關於通脹的一點小思考

周期哥

5月份大宗商品價格進一步出現暴漲，央行和國務院也關注到近期的大宗商品價格變化，高層已經開始出手干預。

5月10日，三家交易所接連出手，調整漲跌停板或交易手續費。5月14日，國內鋼鐵重鎮唐山市就鋼鐵價格約談全市鋼鐵生產企業。隨即5月13日-14日，多個黑色系期貨品種連跌兩日，14日更是集體“跳水”：熱軋卷板和螺紋鋼主力合約6%跌停；鐵礦石主力合約盤中10%跌停，收盤跌超7%；動力煤、焦炭均現盤中跌停，收盤跌超6%；焦煤盤中一度跌近8%，收盤跌約5%。

如果靠打嘴炮就可以把通脹預期打下去，那治理經濟就太容易了。大宗商品該漲還是得漲，通脹超級周期已無法避免。美林時鐘將再次上演，現在只是過熱階段而已，上漲只走到引發大家注意第一步，預期一旦形成，是很難改變的。

除了現在經濟複蘇帶來的需求增加，以及貨幣超發帶來的資產價格暴漲以外，關於通脹個人有一些小思考。

核心思考就是，這一次疫情後的世界已經完全變了，過去幾十年中支撐這個和平、低通脹世界運轉的共識，正在逐漸消失。

第一個消失的共識，各國央行要對抗通脹。以前世界央行美聯儲以當一名冷酷的通脹殺手為榮，職責就是在所有人都喝得暈頭轉向時，偷偷拿走泡沫盛宴上的酒杯。但新冠之後，以美聯儲為首的央行都心安理得大放水，對通脹非常有耐心。比如4月份美國公布通脹水平從3月的3.2%上升到3.4%，達到10年來最高。前美聯儲主席耶倫表示大超預期，暗示應該加息，結果導致美股大跌，之後馬上否認加息言論。表明現在的利率已經進入一個敏感區域，至少目前還完全沒有回收流動性的意思，超寬松貨幣政策還將持續。

在保證充分就業、呵護股市長牛、降低通脹預期的不可能三角中，美聯儲將繼續選擇當鴕鳥。

第二個消失的共識，各國政府要恪守財政紀律。財政刺激方案越來越狂野，越來越不負責任。美國的直升機撒錢就是實質性啟動現代貨幣理論，無限度印鈔，政府想打多大的欠條，央行就乖乖印多少錢補上。

歷史上，一旦財政政策主導經濟，大概率會發生通脹，德國魏瑪政府就是這樣一手把自己送進惡性通脹的深淵。但各國財政現在只想多花點，以後少還點，那麼，只能靠通脹來稀釋債務。

第三個消失的共識，全球化，還有去中國化成為西方共識。

當發達國家在逆全球化、去中國化的時候，似乎忘了，過去是誰幫他們吃下通脹。如果沒有中國加入世貿，輸出大量低廉的工業品，通脹能多年維持低位嗎？但現在政治因素已經壓倒一切，這些都不重要了。現在疫情導致西方世界必須在政治上、意識形態上更加去中國化，去中國化是一種政治正確。

絕大部分大宗商品中國都是沒有定價權的，也很難避免資產價格的繼續上漲。國際政治經濟體系的重新洗牌，正在催生一個全球大通脹時代的到來。