國內汽車緊固件行業的領先廠商超捷股份

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今日新股我們一起梳理一下超捷股份，公司長期致力於高強度精密緊固件、異形連接件等產品的研發、生產與銷售，產品主要應用於汽車發動機渦輪增壓系統，換檔駐車控制系統，汽車排氣系統，汽車座椅、車燈與後視鏡等內外飾系統的汽車關鍵零部件的連接、緊固。此外，公司的緊固件產品還應用於電子電器、通信等行業。

經過多年的研發投入和持續積累，公司與下遊主要的零部件一級供應商及整車廠建立了良好的合作關系，產品主要供給國內外知名汽車零部件一級供應商如富奧石川島、華域視覺、蓋瑞特、博世、佛吉亞、麥格納、法雷奧、海拉、安道拓、德韌、上海菱重、寧波豐沃、博馬科技、法雷奧西門子等，終端OEM 為大眾、通用、吉利、長城、日產、廣汽菲克、蔚來等整車生產廠商。

在電子電器、通信行業，公司產品主要應用於家用電器和通信基站天線，終端客戶有大金空調、松下、夏普、東芝、雷勃電氣、愛立信等知名企業。

近年來，隨著我國汽車工業的快速發展，我國汽車零部件行業總體規模迅速擴大，根據中國汽車工業協會統計，2011—2019 年，我國規模以上汽車零部件企業主營業務收入由1.98 萬億元增加至3.62 萬億元，年均複合增長率達到7.83%。

國內汽車零部件廠商快速發展，根據2017 年《中國汽車零件產業發展報告》統計，2016 年我國汽車零部件及配件企業超過10 萬家，其中年產值超過2000萬元的企業數量達到1.3 萬家。從地域分布來看，汽車零部件及配件優質企業集中化分布明顯，百強外資零部件及配件企業有70%分布在上海、湖北、廣東這三大省份，其中上海占據了40%；而在百強中國品牌零部件及配件企業分布區域中，山東、上海、湖北、浙江的百強零部件企業數量較為集中，占企業總數的近47%。

國產零部件企業競爭實力不斷提高，部分優質內資企業已經具備了與汽車整車廠商同步開發的能力，逐步開始進入整車廠商的全球采購體系，參與全球市場競爭。根據中國汽車報發布的《2019 中國汽車零部件企業百強榜和全球汽車零部件企業百強榜》，濰柴集團、華域汽車、北京海納川、均勝電子、中航汽車、寧德時代、玉柴集團、中策橡膠等多家中國汽車零部件企業進入全球百強榜單；根據《美國汽車新聞》（AutomotiveNews）發布的2019 全球汽車零部件配套供應商最新榜單，前100 強中共有7 家中國企業上榜，分別為延鋒、北京海納川、中信戴卡、德昌電機、敏實集團、五菱工業、安徽中鼎。

緊固件是指將兩個或兩個以上的零件（或構件）緊固連接成為一件整體時所采用的一類機械零件的總稱
，是應用最廣泛的機械基礎件，廣泛應用於汽車、能源、電子、電器、機械等行業，在各種機械設備、車輛、船舶、鐵路、橋梁、建築、儀器儀表等處都可以看到各式各樣的緊固件。

目前我國經工商登記注冊的緊固件生產企業有8,000 多家，小微企業較多，規模以上只有2,000 多家。截至2019 年末，納入國家統計局統計範圍的有1,279家緊固件生產企業，主營業務收入為1,220.59 億元，利潤總額為74.62 億元，平均主營業務收入9,543.32 萬元，平均利潤總額583.42 萬元。

我國是緊固件出口大國
，根據海關總署統計，2011 年—2019 年我國鋼鐵或銅制緊固件出口金額從47.66 億美元增長至65.37 億美元，出口數量從260 萬噸增長至317 萬噸。但我國出口的緊固件大多為低端產品，高端緊固件（主要是高速機車、航空、航天、飛機制造關鍵緊固件）仍需大量進口，2019 年我國進口緊固件金額達到28.39 億元，進口緊固件平均價格高達10,616.69 美元/噸，而出口緊固件平均價格僅為2,062.17 美元/噸，不足進口平均價格的1/5。

我國高端緊固件不能自給的主要原因是材料穩定性差、制造技術工藝水平和質量管理水平離產品零缺陷的要求還有較大差距。高端緊固件是國家戰略新興產業的重要組成部分，作為戰略新興產業的節能環保技術裝備及產品、網絡基礎設施和移動通信設備、生物產業的先進醫療設備、高端制造航空航天設備、軌道交通裝備、新能源汽車等都需要大量使用緊固件，緊固件性能品質將直接影響這些產業產品的性能和品質。2015 年國家提出了實施《中國制造2025》，為實現中國制造產業升級，發展高端裝備制造指明了方向，也為緊固件行業發展高性能級別產品提供了良好的發展契機
。

汽車緊固件數量多、種類多，包括螺栓、螺柱、螺釘、墊圈、擋圈、銷、鉚釘、焊釘及組合件和連接副等。
根據前瞻產業研究院統計，汽車緊固件的需求約占整個緊固件行業總銷量的23%左右，行業占比最高。據統計，一輛輕型車或乘用車需緊固件約580 種規格、50kg、5,000 件左右；而一輛中型或重卡商用車需緊固件約5,710 件、質量90kg。2018 年，我國乘用車產量達到2,352.9 萬輛、商用車產量達到428 萬輛，以此測算，我國汽車緊固件市場規模為156.2 萬噸。

