34億買9億賣、監管火速反應 天神娛樂再陷風波

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來源： 富凱財經

當年管理層買的鍋，現在的管理層不想背。

近日，重整自救，脫帽不久的天神娛樂再度陷入風波當中，當年價值誤判，34億元買入的幻想悅遊，如今僅9億元就想賣出，上市公司“骨折”出售資產引發投資者質疑，也收到了監管火速下發的問詢函。

資產甩賣遭質疑

6月15日，天神娛樂發布公告稱，公司擬將持有的幻想悅遊93.5417%的股權出售給飛馳千裏科技和Creaction Network，交易對價為9.03億元，交易完成後，公司不再持有幻想悅遊股權，幻想悅遊不再納入公司合並報表範圍。

而2017年12月，天神娛樂通過發行股份和支付現金方式收購幻想悅遊93.5417%的股權，交易對價為34.17億元。

一來一回之間，幻想悅遊這部分股權貶值超過70%，此舉引發投資者質疑，6月16日，深交所下發問詢函，要求上市公司說明幻想悅遊業績表現未達預期的原因，以及交易定價較收購時大幅折價的原因和合理性等情況。

事實上，早在收購之初，監管就曾對幻想悅遊過高的業績承諾提出過質疑。2014年-2015年，該公司實現淨利潤5686.02萬元、7842.65萬元，並承諾2016-2018年扣非淨利潤分別不低於2.69億元、3.5億元、4.37億元。

隨後，幻想悅遊下調業績承諾，三年累計仍需不少於9.8125億元。但幻想悅遊的業績果然不及預期，2018年，其業績完成率僅為34.7%，2019年和2020年更是接連虧損，為此，天神娛樂計提商譽商譽減值准備達到29.28億元。

在交易公告中，天神娛樂也指出，根據企業預算，幻想悅遊將會持續虧損，未來收益存在較大不確定性。

這樣來看，出售幻想悅遊並不難理解，市場不理解的是定價而已。數據顯示，截至2021年3月31日，幻想悅遊淨資產8.26億元，今年一季度，公司營收7665.25萬元，淨利潤525.16萬元。

值得注意的是，公告顯示，天神娛樂仍欠幻想悅遊8.03億元往來款，該部分欠款將在交易中抵消相應的股權轉讓款，交易後實際到手的收益僅在1億元左右；同時，幻想悅遊欠天神娛樂的業績補償款尚未收到。

因此，問詢函也要求上市公司說明往來款的詳細情況，交易評估定價是否公允，是否存在向關聯方輸送利益，業績補償的實際情況和後續舉措等等。

連年巨虧艱難保殼

天神娛樂低價甩賣資產背後是入不敷出的經營困境。公開資料顯示，天神娛樂前身為科冕木業，2010年2月在深交所上市，2014年轉型遊戲業務，先後收購了雷尚科技、妙趣橫生、AvazuInc．、合潤傳媒、幻想悅遊、一花科技、嘉興樂玩等多家公司，形成了電競遊戲和數據流量雙業務。

大手筆並購短暫刺激了上市公司業績，2014年-2017年，天神娛樂業績大漲，營收從不足5億增至超過30億元，淨利潤也從2億元增至10億元。

但好景不長，由於收購的多個標的經營不及預期，天神娛樂業績暴雷，2018年-2019年虧損分別為71.51億元和11.98億元，2020年正式進入重整程序，淨利潤扭虧為盈，但扣非淨利潤仍然虧損24.43億元。

在艱難保殼的過程中，天神娛樂出售資產舉動並不少見，但此次出售的幻想悅遊屬於上市公司的重要子公司，且2020年年報顯示，與幻想悅遊一同收購的合潤傳媒也處於虧損狀態，虧損1.14億元。

而出售虧損子公司固然能及時止損，卻也縮減了一部分業務，今後如何取得持續盈利仍是難中之難。

2020年報顯示，天神娛樂營收9.96億元，同比下滑25.37%，其中，電競遊戲行業營收5.2億元，同比下滑27.65%，毛利率同比下滑22.66%；數據流量行業營收4.76億元，同比下滑22.7%，毛利率同比增長6.99%。

雖然遊戲業績不斷下滑，也出售了不少遊戲子公司，目前來看，天神娛樂仍然希望遊戲業務能成為未來業績增長點，並重點將發展休閑競技遊戲，但在重度電競遊戲還需不斷探索盈利模式之際，休閑競技遊戲的發展仍有待觀察，上市公司是否能徹底走出退市陰霾，同樣有觀後效。