汽車行業周期進入主動補庫存階段，景氣度有望率先反轉向上

從歷史規律來看，每一輪主動補庫存階段，汽車板塊都會超額收益（汽車板塊漲幅超過大盤漲幅）。

從需求和庫存的關系來看，像汽車這樣的強周期性行業一般會重複循環以下四個庫存階段：

1）被動去庫存：汽車需求出現拐點，開始止跌回升，在需求的帶動下行業庫存繼續減少，表現為銷量同比增速上升，但庫存同比增速下滑。

2）主動補庫存：汽車需求旺盛，且車企對未來形勢樂觀，開始主動加大生產，表現為庫存和銷量同比增速均上升。

3）被動補庫存：汽車需求止升向下，在需求大幅減少的情況下，行業庫存被動增加，表現為銷量同比增速下滑但庫存同比增速上升。

4）主動去庫存：行業整體庫存較高，但汽車需求繼續下滑，車企對未來感到悲觀，開始主動去庫存，表現為庫存和銷量同比增速均下滑。

一般來說，從主動去庫到被動去庫早期，是行業最悲觀的階段，比如2018-2019年，這個階段汽車行業銷量會跌入谷底，行業出現大面積虧損。

正是由於行業的極度低迷，在這個時候，產業刺激政策就會陸續出台，在政策的刺激下，一方面，行業需求開始止跌企穩，另一方面板塊預期反轉，股價上漲。

所以在被動去庫存階段，汽車板塊就會迎來大周期的拐點，股價開始止跌企穩上行。

以長安汽車為例，扣非淨利潤從2016年4季度（主動去庫）開始，扣非淨利潤增速持續下滑，直至2019年3季度（被動去庫），扣非淨利潤增速開始轉正。

到了主動補庫階段，汽車行業需求開始加速修複，並且車企對未來樂觀，趁著行業剛恢複的時候（成本低、競爭小），主動擴大生產，所以庫存和銷量雙雙上升。

主動補庫存階段，也是汽車產業鏈加速體現業績的時候，所以在主動補庫存階段，汽車板塊往往會有更多的超額收益。

在汽車整車領域，應該優先關注強產品周期的車企，這部分車企在上行周期中會有更大的彈性。

除了行業周期之外，車企還有自己的產品周期。

一方面，車企的戰略規劃和產品結構是周期性的，車企會不斷根據市場需求對其產品在中高低端車型、新能源車型等結構上進行調整，銷售和利潤也會呈現周期性波動。

另一方面，一款車型從開發成功到上市銷售，會經曆市場導入期、成長期、成熟期以及衰退期4個階段，其中在成長期具有創新亮點和性價比優勢的車型銷量增長很快。所以在即將開啟的汽車行業補庫存階段，疊加了自身產品周期的車企彈性會更大。

在汽車零部件領域，本輪汽車周期中，上遊零部件公司的業績可能要優於整車公司的數據，其中電動化和智能化是核心方向。

經曆了前三輪周期的普及滲透，國內汽車銷售增速很難進一步大幅提升，同時競爭也更加激烈，面臨特斯拉等外來者的攪局。

所以國內汽車行業正在從以量為主的增量時代逐漸轉向以質為主的存量時代，行業將在加劇的競爭中比拼技術含量，在這樣的背景下，核心變量就體現為上遊零部件的價值量提升。

其中有兩個大的趨勢，一是在全球鼓勵新能源發展的大背景下，汽車電動化將成為長期趨勢，尤其是今年國內國外政策加碼，電動汽車的滲透率將加速提升、銷量將高速增長，並且國內特斯拉產業鏈將引領這個領域的增長。

二是智能化、網聯化，5G驅動汽車智能化、網聯化不斷提升，從而帶動上遊汽車電子的需求提升。

汽車整車及零部件核心個股：

長城汽車：下半年將推出哈弗大狗、坦克300、柴油版炮皮卡等多款車型，且加速向智能化戰略轉型；

長安汽車：銳際、探險者、林肯冒險家、林肯飛行家等新車型上市，公司將進入自主強車型周期；

比亞迪：漢EV訂單充足，宋Plus開啟預售，唐、e2、e3等多款車型上市；

常熟汽飾：為多家車企提供汽車內外飾，且已切入造車新勢力蔚來產業鏈；

德聯集團：持續開發新能源汽車業務，已獲得特斯拉產品定點和一汽大眾奧迪定點提名；

新泉股份：汽車飾件整體方案提供商，乘用車深度綁定吉利，且有望在2021年供貨特斯拉；

精鍛科技：已建成新能源汽車電機軸生產線，產品開發能力較強；

星宇股份：車燈LED化價值量將繼續提升，且深耕一汽大眾等原有客戶，滲透日系客戶（豐田、本田和日產），進入豪華車配套；

淩雲股份：國內輕量化零部件龍頭，已獲得多家豪華車電動車訂單，且已進入特斯拉全球產業鏈；

均勝電子：公司是全球領先的汽車電子經營企業，公司汽車電子產品包括空調控制系統、駕駛員控制系統、傳感器、電控單元；

德賽西威：公司利用自身在汽車電子軟硬件的研發、系統整合與制造優勢，早2016年正式成立了智能駕駛輔助事業單元，在智能駕駛領域進行了較為全面的部署；

拓普集團：國內NVH龍頭，多年了加大對汽車智能系統、新能源熱管理系統的產品研發；

中科創達：公司已建立圍繞“Kanzi”的智能汽車業務生態，結合公司智能終端操作系統技術+Righware Kanzi 3D開發技術+公司智能視覺技術，形成了完整的智能駕駛艙生態平台；