我國生產汽車緊固件的規模企業有100 多家，企業類型大致可分為兩種，一是大型且具有相當規模的緊固件企業，設專責部門負責汽車緊固件生產制造；二是以汽車非標准緊固件產品為主的專業汽車緊固件企業。
我國汽車緊固件企業競爭力的提升很大程度上得益於國內眾多合資品牌汽車關鍵零部件的國產化設計與生產以及比亞迪、奇瑞、吉利、長城、江淮等汽車公司的出現，在浙江省5,000多家緊固件企業中，有近40 家為汽車產業配套，形成了以汽車緊固件為基礎的產業群，整車企業可以就近擇優找到配套的汽車緊固件企業，協作能力強、運作效率高，有利於增強我國汽車產業的配套能力，提高汽車產業的整體競爭力。在國際市場上，汽車緊固件行業有伍爾特、內德史羅夫、卡邁錫、ITW(伊利諾斯工具公司)、阿雷蒙、毅結特等老牌緊固件企業，他們在10.9 級以上的高強度汽車緊固件生產上占據主導地位。隨著中國汽車工業的發展，這些國際緊固件巨頭均在中國設立辦事處和工廠，美國ITW 集團(伊利諾斯工具公司)於2004 年在上海設立上海ITW（艾達）汽車緊固件有限公司；毅結特於2005 年在太倉成立毅結特緊固件系統（太倉）有限公司；荷蘭內德史羅夫2012 年在昆山建立內德史羅夫緊固件（昆山）有限公司。國內企業經過十幾年的發展也占據了一定的市場份額，在汽車行業內比較知名的有富奧股份、浙江長華、華培動力、泉峰汽車、晉億實業、瑞瑪工業等。

經過多年的研發投入和持續積累，公司已成為汽車緊固件行業的領先廠商，形成了覆蓋汽車發動機渦輪增壓系統，換檔駐車控制系統，汽車排氣系統，汽車座椅、車燈與後視鏡等內外飾系統的緊固件、異形連接件產品體系，產品結構完善。
為實現經營與技術創新，獲得長期持續性高質量增長，公司突破傳統的經營思路，深耕汽車關鍵異形連接件的研發與生產，采取組合應用冷鐓成型、精密機械加工、注塑成型等多種成型技術的創新研發模式，豐富公司異形連接件產品種類，滿足市場不斷變化的需求，提升公司的競爭優勢和盈利能力。

公司目前擁有78 項國內專利權，其中發明專利7 項。
核心技術覆蓋金屬緊固件、異形連接件、塑料緊固件的關鍵生產工藝流程，包括冷鐓成型、螺紋成型、沖壓成型、車削加工、熱處理、小總成焊接/鉚接以及注塑、自動組裝等。

一、國內汽車緊固件行業的領先廠商

超捷股份成立於2001年，公司成立初期，以生產電子、家電產品用緊固件為主，這類產品技術門檻相對較低；隨著行業競爭加劇，自2009 年開始公司基於自身技術優勢向技術要求較高的汽車行業轉型；2010年公司整體變更為股份有限公司；2021年創業板上市。

二、業務分析

2017-2020年，營業收入由2.78億元增長至3.45億元，複合增長率7.46%，20年同比增長12.38%，2021Q1實現營收同比增長59.35%至0.93億元；歸母淨利潤由0.04億元增長至0.81億元，複合增長率172.57%，20年同比增長84.09%，2021Q1實現歸母淨利潤同比增長66.79%至0.19億元；扣非歸母淨利潤由0.35億元增長至0.78億元，複合增長率30.62%，20年同比增長73.33%，2021Q1實現扣非歸母淨利潤同比增長62.69%至0.19億元；經營活動現金流由0.31億元增長至0.71億元，複合增長率31.82%，20年同比增長33.96%，2021Q1實現經營活動現金流同比增長21.16%至0.23億元。

分產品來看，2020年金屬類產品實現營收3.03億元，占比88.80%，其中螺釘螺栓實現營收1.25億元，占比36.53%，異形連接件實現營收1.62億元，占比47.59%，其他實現營收1593.77萬元，占比4.67%；塑料類產品實現營收3818.81萬元，占比11.20%。

2020年公司前五大客戶實現營收1.49億元，占比43.09%，其中第一大客戶實現營收6232.32萬元，占比18.08%。

三、核心指標

2017-2020年，毛利率由31.92%提高至39.79%；期間費用率由22.26%下降至7.38%，其中銷售費用率由3.28%下降至1.64%，管理費用率由18.01%下降至5.54%，財務費用率維持在低位；利潤率由2.21%提高至23.58%，加權ROE由6.31%提高至33.40%。

四、杜邦分析

淨資產收益率=利潤率*資產周轉率*權益乘數

由圖和數據可知，18年淨資產收益率的提高是由於利潤率和資產周轉率的提高，19年淨資產收益率的下降是由於利潤率、資產周轉率和權益乘數的下降，20年淨資產收益率的提高是由於利潤率的提高。

五、研發支出

2018-2020年公司研發費用分別為1404.43萬元、1415.13萬元、1586.89萬元，占比4.64%、4.62%和4.60%。

看點：

隨著汽車產業與信息通信業的深度融合，汽車產業正在發生變化，產業互融漸成行業常態，汽車與能源、信息通信等領域加速融合，輕量化、電動化、智能化成為汽車產業發展趨勢。公司基於多年的產業技術積累，積極向新能源汽車領域拓展，開發了一系列用於新能源車的緊固件、異形連接件產品。同時，汽車輕量化使得汽車用材在傳統鋼材的基礎上向塑料、鎂鋁合金、碳纖維等多材料混合應用發展，由此帶來了異種材料連接等問題，公司正在積極推進輕量化緊固件、異形連接件的研發。