業，且還是一家氛圍濃鬱的家族企業。

招股書顯示，謝嶽榮直接持有23.94%股權，而謝嶽榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒合計持有樂華恒業投資65%的股權，樂華恒業投資持有公司55.24%的股份。這四人簽署了《一致行動協議》，合計控制公司79.17%的股份。

其中，謝嶽榮、霍秋潔為夫妻，謝安琪、謝煒為二人子女。謝嶽榮任公司董事長、總經理，霍秋潔任公司董事、副總經理，謝安琪任公司董事，謝煒任公司董事、副總經理。

此外，霍秋潔的親屬霍振輝、霍少容也持有公司股份。霍振輝100%持股的霍陳貿易持有箭牌家居9.21%的股份，霍少容持有箭牌家居3.89%的股份。且在樂華恒業投資中，霍陳貿易持股25%，霍少容持股10%。

不過，這家家族氣息濃鬱的公司在最近一年還新增了不少外部投資者股東，包括2020年10月引進珠海嶴恒、深創投、紅土君晟，2020年12月引進北京居然、紅星喜兆和青島青堃。

其中，紅星喜兆系紅星美凱龍旗下公司，青島青堃由紅星美凱龍董事長車建新的女兒車一鳴控股，北京居然系居然之家旗下公司，三家公司目前的持股比例分別為0.47%、0.03%、1%，而紅星美凱龍和居然之家都是箭牌家居的重要合作夥伴。

招股書顯示，珠海嶴恒、深創投、紅土君晟以投後估值112.5億元定價，北京居然、紅星喜兆、青島青堃以投前估值112.5億元定價。

值得一提的是，箭牌家居於2020年11月4日在廣東證監局辦理了輔導備案登記。也就是說，公司是在IPO輔導前後，才引進了上述股東。

盈利能力波動較大

據中國建築衛生陶瓷協會統計，2019年和2020年我國規模以上衛生陶瓷企業總營業收入約為797.72億元和770.01億元。2020年，箭牌家居營業收入約為65.02億元，東陶衛浴在中國大陸營業收入約為42.34億元，惠達衛浴境內營業收入約為24.12億元，東鵬控股衛浴板塊（含衛生陶瓷、衛浴產品）營業收入約為9.22億元，海鷗住工境內營業收入約為9.63億元，帝歐家居衛浴板塊（含衛浴產品）營業收入約為4.98億元。另根據公開信息估計，九牧廚衛整體收入約63億元左右（未披露衛浴板塊收入情況），科勒衛浴在中國大陸營業收入未披露。

根據市場策略調查機構Euromonitor數據，2018 年度箭牌家居在衛生陶瓷市場的市占率為7.3%。

可以看出，箭牌家居在國內市場占有率較高，位列國內衛浴市場國產品牌前列。

但IPO日報發現，箭牌家居近3年的盈利表現並不佳。

招股書顯示，2018年-2020年（下稱“報告期”），箭牌家居實現的營收分別為68.1億元、66.58億元、65億元，淨利潤分別為3.07億元、6.21億元、5.87億元，近三年的營業收入持續下滑，而淨利潤波動較大。

對此，箭牌家居歸結為產品銷售結構和消費者偏好變動、市場競爭加劇、新冠疫情沖擊等因素的疊加影響。其坦言，如果公司未能在產品推介、營銷推廣、渠道開發等方面采取有效應對措施，將面臨營業收入繼續下滑的風險。

此外，公司的負債率也處於較高水平。

報告期內，箭牌家居資產負債率分別為82.95%、76.05%和67.56%，同期同行業可比公司的平均資產負債率分別為42.4%、44.23%和47.37%，箭牌家居的資產負債率遠高於同行業可比公司平均值。

對此，箭牌家居解釋稱，主要原因是前期經營積累較少，且由於公司尚未上市，融資渠道相對有限，股權融資規模較少；公司的經營積累大量投入長期資產的購置和建設，使得流動資產規模相對較低。

銷售模式方面，公司主要通過經銷的模式對外銷售，報告期各期，經銷模式下的收入占主營業務收入的比例分別為94.77%、95.98%和94.39%。經銷模式有利於公司借助經銷商的區域資源優勢快速拓展營銷網絡，在各層級市場迅速擴大品牌知名度，提高產品的市場占有率。

截至2020年12月31日，公司的經銷商合計1746家，分銷商合計6197家，終端門店網點合計10239家。