多項指標表現優異 碧桂園再次登上綜合實力榜榜首

自2018年起，碧桂園連續三年蟬聯《2020中國房企綜合實力TOP200》榜首，除了銷售規模的增長，公司的盈利能力和成長能力等指標同樣是公司衛冕榜首的關鍵所在。

銷售高速增長帶動收入提升，《財富》排名居全球房地產行業首位

2019年,碧桂園實現權益銷售金額5522億元（億翰智庫全口徑銷售額為7715.3億元），權益銷售面積約6237萬平方米，分別同比增長10%和15.2%，銷售繼續領跑行業。同樣面對市場波動，碧桂園的企業經營表現出很強的“韌性”。尤其是受新冠疫情影響，房企銷售活動普遍遭遇沖擊，而碧桂園的抗風險能力凸顯，穩中向好，2020年1-7月累計實現權益銷售金額達3212.3億元，穩居行業前列。伴隨疫情得到控制及經濟穩步複蘇，碧桂園銷售業績自3月以來已實現連續5個月同比增長，其中7月同比增長27.5%至542.8億元。

正是由於碧桂園銷售額的穩定增長，為公司帶來了收入的快速提升。2019年，碧桂園結轉收入創新高，營業收入為4859.1億元，同比增長28.2%。從2016年到2019年，碧桂園營業收入從1530.9億元增長至4859.1億元，漲幅達217.4%。而這也使公司成為2019年《財富》世界500強榜單中上升最快的企業，2020年的榜單排名則從177位提升到147位，位列全球房地產行業第一，表現出強勁的增長勢頭。

資料來源：企業公告、億翰智庫

資料來源：企業公告、億翰智庫

土地儲備兼具廣度和深度，保障充足盈利空間

碧桂園的土地儲備兼具廣度和深度，廣泛布局以分散風險，深度聚焦則有利於提升競爭優勢。截至2019年12月31日，碧桂園在國內已獲取的權益可售資源約17022億元，潛在的權益可售貨值約7159億元，權益可售資源合計約2.4萬億元，可滿足集團未來四年以上的銷售量。

從能級城市土地市場表現情況來看，雖然自2019年起三四線城市土地成交增速弱於一二線城市，但就趨勢來看，三四線整體增速相對穩定，充分表明這類城市市場基本盤偏大，難有較大的市場震蕩，韌性較強。尤其是在2020年6、7月份，三四線城市土地成交增速高於一二線城市。我們往期曾提出過三四線城市存在體系性修複的過程，尤其是得益於居民購買能力和購買意願的增強，內生性需求具有可持續性。所以在這一輪三四線城市成交回調的過程中，除一二線城市外，企業更應該把握強三四線城市，尤其是內生性需求尚未被透支的城市將成為企業推貨的重點。按項目所在地分，位於一二線和位於三四線銷售金額比例為39:61；按目標市場分，目標一二線與目標三四線銷售金額比例為44:56。從三四線項目投資轉化情況看，截至2019年底，集團三四線城市項目獲取18個月後的投資轉化率為1.27。在碧桂園進駐的三四線城市中，88%的城市處於庫存短缺或合理狀態，對應三四線城市權益貨值的88%。

在合理的土地儲備分布下，這些項目保障公司盈利能力穩步提升。2019年碧桂園毛利潤同比增長23.6%至1266.4億元；淨利潤約為612億元，同比增長26.1%。股東應占核心淨利潤約401.2億元，同比增長17.6%。同時，碧桂園保持較高的淨資產收益率，居世界500強房企第一位。此外，碧桂園歸屬股東淨利潤在2017年、2018年和2019年均實現大幅增長，反映出企業強勁的盈利能力。

資料來源：企業公告、億翰智庫

資料來源：企業公告、億翰智庫

資料來源：企業公告、億翰智庫

淨負債率連續12年保持70%以下，償債能力行業領先

碧桂園始終保持較低的淨負債率水平，是行業內少有的兼顧規模增長和負債管控的企業之一。自上市以來，碧桂園連續12年將淨借貸比率保持在70%以下，其中，2019年淨負債率同比下降3.3百分點，僅為46.3%，遠低於EH50房企94.1%的平均淨負債率。

