公募18萬億，寶藏基金經理又1人

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國基金業打出了一場漂亮的翻身仗，資產規模歷史性地突破了18萬億大關。

量驟增，很大程度是業績好使然。來自海通證券的統計顯示，截至2020年9月30日，普通股票基金指數、偏股混合基金指數近十年累計收益分別達到175.38%、149.17%，均超A股大盤逾150個百分點。

權益基金平均水平已遠超市場；若是績優基金，收益顯然遠不止於此。比如，嘉實成長收益A基金，自2002年11月5日成立後以來的18.1年裏，累計回報超過了14
倍。

既然說到業內罕見的“14倍基”，就不得不提它的現任基金經理——胡濤。胡濤職業生涯實現了十年年化10%的“雙十業績”，堪稱是業內的寶藏基金經理。而自12月1日起，由他擬任基金經理的嘉實優質精選混合型基金（認購代碼：A類010275，C類010276）全面發售。新基金的掌舵者有如此來頭，它的新十年表現無疑備受業內關注。

何為寶藏基金經理

公募基金不僅甩掉了“十年權益零增長”的歷史包袱，而且通過專業度贏得了投資者的青睞和驅動自身發展的正向循環。

據Wind數據，截至2020年11月29日，公募基金行業共有基金經理2346位。他們雖然管理著不同類型的產品，但都是始終如一地致力於為投資者賺取長期可持續收益。

在基金業問世22年間，經曆時間的考驗之後，業績常青的基金經理獲得了市場的熱捧，由他們掌舵的新基金時常被市場買成了爆款。新基金成就爆款，無疑是基金經理的投資和選股能力的一次變現。

在公募基金大發展的年代。業內百家爭鳴，各種流派、風格層出不窮。但是如果把這些風格進行籠統地分類，至少可以歸為價值風格、成長風格和平衡型三大類。

無論何種風格，“能抓老鼠自然就是好貓”。而被市場所公認的真正優秀的基金經理通常具備如下特征：

1、投資經驗豐富。這樣的人群應該是久經沙場，經曆過多輪牛熊。比如，基金經理從業年限在十年以上。2、光是行業老人還不夠，也要有業績。這樣的人群應該是在牛熊迭代中，實現了長期可持續收益，比如年化逾10%。3、管理的基金規模不能太少。這樣的人群應該具備管理50億以上規模資產的能力邊界。

十年年化10%外加50億以上的資管規模，上述三點要求結合起來，近乎是行業的天花板。據海通證券統計，在全市場2300多位基金經理中，投資年限在10年以上的主動管理的權益型基金經理僅有58位。要是在數字58的基礎上再增加50億資管規模和10%年化收益的要求，符合條件的人絕對是少之又少。毫無疑問，這樣的基金經理在全市場都是稀缺的，即使用寶藏基金經理這個稱號來形容也不為過。

基金經理胡濤即是其中的鳳毛麟角。他在基金圈的資曆，一如影視圈的“老戲骨”——18年投研經驗，管理基金期限超11年，期間年化收益率逾14%；公募管理經驗還不算，外加還有多年社保基金專戶的管理經驗。時至今日，他管理公募規模逾80億。而在新基金發行之後，他極有可能在“雙十”之外，又多了百億基金經理的閃光點。

寶藏基金經理的成長史

胡濤，不僅是業內管理公募期限10年以上、年化收益超10%的“雙十基金經理”；也是嘉實基金現任董事總經理、平衡風格投資總監。

他管理的嘉實優質企業基金獲得海通證券最近三年五年四星評級、十年五星評級，嘉實新收益最近一年，最近兩年都均排名前15%（海通證券排名數據截至2020年9月末）。

成績背後有偶然的因素，也是必然。在成就寶藏型基金經理前，胡濤經曆豐富。公開資料顯示，胡濤具備海外留學背景，他是印第安納大學凱利商學院MBA，並考取了CFA(特許金融分析師)。18年投研生涯，經曆了賣方和買方的“雙重洗禮”；不僅待過賣方投行圈，也擔任過券商股票研究經理；進入公募後，不僅做過研究員，也因為能力出眾當過研究部主管，還擔任過管理社保的公募專戶投資經理管理及專戶投資部副總經理的要職。

2014年3月，胡濤加入嘉實基金管理有限公司，並於當年8月20日擔任嘉實優質企業的基金經理。截至2020年11月29日，在他任期內，嘉實優質企業取得了229.41%的回報，年化收益率超過了20%。

他從2019年11月19日接管嘉實成長收益A基金，自2002年11月5日基金成立以來到2020年11月29日，累計回報1403.68%；任期內回報40.67%，超越基准回報23.46個百分點；今年來收益率也達47.97%。

