業績暴增但股價保持，券商龍頭風波起，東方財富會反超嗎？

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2020年A股延續牛市行情，券商業績也是毫無疑問地水漲船高。中國證券業協會2月23日發布信息數據顯示，證券行業2020年度實現營業收入4484.79億元，同比增長24.41%
；實現淨利潤1575.34億元，同比增長27.98%，127家證券公司實現盈利。

另從已披露的券商業績快報數據來看，目前已有10家上市券商營收破百億大關，中信證券以543.5億元居首
，國泰君安2020年營收達352億元次之，廣發證券、中國銀河、中信建投、東方證券營收均超過200億元，光大證券、浙商證券、中泰證券營收超100億元。另有中信證券、國泰君安、廣發證券淨利潤突破100億元。

過去一年，證券業大賺1575億元，僅有6家券商未盈利，券商股會迎來牛市春天嗎？憑借互聯網生態模式下低成本高流量的優勢，東方財富會後來者居上嗎？

“茅台擁護者”高喊3000元，市值卻蒸發6345億元

在2020年白酒股大漲之際，看多白酒板塊的研報也是層出不窮。作為茅台擁護者，中信證券更是堅定推薦白酒且首推茅台。在2月10日，中信證券發布題為《貴州茅台（600519）：三萬億從頭越，長坡厚雪春風來》
的研報。

短期看
，非標產品望率先催化增長提速，維護普飛價穩夯實潛在提價可能，1-2年維度期待更多增長勢能釋放。更長維度看
，公司量價穩增基礎紮實，具備長維度業績增長的高確定性，望充分享受估值溢價。

2021春節動銷不斷凝聚更強共識，白酒板塊投資依然樂觀，茅台攻守兼備，更多催化下有望引領行業上漲
。公司市值站上3萬億後，仍有廣闊長期空間，上調公司1年目標價至3000元，維持“買入”評級。

中信研報將茅台目標價調至3000元的發布時間為2月10日，也就是農曆臘月二十九，也是鼠年的最後一個交易日。牛年的第一個交易日，也就是2月18日，貴州茅台股價飆升至歷史最高價2627.88元/股，自此之後開始急速的下跌，相繼跌穿2600元、2500元、2300元。截至2月26日收盤，貴州茅台股價報收2122.78元/股
，在短短7個交易日內，股價下挫18.39%，市值足足蒸發6345億。

但從流通市值來看，中信證券依舊是是證券行業的龍頭
，最新市值為2674億元。不過“龍二”東方財富
的高成長也是不容小覷，最新市值為2167億元。東方財富還在1月22日晚間發布2020年業績預告，預告顯示，公司預計實現歸屬於上市公司股東淨利潤為45億元-49億元，同比增長145.73%-167.57%
。並且東方財富還是罕見具備互聯網生態模式下低成本高流量優勢的券商。

居民金融資產加速流入股市，私募看好龍頭券商表現

雖然券商業績增長爆棚，但是股價並未同步。截至2月26日收盤，券商指數年內大跌10.07%，在板塊內的47家A股上市公司中，僅有錦龍股份、興業證券
漲幅為正，其餘券商股年內漲幅悉數翻綠，中原證券、中銀證券、國聯證券跌幅更是超過30%。

對於證券行業在過去實現淨利潤1575.34億元，同比增長27.98%，但是股價表現低迷原因，以及券商股後市投資機會，排排網未來星基金經理胡泊
表示，券商行業去年加大了對信用減值損失的計提，所以影響了券商行業整體去年的淨利潤表現，也拖累了股價的表現。

在經過這些減值計提之後，以及券商的各項新業務在不斷的向好發展，再加上受益於居民金融資產配置的長期流入，有利於推動券商大資管業務的發展，未來整個券商板塊仍然會有比較好的表現。主要關注點在於龍頭券商的盈利增長與估值提升，另外兼並收購、協同發展也是一個值得關注的主線
。

壁虎資本基金經理張小東
也表示，券商表現不如預期主要原因為券商總體估值已經不便宜
。其次券商為周期性行業，同質化競爭比較激烈。而且行業中前十大券商均已經在A股上市，券商證券化不斷提高。但是在科創板推出和市場行情持續活躍的背景下，直接受益的就是證券行業，整個證券行業的基本面都會得到良好的改觀，優質的券商業績會成倍增長。

看好擁有優質資產甄別能力，以及風險偏好把握能力強的頭部券商
。將來券商的整合速度也會加速，這促使著證券行業寡頭壟斷的地位會相應顯現。

把脈投資總經理許瓊娜
也指出，居民社會的財富通過基金渠道將逐漸加速流向股市。在這些政策和社會變革的作用下，未來券商的資管業務、傭金業務、投行業務能繼續快速發展
，這是公司長期看好券商板塊的原因。值得注意的是，在這波券商大發展的浪潮中，行業集中度將大幅提升，應重點布局排名前列的券商龍頭
，才能享受這波發展紅利。