寶尊電商回港 品牌電商龍頭開啟新征程

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品牌電商服務行業潛力巨大，寶尊市場份額第一

品牌電商服務行業根植於電商行業的快速增長，根據艾瑞咨詢的資料，中國在線購物市場的交易總額由2015年的人民幣38，039億元增至2019年的99，043億元，複合年增長率為27.0%，預期於2025年將達到268，320億元，複合年增長率為18.1%。

雖然流量紅利增量空間逐漸減少，但是隨著人們消費習慣的改變，線上購物的滲透率還有提升空間。根據艾瑞咨詢的資料，2019年，中國在線購物滲透率（指在線購物市場的規模占消費品零售總額的百分比）為24.1%，預期2025年將增至42.1%。

B2C電商是電商行業中重要組成部分，2019年中國B2C市場規模為53，698億元，預計2025年將達到148，918億元，年複合增長18.5%。不過品牌商從線下銷售轉為線上，存在一定的“門檻兒”，導致品牌商可能無法較好的完成線上渠道的鋪開。而電商服務提供商則為品牌商提供全方位立體的電商服務，包括IT解決方案、網店運營營銷、客戶服務和倉儲配送等服務。

我國的品牌電商服務行業市場空間巨大。智通財經了解到，根據艾瑞咨詢的數據，2019年中國品牌電商服務市場的規模為5，635億元，預期於2025年將達到20，419億元，複合年增長率為23.9%。品牌電商服務的滲透率（即品牌電商服務市場總規模占B2C電商市場總規模的百分比）預期將由2019年的10.5%增至2025年的13.7%。

根據服務能力，中國品牌電商服務提供商可以分為A/B/C/D四類，A類可提供範圍狹窄的電商服務，D類可提供全方位、全渠道的電商服務。截至最後可行日期，品牌電商服務行業有超過600名A類參與者、超過600名B類參與者、約130名C類參與者及三名D類參與者。

目前國內電商服務提供商競爭格局分散，五大參與者合共占14.1%的市場份額。而且大部分參與者為A/B/C類，相比之下，能夠提供全渠道多類別端到端解決方案的D類公司可為品牌合作夥伴提供一站式的全方位服務，這相對於其他參與者而言是一項巨大的競爭優勢。

寶尊電商具備完善的全流程服務體系，按照2019年GMV計，寶尊電商為國內電商服務提供商行業的龍頭，市場占有率排名第一，遠遠超過第二名1.9%的市場份額。隨著未來行業競爭加劇，馬太效應顯現，寶尊還有進一步提升市場份額的能力。

高質量成長戰略功效初顯，合作品牌穩定增加

經過多年穩健的運營，寶尊已經奠定了行業第一的地位，值得一提的是，今年上半年的公共衛生事件對行業造成了一定程度的沖擊，而這對於寶尊來說，可能正是有一次拓展市場的機會。一方面寶尊憑借持續的運營能力和強大的品牌效應，優化服務能力，賦能品牌升級電商實力。同時，持續優化品牌組合矩陣。

自2019年下半年以來，寶尊提出高質量成長戰略，通過不斷拓寬服務維度以滿足市場需求的同時，持續優化品牌矩陣、挖掘高潛力賽道，為公司的可持續發展注入活力，先後成立了BOC——商業運營中心，以及GBO——新銳運營中心。

智通財經觀察到，寶尊自2019年推出智能化運營的ROSS平台開始，經過多倫迭代，在多場景實現效能的大幅提升，在今年的“618大促”中大大提升了運營效率，推出的BOC便深度嵌套了ROSS系統。而GBO可以更好地持續深度挖掘及布局本土品牌和新興品牌。

有鑒於此，二季度期內寶尊的運營戰略和集成的全渠道計劃得到很多品牌的支持，合作品牌數量在一季度淨增8個的基礎之上又淨增11個，達到250家，同比繼續保持較高速的增長。其中GMV品牌數量達到241家。上半年新增合作品牌中包括某歐洲知名家具零售商，並且在一些高增長品類，如奢品和快消品領域也新增了一系列品牌合作夥伴。

另一方面開辟數字營銷新渠道，從一季度開始寶尊電商積極擁抱新潮流，並在二季度取得顯著成效。在公共衛生事件影響之下，直播帶貨成為新晉引流主力，也成為寶尊數字營銷生力軍之一。除了傳統營銷渠道，寶尊開了一系列組合式數字化營銷服務以滿足品牌方需求，例如幫助諸多品牌在微信小程序布局，充分運用流媒體在快手、抖音等直播平台和社交網絡的營銷優勢，將營銷實力轉化為銷售潛力。

盈利能力穩定上升，Q2多項指標創新高

在傳統紮實的業務基礎之上，寶尊積極開辟新渠道提供服務，深挖存量和增量市場的潛力，從而保證了業績的穩定持續增長。報告期內寶尊電商的運營和財務指標快速增長，尤其是2020年上半年在公共衛生事件影響下，仍然逆勢取得了亮點成績。

智通財經觀察到， 2017年至2019年，GMV從191億元增至444億元，年複合增長52.4%，2020上半年GMV達到220億元，同比增長仍然達到25.1%。總營收從2017年的41.5億元增至2019年的72.8億元，年複合增長32.4%，2020H1錄得營收36.8億元，同比增長22.9%。

值得一提的是，2020Q2 GMV為127.6億元人民幣，同比增長31.2%；總淨營收達到21.5億元人民幣，同比增長26.3%。營收和GMV同比大幅增長，增速也較一季度顯著提升，基本抹去了一季度公共衛生事件的影響。

GMV和營收大增的另一面，是營收結構和盈利能力的同步提升。

智通財經觀察到，2016年後公司的非經銷模式GMV構成比例明顯增加，2018年之後達到了90%左右，服務模式的收入占比不斷提升，2018年首次超過產品收入，這使得公司的毛利率持續增長，從2015年的33%增至2018年的62%。

在高質量成長戰略帶動下，寶尊非經銷業務的綜合貨幣化率實現了進一步提升，同時通過在科技賦能下的運營效率提升、成本管控等舉措，帶來利潤水平的顯著提升，多項利潤率指標創近五年同期新高。

2020Q2，寶尊運營利潤同比增長87.2%，運營利潤率達到7.5%，去年同期為5%；毛利率64.0%，環比一季度增加2.7個百分點，再次創出歷史新高。與此同時，營銷費用率24.3%，與之前基本持平，彰顯了公司在營銷和渠道方面的優勢，節省成本。歸屬於股東淨利潤為1.2億元，同樣創出了歷史同期新高，同比增長了78.6%，淨利潤率也恢複至衛生事件之前的水平。

短期看，考慮到下半年複工複產、學生複課，以及雙十一、雙十二等大型購物節催動，多重利好因素催動下，寶尊年內業績值得高看一眼。長期看，受行業發展和線上消費替代邏輯支撐，作為行業龍頭的寶尊，其投資價值不言而喻。