三大指標分析李想的理想汽車是否仍可期待

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編者按

5月25日晚，中資三大造車新勢力之一的理想汽車發布2021新款理想ONE，26日上午理想創始人李想接受了小規模媒體訪問，當日晚間便公布2021Q1財報，近日的理想汽車可謂高能量放送。理想汽車一季度財報顯示營收達35.8億元，同比增長了三倍，整車銷售收入也占到營收的95%以上。

5月25日，2021款理想ONE正式發布，新車電機驅動系統升級，油箱容積擴大至55L，車輛的續航里程進一步提升。5月26日，理想汽車發布2021年第一季度未經審計財務報告。作為投資者，新車發布會“准時”收看，Q1財報更加不能錯過。就理想汽車一季報，有三大亮點值得關注：

1、交付高速增長，超預期

作為高速增長中的新能源車企，基本面即車輛交付數字。同時整車銷售收入也占到營收的95%以上。如此重要的數字，即便財報發布前，我們也可以獲知。

Q1理想汽車交付12579輛，分別為1月5379輛，2月2300輛，3月4900輛。整個季度營收為35.8億元，超過分析師共識預期數字，也超公司自己先前指引的最高數字。所以營收方面表現，加1分。

其中值得一提的是2月交付量環比的顯著下滑，首先2月正值傳統中國春節，其次中國北方地區新冠的局部爆發也有影響。不過，因意外導致的低迷往往意味著後期反彈的力度。

在下季度指引方面，理想預期交付量在14500-15500之間，應該說這絕非一個讓市場失望的數據。

2、毛利率穩健，可放心

細心的投資者在閱讀理想汽車季度報告時，想必已經觀察到，在營收交付數據之後羅列的指標即是毛利率。

早些時候，新能源汽車同行毛利率數字表現為負數時，理想在毛利率上就已轉正。判斷一個行業是不是好行業，觀察其毛利率由負轉正的轉折點，具有重要的意義。

本季度理想毛利率為17.3%，這個表現是什麼水平呢。參考下去年同期為8.0%，上季度20Q4為17.5%。

所以毛利率指標部分，表現穩健。

3、研發投入大手筆，可期待

從財務的角度，上季度理想淨利轉正，可能投資者會期待一些“正”的連續性。事實上本季度理想的EPS稍有偏差。

而原因，並不難發現。一季度公司研發和銷售費用持續增長，在絕對值增長的情況下，營收占比也在增加。一季度公司研發費用為5.15億元，銷管費用為5.10億元，相比之下去年同期這兩個數字的表現為1.90億元和1.13億元，上季度20Q4這兩個數字的表現為3.74億元和4.29億元。

而整體費用的上行，更是彰顯了公司的決心。從公司的角度來說，研發和銷售事關生死與發展，在行業處在新興高速發展的態勢下，不做大手筆投入才更需要擔心。

因而對於投資新能源賽道的投資者而言，短期要求這個行業利潤或許無法如你所願，更多關注的當是營收交付毛利率這些更宏觀的數字。它們更重要。

如上，即是關於理想一季度財報的三大亮點。然而對於當下這個節點，關注理想的投資者們，不可忽略的一個事實是，公司股價自高點已回調58.3%。這帶來很重要的一個估值機會，將從兩個角度展開這個話題：

早先關於理想的目標價，分析師曾用EV/revenue這個指標對應計算，以10倍2021年EV/revenue給予公司目標價40美元，彼時理想股價處在30美元每股的水平。

要知道理想所處的新能源行業正在滲透率早期抬升階段，中汽協預計2021年國內新能源乘用車銷量同比增長近50%至180萬輛（滲透率有望同比抬升近2.0個百分點至7.5%）；其中，定價人民幣20萬以上的純電動乘用車銷量約70+萬輛（滲透率有望達近10%），行業2C端需求或將逐步釋放。無論從自身還是從行業，增長動能巨大。

總結：

近期行業龍頭特斯拉因為一系列負面表現不佳，新能源整體處在回調態勢。加上華為在自動駕駛方面的動作，可能也影響了國內新能源廠商的競爭格局，進而反映在公司股價。

隨著中國電動車市場的推進，交付量繼續增長，以目前估值來看，理想似乎是一個有吸引力的長期投資對象。

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