「猛獸財經」現在投資阿裏巴巴股票還不算太晚

財經達人，優質創作者

在今年3月份股市大跌之際，軟銀宣布了一項融資計劃，出售了包括阿裏巴巴集團（股票代碼：BA）和T-Mobile US在內的投資。到7月中旬，軟銀已經出售了137億美元的阿裏巴巴股份。盡管有拋售壓力，阿裏巴巴的股價還是從3月份的低點上漲了59%。

九月份一開始，很多投資者害怕錯過阿裏巴巴股票的情緒高漲。

我們認為，盡管最近阿裏巴巴股價大漲，但考慮到未來的催化劑，現在投資阿裏巴巴還不算太晚。

過去一周A股&美股

A股在本周早些時候表現不佳，它們缺乏美國股市在周四和周五揮霍之前所享有的“緩沖”。軟銀積極購買價值“數十億美元”的美國股票衍生品，是推動美國股市尤其是科技股上漲的主要因素。野村證券策略師Charlie McElligott解釋說，交易另一方的銀行被迫通過購買股票來對沖自己，這是一個“經典的‘狗搖尾巴’反饋循環”。

過去一周，中國大盤股指數與標普500指數一樣下跌。上周五，景順QQQ信托(Invesco QQQ Trust, QQQ)的股價跌至一周低點，出現了從周三的高點逾10%的周內波動。該基金成功收複失地，本周收跌3.03%，大致與景順中國科技ETF (CQQQ)持平。

但這幾乎只是A股一周的情況。我們看到了一幅由彭博提供的圖表，顯示了“k型”股市回報——中國股市處於新高，而世界其它地區卻在苦苦掙紮。

資料來源：彭博社

中國制造業和服務業持續強勁複蘇

盡管上周A股表現黯淡，但中國制造業和服務業持續強勁複蘇的勢頭銳不可擋。中國制造業采購經理人指數連續第四個月攀升，從7月份的52.8升至53.1。更令人印象深刻的是，8月份的數據一度超過了52.5的預估中值，這表明分析師預期環比有所放緩。

8月份產出和新訂單的大幅增長，推動了總體PMI的上升。自2011年1月以來，隨著國內和全球經濟從疫情中持續複蘇，新增工作總量以最快速度擴大。

我國的工廠比世界上大多數其他制造業基地都更早恢複生產，即使有中斷，也很少。過去幾個月，我國各地報告的新冠病例仍相對較低。這幫助我國制造商獲得了自2019年12月以來的首次新出口訂單擴張。

8月份服務業PMI維持在54.0的明顯擴張區間，略高於53.9的預估中值。這是一項非凡的成就，因為許多服務業需要消費者聚集在一個公共空間裏，而今年由於新冠疫情公眾通常習慣於宅家、隔離狀態。

8月份是就業指數自1月份以來首次出現全行業擴張，這是商業複蘇的一個跡象。這對我國的經濟也是一個好兆頭，因為越來越多的人找到了工作。

以上為背景，在接下來的章節中，我們將討論從阿裏巴巴旗下金融科技公司螞蟻集團的IPO招股說明書中獲得的啟示。

螞蟻集團的巨大增長——好得令人難以置信?

全球投資者正受益於中國從疫情的破壞中複蘇。例如，全球最大的主權財富基金——挪威政府全球養老基金就表示，其在中國的股權投資緩解了今年上半年的虧損。截至6月底，該基金對中國股市的投資升值了7.7%，而其整體股票投資則下跌了6.8%。

截至2020年中期，阿裏巴巴集團和騰訊控股分別在該基金持有的股票中排名第七和第九。在挪威主權財富基金中，持有大量的中國互聯網巨頭股票。這表明，他們認為，中國的互聯網企業經營基礎和會計實務良好，值得投入大筆資金。

這種保證很重要，因為它們的運營和財務指標往往好得令人難以置信。瑞幸咖啡的股東們經曆了慘痛的教訓。我們相信，阿裏巴巴是不同的，但它的業務正在產生驚人的增長和盈利能力，這可能會讓一些觀察人士懷疑其真實性。

