1.9萬億之後，投資者該怎麼看美國的刺激？

狐巴老時代

文前提醒：本文只是宏觀解讀，不存在任何投資建議。

一

拜登刺激有多恐怖？

拜登的1.9萬億刺激計劃已經過了。

咱們來算個賬：

去年3月，美國國會和政府批准了2萬億美元的經濟救助計劃，以應對新冠大流行。

從那時開始算起，美國國會共批准了6次經濟救助計劃（包括上面提到的1.9萬億美元）。

僅2020年一年，美國政府就批准了總值約3.5萬億美元的財政刺激計劃，約占美國2019年GDP的16%左右。

拿出GDP的16%做財政刺激，這是個什麼概念？

2008年，次貸危機引發全球金融大海嘯，當時的美國國會，批准了大約相當於5%GDP的財政刺激法案。

也就是說，這一次美國政府推出的財政刺激力度，是2008年的3倍多。

如果我們再算上美聯儲提供的5000多億美元的流動性的話，兩者相加，美國政府提供的總經濟救助達到了GDP的20%！

新冠疫情，把美國政府嚇到動用了上次金融危機四倍的手段！

那麼，在經合組織的最新經濟展望預測中，拜登刺激計劃，價值相當於美國國民收入的8.5%，將使今年的全球收入提高1%。

中美刺激計劃導致的大宗商品價格上漲將有助於出口商，但會加重進口商的苦惱。

特別是美國的鄰國、墨西哥和加拿大，以及東亞和歐洲的出口導向型國家（罪惡的五眼聯盟），在增加潛在出口中受益。

再來看刺激計劃的直接目的：就是刺激美國經濟在泡泡上繼續繁榮。

日本：財政和貨幣刺激總額2.2萬億美元，占GDP的43.5%。澳大利亞是17.4%；法國是22.2%；英國是31%；意大利是39.4%。

這些國家中，有些股市已經感受到刺激的推動作用，甚至創下新高（比如美國股市）。

而另外一些股市，則還沒有充分消化刺激政策帶來的正面效果（比如英國股市），但卻也有可能在接下來趕上領先股市的上漲步伐。

這個結果，咱們也提過很多次，會帶來通貨膨脹的預期，自然也會帶來全球利率上升的預期。

為什麼會引發全球利率的升高呢？

因為，如果對商品和服務需求的增加導致產能不足，就會引起通脹升高，為了防止通脹下的經濟衰退（經濟增長停滯、失業增加、通貨膨脹同時存在，現代金融最大的困局）
，一個過熱的美國就有可能可能引發全球利率升高。

對於咱們投資者來說，要面臨兩種結果：第一，指望美聯儲被迫提高利率以遏制通脹壓力（根據布林肯的說法，這個會遙遙無期），第二就是美聯儲自願在經濟恢複到接近充分就業時撤銷刺激措施。

但是不管是哪種結果，都對全球的資產定錨“美元債券”，產生了嚴重的沖擊。

二

美元債券還有投資價值嗎？

從目前的結果來看，沒有。當然未來會不會出現轉折的機會，這是我們要持續關注，並且給到大家意見的。

尤其是拜登1.9萬億刺激，咱們投資者們開始懷疑債券的投資價值。

原因有下面幾個：

第一，現在推出的大規模經濟刺激，將來都是要還的。

將來，美國政府的負債直線上升，政府預算會連年出現赤字，太多的經驗告訴我們，國企和政府也會爆雷，所以美國政府發行的債券，能不暴雷麼？

最近還聽到美國有議員考慮，扣留美國對中國債務的還款。

如此一來，美國國債還有信用？如此一個政府發行的債券，還能保證零風險保本麼？

第二，為了保證政府能夠借到錢，央行的標准操作，是增發貨幣來購買國債。

而增發貨幣的風險，大家都知道，就是推高通脹。

然而更高的通脹率，恰恰是債券的最大敵人，（當然美國不舍得發行的抗通脹債券除外）會明顯拉低債券的市值，甚至可能讓債券變得一文不值。

（可以閱讀牲產隊：韭零後流淚，錢都去哪兒了 了解抗通脹債券）

這些擔心，就使得美國10年期國債，從2021年年初算起到3月初，到期收益率從0.93%上升到1.56%。在短短的2個多月內，市值下跌約6%。

說最直接點，按照十年期國債，美國已經耍賴了6%的整體債務水平，好比你借給朋友100塊，兩個月後他就還給你93塊。

三

美國這麼搞，很多投資人和國家都已經拋了不少債券。

那麼問題來了，在投資組合裏，還是否需要繼續持有債券？

要把這個問題講清楚，我們需要先說說投資者為什麼需要購買債券。

從資本市場的歷史來看，能夠給予投資者更高回報的，主要是股票和房地產，其次是債券。

債券的作用，其實就是對沖風險。

絕大多數投資者無法承受股市帶來的，動輒20%、30%甚至更大的下跌，很多人覺得下跌了5個點，就是天塌了。

巴菲特在其股東信中就曾經提到過，建議自己的家族信托持有90%的股票和10%的債券。

因此，作為一個投資者，持有30%到70%左右的股票，剩下主要由債券來填充，這樣比較合適。

美國國債，長期以來被視為無風險資產，每當風險來臨，股市下跌的時候，債券往往能反其道而行之，不跌反升，減小投資組合的回撤，在最困難的時候向投資者提供穩定的回報。

四

聊一些國債貢獻的案例。

2020年2月中到3月中期間，美國多次熔斷，巴菲特連續見證歷史。

同期的美國10年期國債價格，上漲了約8%，扮演了“救世主”的角色。

這種“救世主”的特點，讓債券成為一種非常獨特，並且高度必要的資產。

但不管怎樣，美國國債的收益率已經在一個非常低的水平，甚至可能擊穿零位，下降到負數。

截止2021年2月底，美國10年期國債的到期收益率為1.5%左右，同期德國和日本10年期國債的收益率分別為負0.3%和0.16%左右。

有了德國和日本的樣板，也就是說，美國國債收益率必然還有下跌的空間，下跌到德國和日本國債收益率的水平。

那麼要是美國國債不行了，什麼國債靠譜呢？

那就是人民幣國債。（愛國心啟動······）

歷史統計顯示，人民幣國債和股市的相關性比較低，在股市下跌時可以提供有效對沖。

同時人民幣債券的利率要比美元國債高不少，也能在美元以外為投資者提供另一種選擇。

注意國債本身的投資風險，通過多元分散的方法，適當找一些美國國債的替代資產（債券、股票、房地產信托等），以降低投資組合的風險。

這是我們在以美國為首的西方主要工業國紛紛推出大規模的經濟刺激方案後，亂局下的必然選擇。