“雙十基金經理”如何投資

18年投研從業經曆、逾十年基金經理曆練，經曆了多輪牛熊迭代後脫穎而出的這位寶藏基金經理，在實戰中得出了一套相對成熟的投資理念。

總的來說，他秉承價值投資理念，力爭為投資者帶來長期穩定回報。在接受媒體采訪時，胡濤稱，他用的是GARP策略。GARP（growth at a reasonable price），中文叫做“成長在合理的價格上”，是將價值和成長結合的一種選股方法，它的核心思想是以較低價格買入成長性較高的股票。GARP策略的代表人物包括有“全球最佳選股者”之稱的彼得林奇。林奇曾於 1997—1990 年管理麥哲倫基金（Megellan Fund）的13年間，實現了年化 29%的驕人業績。

胡濤應用GARP策略，在A股市場大顯身手。在長達10多年的時間沉澱中，他日複一日、年複一年地“自下而上”地進行著深度挖掘各行業優質個股，注重企業的護城河、核心競爭力，尋找未來成長空間足夠大，且有穩定增長預期，估值合理的優秀企業。

毫無疑問，任何一位基金經理都是有能力邊界的。在注冊制時代，股票數量不斷增多，沒有一個基金經理具備完全覆蓋整個A股市場的能力。正因如此，相對投入精力少的、“先研判宏觀經濟走勢，再選行業，最後精選個股”——自上而下的策略在業內大行其道，尤其是盯住優勢賽道後進行重倉的方式被認為是相對簡單有效。

“幸好有你！”胡濤與嘉實基金也是相互成就。嘉實基金是國內“老十家”基金公司，至今已擁有公募基金、機構投資、養老金業務、海外投資、財富管理等在內的“全牌照”業務；截至2019年末，實現各類資產管理規模超萬億元，連續十年位居行業前列。嘉實基金堪稱是市場上最強的買方投研團隊之一——投資經理86人，平均從業年限11.1年；也是業內研究員數量超百人的基金公司，截至目前，共有104人。

胡濤覺得一家公司合理的價格，主要取決於它的基本面。他眼中的好公司或者說是好生意，必須要具備創造現金流能力以及長期可持續增長的能力。在他看來，好公司首先要有創造超額現金流的能力，這很大程度反映公司的商業模式、行業競爭格局和產業趨勢等情況。

他也表示，短期的股價波動並不是衡量的一家公司是否貴或不貴的重要標准。他稱：“表面上覺得貴，核心還是對未來成長性如何預期的問題，如果五年、十年以後可以漲得很大，那眼前的貴只是小問題。”

“我們做過一項研究，全市場中幾乎只有10%的公司是長期創造價值的，所以我們就要找到那10%的公司，這就是優質的企業。”他認為，一旦買入這類10%好公司，通常不會做大的倉位調整和行業輪動。

從歷史數據來看，胡濤管理的嘉實優質企業半年期平均換手率60.85%，偏股混合型基金產品半年期平均換手率272%；嘉實成長收益半年期平均換手率91.21%，平衡混合型基金產品半年期平均換手率247.51%。

胡濤稱：“很多人說投資回報就是每年都有絕對回報，但我不這樣認為，我認為投資股票資產是要在長時間有絕對回報。”

背靠嘉實基金大平台，胡濤的投資策略以自下而上選股為主，同時又以

自上而下為輔，主要是通過宏觀、行業層面的深度研究選出在未來經濟發展和結構調整中能夠充分受益的相關行業，為自下而上的選股提供細分行業方向。

胡濤淡化擇時的大前提是因為找到了好公司。但是，這並代表他只重視進攻而不做任何防守。相反，之所以能做到基金業績長青，很大程度也緣於嚴苛的風險控制要求。他基金投資中，不僅重視公司治理結構、報表質量、歷史誠信記錄、社會輿情等潛在風險因素，也重視安全邊際和風險收益比和防控個股流動性風險。

布局下一個十年

當時間的腳步駛進11月末的時候，2020年的餘額僅剩下1個月。而這一年對胡濤和多數基金投資者來說，皆是收獲的季節。胡濤的代表作嘉實優質企業在他的管理下，今年以來實現了逾50%的回報，最近兩年的收益率更是超過了120%。

此時，上證綜指重新又回到了3400點。而由胡濤擬任基金經理的嘉實優質精選混合型基金12月1日全面發行。

對於後市，胡濤稱，今年四季度以及明年上半年都會增長很快，企業利潤也處於改善中。隨著利率長期維持低位，以及優質公司超預期成長，長期來看投資優質成長仍然可獲得較好回報。胡濤對中長期市場持樂觀態度，看好消費升級、創新科技、醫療服務和設備進口替代四個領域的核心資產。

當然，隨著中國經濟的複蘇，流動性寬松也在邊際遞減，這或是滬指幾次沖關3500點未果的重要原因。為此，胡濤也表示，下階段市場流動性邊際上不會更寬松，選股要求標准更高，只有精選最優質成長公司長期才會有較高相對和絕對收益。

無論如何，“雙十”基金經理的新基金始於滬指3400點，它在陪伴“雙十基金經理”的新十年中能走多遠，讓我們拭目以待。

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資意見。歷史業績不代表未來表現，基金經理管理的其他基金不代表本基金業績表現，購前詳閱基金法律文件，市場有風險，投資需謹慎。