從債務結構來看，2019年碧桂園有息負債總額為3696億元，需於一年以內償還的短期有息債務為1163億元，僅占總有息負債的31%。以2683.5億元可動用現金餘額計算，現金餘額對於短期有息負債的覆蓋比例達2.3倍，短期償債壓力較低。

在保持較低淨負債率的同時，公司還擁有較強的融資能力，融資成本低廉。2020年1月8日，碧桂園發行兩筆共計10億美元票據，包括5.5億美元的7年期票據及4.5億美元的10年期票據，利率分別僅為5.125%和5.625%。在進一步降低公司平均融資成本的情況下，碧桂園多元化的融資渠道也保證了其流動性。

資料來源：企業公告、億翰智庫

多元協同主業，帶動公司綜合實力提升

隨著房企規模的普遍提升，多元化逐漸成為房企業務的一部分，其中以碧桂園最為典型。

1、深入研究建築和餐飲機器人，填補行業空白

以 5G、人工智能、工業互聯網、物聯網為代表的“新基建”促使機器人行業進入快車道，也加速了傳統產業向網絡化、數字化、智能化方向的發展。現階段碧桂園主攻的機器人領域主要包括建築機器人和餐飲機器人，截至目前已經取得長足的進步。

不久前，住房和城鄉建設部、國家發展和改革委員會等13部門聯合印發了《關於推動智能建造與建築工業化協同發展的指導意見》，指出要以大力發展建築工業化為載體，以數字化、智能化升級為動力，創新突破相關核心技術，加大智能建造在工程建設各環節應用，形成涵蓋科研、設計、生產加工、施工裝配、運營等全產業鏈融合一體的智能建造產業體系。

碧桂園把握行業大勢、踩准政策節奏,實施具有前瞻性的產業布局、探索新科技新業態的積極舉措，可以預見，隨著國家智能建造相關政策的持續推進，碧桂園未來的想象空間巨大。

在建築機器人方面，截至2020年7月底，碧桂園旗下博智林機器人公司已累計遞交專利申請2332項，已經獲得授權577項，在關鍵領域擁有一批自主核心技術。其中包括地面整平機器人、地面抹平機器人、混凝土預制構件（PC）內牆板搬運機器人、PC內牆板安裝機器人、地磚鋪設機器人、外牆噴塗機器人、室內噴塗機器人等累計36款產品投入工地測試應用，有10多款進入產品化階段，填補了行業空白。

在餐飲機器人方面，2020年2月，由碧桂園旗下千璽機器人餐飲集團自主研發的“24小時無人、全自動化運作”煲仔飯機器人出現在武漢疫區隔離點，為醫護工作人員免費提供煲仔飯配餐服務，贏得現場醫護人員及媒體的點贊和關注。截至2020年6月，千璽集團已累積提交超500餘項專利申請，自主研發機器人設備及軟件系統80多種，其中有61款已投入使用，有6家餐廳開業，涵蓋火鍋、中餐、快餐、煲仔飯等多個業態。

2、打造平台型農業，實現與地產主業的聯動

在現代農業方面，碧桂園農業致力於打造平台型農業，覆蓋產業鏈上中下遊，已拓展海外大農業、研發服務、智慧種業、現代農業產業園等板塊。2020年3月9日，碧桂園農業對價3億元收購華大基因農業控股有限公司80%股權，成為華大農業控股股東。對於這次並購，碧桂園有望利用自身龐大的市場優勢和產業優勢，結合華大農業的科技優勢和在農業領域10餘年的研發積累，打造覆蓋研發端、生產端到銷售端的全產業鏈現代農業。

整體來說，碧桂園能蟬聯《2020中國房企綜合實力TOP200》，正是由於公司做到了規模增長、盈利能力、成長能力、償債能力以及創新能力的多元結合。在保持銷售規模穩定增長的情況下，公司更注重對內功的修煉，加大對全國優質城市的布局，保障企業盈利能力的提升。同時，創新式的進入機器人領域和現代農業領域，一方面以建築機器人與主業聯動，以農業與社區服務聯動，推升公司整體實力的提升；另一方面，通過加大研發力度和並購相關企業，有利於填補行業空白，推動長期發展。