以阿裏巴巴旗下金融科技公司螞蟻集團的IPO招股說明中的數字為例。如果簡單地推斷上半年725億元的收入，預計今年的收入將比2017年的654億元增長一倍以上。

這是一個保守的估計，因為隨著我國繼續疫情後的複蘇，螞蟻集團預計在今年下半年的表現會更好，而且螞蟻集團將在11月舉行一年一度的“雙11”促銷活動。預計阿裏巴巴的銷售和交易將迎來又一個強勁增長，這將為螞蟻集團帶來更高的收入。

與此同時，螞蟻集團今年上半年的利潤已經超過了2019年全年的利潤。與數字支付和日常生活服務相比，該公司從利潤率更高的數字金融技術服務部門獲得了更多收入，從而實現了這一目標。

資料來源：螞蟻集團招股說明書(草案)

根據管理咨詢公司奧緯咨詢的數據，就保費收入而言，螞蟻集團運營的支付寶平台是中國最大的在線保險服務平台。截至2020年6月30日，支付寶已與中國約90家合作保險機構合作。

支付寶平台也是中國最大的在線投資服務平台(按資產管理規模計算)。截至2020年6月30日，該公司已與大約170家資產管理公司合作，“包括中國絕大多數的共同基金公司以及主要的保險公司、銀行和證券公司。”

招股說明書用數百頁的篇幅闡述了螞蟻集團為何擁有令人興奮和繁榮的未來。盡管如此，如果我們必須從大量的文件中僅挑出兩段，比如下列兩段:

“隨著中國經濟向內需和小企業的增長，消費者和小企業的金融服務需求大幅擴大，對信貸、投資和保險產品的需求預計將大幅增長。”金融系統的實體渠道無法滿足這些需求，因為在承保風險的過程中，比如在小額貸款或小額索償保險中，缺乏接觸和客戶洞察力。

通過與合作的金融機構合作，利用我們的專有技術和高質量的客戶洞察，我們處於有利地位，以加速金融服務行業的數字化。這種數字化正在創造機會，通過實時預測和解決他們的需求，更有效地服務於更廣泛的客戶群。”

螞蟻金服能夠利用其豐富的數據，確定哪些違約風險較低的公司可以提供服務。隨著越來越多的用戶在其平台上進行交易，螞蟻集團構建個人資料所需的數據就會越來越多，這些資料也會越來越豐富，螞蟻集團承擔的風險也會越來越低。

螞蟻集團和阿裏巴巴集團報告的驚人數字令人印象深刻。前景很好，但競爭很激烈，監管變化難以預測。
我們不應忘記，騰訊控股是另一個對螞蟻集團構成激烈競爭、監管變化不可預測性威脅的強大競爭對手。

總結

我們認為，隨著我國數字化的迅速普及和經濟的擴張，螞蟻集團的“蛋糕”將繼續擴大，還有增長空間。

螞蟻集團在香港上市對阿裏巴巴有著深遠的影響。招股說明書透露了更多有趣的見解，以及金融科技部門將如何對阿裏巴巴集團產生積極影響。我們希望通過討論螞蟻集團的數據和機遇來說明，這個互聯網巨頭已經鋪建了一條真正的增長道路，有助於證實市場對其股票的樂觀情緒。

在看漲市場的支撐下，阿裏巴巴上周幾乎觸及300美元關口，股價在9月1日升至299美元的高位，比預期高出很多。

在美股被描述為“非理性繁榮”驅動的情況下，我們很難在這個時候推薦買入阿裏巴巴。盡管如此，阿裏巴巴仍有很多可以讓投資者繼續支持該公司的催化劑。

隨著螞蟻集團的IPO臨近，以及阿裏巴巴雙11購物節即將拉開帷幕，我們認為阿裏巴巴的股價還會進一步上漲。

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