五家電商代運營財報數據PK：寶尊 麗人麗妝 優趣匯營收排前三

淨利潤：

行業淨利潤總體偏低 企業管理模式有待優化

寶尊電商年報顯示，其2017年淨利潤錄得2.089億元，同比增長141.22%；2018年淨利潤為2.697億元，同比增長29.1%；2019年淨利潤2.81億元，同比增長4.3%。三年複合增長率為10.39%。其淨利潤增速與營收增速差距較大。其財報顯示，2016-2018年間，其直接營業成本均在17~20億元區間內，變動幅度較小。2019年直接營業成本猛增至27.74億元，相當程度上導致了當年淨利潤增長的明顯偏低。

壹網壹創年報顯示，其2017-2019年淨利潤分別為1.33億元、1.51億元、2.02億元，同比增長分別為146.43%、18.12%、34.56%。其三年複合增長率為14.95%。

若羽臣招股說明書顯示，其2017-2019年淨利潤分別為0.4955億元、0.6989億元、0.8049億元，同比增長分別為89.85%、41.05%、15.17%。三年複合增長率為17.55%。

麗人麗妝招股說明書顯示，其2017-2019年淨利潤分別為2.07億元、2億元、2.18億元，值得注意的是其同比增長率的斷崖式下降，分別為180.03%、-3.38%、9%，結合營收增長的乏力，可以看出該公司在未能實現收入穩定增長的情況下，同時未能有效提升管理水平，控制成本，導致盈利增長波動較大。

優趣匯招股說明書顯示，其2017-2019年淨利潤分別為0.769億元、1.123億元、1.394億元，2018年同比增長41.08%，2019年同比增長24.13%。

淨資產收益率：

壹網壹創連續3年領跑 籌資後仍有爆發潛力

寶尊電商年報數據顯示，其淨資產規模從2017年的18.09億元增長到2019年的25.91億元，三年間淨資產收益率均在10%~12%間浮動，股東資產報酬率較為穩定。

壹網壹創年報數據顯示，其淨資產規模從2017年的2.88億元增長至2019年的12.78億元，淨資產收益率分別為46.18%、37.75%、15.81%。需要注意的是，該公司淨資產在2019年從4億元猛增至12.78億元，根據其2019年報披露的現金流量表數據顯示，其籌資活動現金淨流入從2018年的-0.5701億元，驟增至6.6億元。因此當年淨資產收益率的突然降低應歸因於該公司的籌資活動，其盈利能力並未發生大的變化，且在數值相較於其他四家企業處於相對領先地位。

若羽臣招股說明書顯示，其淨資產規模從2017年的2.9億元增長至2019年的5.44億元，淨資產收益率在14%~17%間浮動，相對較為穩定。

麗人麗妝招股說明書顯示，其淨資產規模從2017年的10.42億元到15.81億元，淨資產收益率分別為19.87%、15.43%、13.79%，有緩慢下降趨勢。

優趣匯由於三年間淨資產均為負值，因此淨資產收益率無意義，不進行計算。

淨資產收益率能夠綜合的體現企業的獲利能力以及對投資者的價值。除優趣匯外，其他4家平台的收益率普遍比較穩定。

流動比率：

優趣匯償債能力不容樂觀 其餘償債能力大體良好

寶尊電商年報數據顯示，其流動資產規模從2017年的24.66億元，增長至2019年的56.9億元；同時其流動比率由2.146降至1.265。雖然流動性和償債能力相對下降，但仍處於1~2的流動比率合理區間。同時根據2019年報披露的資產負債表數據計算，當年的利息保障倍數為4.1432，其償債能力依然充足，流動性的下降或與企業的發展戰略調整有關。

壹網壹創年報數據顯示，其流動資產規模從2017年的2.21億元，驟增至2019年的12.61億元。流動比率從3.175提升到8.818，結合上文提到的該公司於2019年發生的大額籌資活動，吸納了大量流動資金進入，其流動性提升自然順理成章。

若羽臣招股說明書顯示，其流動資產規模從3.85億元增長至6.07億元，同時又在2019年進行了流動負債的大量清償，其流動比率從3.377上升至6.913。

麗人麗妝招股說明書顯示，其流動資產規模從2017年的14.07億元提升至2019年的21.38億元，流動比率穩定在2~3.5的區間，償債能力穩定。

優趣匯招股說明書顯示，其流動資產規模從9.13億元提升至15.14億元，雖然其淨資產三年內均為負值，財務杠杆較高，但得益於輕資產的運營模式，其三年內流動資產占總資產比例均高於95%，以及流動負債占比相對較低，其流動比率得以穩定在1.5~1.6的區間內，短期內尚有償債能力。但從利息保障能力的角度看，由於優趣匯息稅前利潤較低，甚至出現虧損，導致其利息保障能力較弱，償債能力依然不容樂觀。

總體來看，由於代運營電商模式的輕資產特點，使得其償債能力普遍較強，但仍需要拓寬多元化業務，提升市場滲透率，方能在多變的市場大環境下隨時保持充足的抗風險能力。

網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青指出，電商代運營企業迎來資本化的聚焦時刻：麗人麗妝6月4日過會；7月初若羽臣上市；寶尊也將要回歸港股。電商代運營在資本市場受到青睞，預計電商代運營行業將會出現一波上市高潮。

莫岱青表示，但所有的代運營行業基本都面臨相同的困難，盈利和上升的空間都有局限性。對於一些品牌來說，代運營公司賺取了一部分利潤。當它占的銷售比例越來越大時，品牌也會考慮把雞蛋放到更多的籃子裏面。最關鍵的是，代運營並沒有形成核心的競爭壁壘，過河拆橋的現象在行業也很常見。