短視頻第一股來了！解讀快手的財富密碼

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港交所網站上披露的快手科技資料

據經濟參考報報道，如快手IPO順利，將有望成為兩年以來，除阿裏巴巴之外，香港地區規模最大的IPO項目。目前，市場對快手的估值已經達到500億美元，國內外大量投資者已經做好了申購新股的准備。

那麼，僅僅成立十年的快手，如何成為資本市場上的“圈錢機器”？

快手的成長：一部中國短視頻行業的發展史

根據快手科技的招股書介紹，快手的前身——GIF快手於2011年成立，當時提供的服務只是幫助用戶制作和分享GIF動圖。由於誕生時智能手機普及率並沒有像現在這麼高，GIF動圖成為目前火爆全球的短視頻的雛形。

2012年，快手開始轉型，讓用戶能在移動設備上進行短視頻的創作與上傳，成為中國國內短視頻行業的先驅。第二年，快手推出了短視頻的社交平台。

2016年，快手上線直播功能，作為短視頻業務的延伸。此後，快手的業務發生快速成長，並於2017年第四季度成為全球最大的單一直播平台。

2018年，快手主站平均日活躍用戶突破一億；2020年，快手極速版的平均日活躍用戶突破一億。

來源：快手科技招股書

根據艾瑞咨詢的數據，截至2020年9月30日止九個月，快手已經成為全球以虛擬禮物打賞流水及直播平均月付費用戶計最大的直播平台，快手的中國應用程序及小程序的平均日活躍用戶及平均月活躍用戶分別為3.05億及7.69億，快手應用平均月活躍用戶數和平均日活躍用戶數分別為4.83億及2.62億。快手擁有的內容庫累計包含了約290億條短視頻。

“圈錢機器”還是“燒錢機器”？

盡管快手因為站上“短視頻”這一風口而被大量投資人看好，但是這似乎並沒有為該公司帶來盈利效應。

招股書顯示，2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，公司淨虧損分別為人民幣200億元、124億元、197億元及974億元。如此龐大的虧損金額顯示快手實際是一家“燒錢機器”。

在招股書中，快手也坦言，“我們獲得盈利所需的時間取決於我們以高效低成本的方式有效變現產品及服務組合及持續提升收入的能力，而我們未必能成功實現這一目標。……我們未必可以不斷提升運營效率，或我們的營運效率未必足以達至實現盈利的水平。”

來源：快手科技招股書

但是，投資人依舊看好快手的長期增長能力，從此次IPO前受關注程度中就可見一斑。經過仔細分析該公司2020年的年報，我們發現前九個月發生的巨大虧損是來自於“可轉換可贖回優先股公允價值變動”，並不是由快手的主營業務造成。

快手科技招股書：“可轉換可贖回優先股公允價值變動”與日常業務收入並無直接關聯，並且預計未來不會進一步確認。

如果我們看一下該公司的收入可以發現，2020年前九個月的收入較去年同期增長了三分之一以上，達到406億元。考慮該公司4.83億的活躍用戶基數，每位活躍用戶平均為快手帶來84元的收入。

該公司的收入。來源：快手科技招股書

與此同時，該公司的毛利率也從去年的34.7%增加到37.6%，顯示從用戶手中賺錢的能力越來越高。考慮到國內短視頻應用的用戶仍在增加，未來快手的盈利水平可能有更好的表現。這可能是投資人看好快手未來發展的主要邏輯。

該公司的毛利率。來源：快手科技招股書

龐大的用戶群：站在短視頻風口上賺錢

根據快手招股書引用的艾瑞咨詢數據，2019年，中國的移動互聯網用戶數達8.73億，是全世界最大的移動互聯網用戶群體，占到全球移動互聯網用戶總數的23%。中國移動互聯網用戶2015年日均在線時長為2.90小時，2019年提升至4.35小時。2019年，日均在線時長中大約29.7%用在基於視頻的社交及娛樂平台上。

短視頻和直播是社交平台上越來越受歡迎的兩種顯著的視頻形式。短視頻滿足用戶在碎片時間內對社交娛樂活動的需求，直播滿足用戶對實時社交和互動的需求。根據艾瑞咨詢，中國擁有全世界最多的短視頻用戶，占2019年全球短視頻平台用戶數約80%。中國短視頻平台的平均日活躍用戶數2019年已達4.957億，到2025年預計將達8.999億，每位日活躍用戶在平台日均花費時長預計將從2019年的67.0分鐘增至2025年的110.2分鐘。

來源：申港證券研究所

正是借助如此龐大的用戶群，大量投資人紛紛將重金投向該行業，而作為行業領先應用的抖音和快手，成為行業內最受關注的“焦點”。

而這些短視頻應用也正在考慮新的盈利點，如直播電商。據中國互聯網絡信息中心（CNNIC）數據，截至2020年上半年，電商直播用戶規模達3.09億，較2020年3月增長4430萬，規模增速達16.7%，占網購用戶的41%，占直播用戶的55%，成為上半年增長最快的個人互聯網應用。2020年直播電商整體規模初步估計將突破萬億，滲透率將達到8.6%；2021年直播電商規模將擴大至2.0萬億元，繼續保持高速增長態勢，滲透率將達到14.3%。

2020年5月，快手與京東零售簽署戰略合作協議，用戶能在快手小黃車直接購買京東自營商品。過去12個月，快手電商累計訂單總量僅次於淘寶天貓、京東等，成為電商行業第四極。可以預見，借助電商的推動，快手的盈利可能迎來下一波的增長。

（大眾網·海報新聞編輯 莫元婧 綜合新華社、經濟參考報、港交所網站、艾瑞咨詢、中國互聯網絡信息中心等）